上半年多輪疫情沖擊之下，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，政策發(fā)力引導(dǎo)銀行加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，銀行資產(chǎn)增速也從2021年末的8.79%快速上升至2022年7月的11.23%。其中，國有行的資產(chǎn)擴(kuò)張最為顯著，城農(nóng)商行表現(xiàn)次之，股份行資產(chǎn)擴(kuò)張幅度較小。

　　在資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)崴俚耐瑫r，2022年上半年各類上市銀行凈息差均呈現(xiàn)收窄。

　　

　　一方面，今年上半年在1年期和5年期以上LPR調(diào)降，分別累計下調(diào)10個基點和20個基點，疊加市場利率下行，生息資產(chǎn)收益率承壓下行。

　　另一方面，銀行負(fù)債端成本相對剛性，盡管4月多家銀行下調(diào)存款利率，但從中報數(shù)據(jù)來看，上市銀行整體負(fù)債端成本較去年末仍有小幅上升。

　　

　　展望未來，參考上海銀行在2022年中報的預(yù)判“信貸市場利率可能繼續(xù)下降，生息資產(chǎn)平均收益率下行壓力依然較大；市場利率中樞低位波動，隨著監(jiān)管加強(qiáng)存款利率管理，中長期存款成本略有下降，負(fù)債成本改善可部分對沖資產(chǎn)收益率下行的影響，凈息差將略有收窄”。

　　2． 銀行資產(chǎn)：貸款占比被動下降，各項資產(chǎn)收益持續(xù)下行

　　2022年上半年，政策引導(dǎo)貸款利率持續(xù)下行，為改善盈利狀況，上半年上市銀行資產(chǎn)中證券投資、同業(yè)投資同比增速回升力度較大，貸款增速小幅回落，從而導(dǎo)致貸款占比有所下降。

　　

　　生息資產(chǎn)各分項收益率均有所下行。上半年政策引導(dǎo)下，銀行資產(chǎn)中占比最高的貸款利率持續(xù)下行，帶動生息資產(chǎn)收益率整體回落。

　　

　　下面我們主要圍繞貸款和證券投資兩個主要科目，對銀行的資產(chǎn)配置作進(jìn)一步分析。

　　2.1． 貸款投向：企業(yè)貸款和票據(jù)貼現(xiàn)占比上升

　　（1）分貸款類型

　　從貸款類型來看，上半年公司貸款和票據(jù)貼現(xiàn)占比整體出現(xiàn)上升，這與疫情沖擊下政策引導(dǎo)銀行加大實體企業(yè)信貸投放力度，以及信貸需求回落背景下銀行的票據(jù)沖量行為有關(guān)。相較之下，個人貸款余額雖然維持正增長，但資產(chǎn)占比回落較為明顯。

　　

　　具體到個人貸款方面，疫情影響下居民收入預(yù)期偏弱，疊加局部消費場景受限，房地產(chǎn)銷售、居民個人消費延續(xù)低迷，2022年上半年上市銀行個人房貸、消費貸以及信用卡透支占比均出現(xiàn)不同程度下滑，僅個人經(jīng)營貸占比有所上升，汽車貸款占比較去年末持平。

　　

　　（2）分區(qū)域來看

　　由于各銀行業(yè)務(wù)所覆蓋的區(qū)域各有偏重，且不同銀行在區(qū)域的劃分口徑上有所差異，我們在上市的國股行（基本實現(xiàn)全國展業(yè)）中選擇披露了長三角、珠三角、環(huán)渤海、中西部等重點地區(qū)的部分銀行進(jìn)行對比。

　　國有行：中西部地區(qū)占比最高維持在35%左右，長三角地區(qū)次之。2022年上半年除中西部地區(qū)貸款余額占比略有收縮外，其他區(qū)域均有不同程度上升。

　　股份行：長三角地區(qū)占比最高，中西部地區(qū)次之。2022年上半年股份行在長三角和珠三角區(qū)域貸款余額占比繼續(xù)維持增長態(tài)勢，而環(huán)渤海和中西部地區(qū)占比則略有下降。

　　總結(jié)來看，長三角和珠三角地區(qū)成為2022年上半年上市銀行新增貸款的主要貢獻(xiàn)來源。

　　

　　

　　（3）分行業(yè)來看

　　2022年上半年上市銀行新增貸款主要流向了制造業(yè)、租賃/商業(yè)服務(wù)業(yè)與貿(mào)易業(yè)、交通運輸/倉儲和郵政業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等，這也在一定程度上對應(yīng)了上半年基建投資維持高增速的情況。

　　從最近五年的新增信貸行業(yè)占比情況觀察，地產(chǎn)貸款余額同比轉(zhuǎn)負(fù)，制造業(yè)延續(xù)回升，基建相關(guān)行業(yè)新增貸款占比總體有所下滑，但合計占比仍然是新增貸款的主要支撐。

　　

　　從銀行存量貸款行業(yè)分布觀察，與2021年末對比，租賃、商業(yè)服務(wù)與貿(mào)易、制造業(yè)、以及交運/倉儲和郵政業(yè)分別維持存量貸款行業(yè)占比前三格局。

　　

　　

　　在地方融資平臺口徑下，從部分銀行披露的具體數(shù)據(jù)來看，銀行對地方政府融資平臺廣義口徑風(fēng)險業(yè)務(wù)余額同比增速均有回落。招商銀行和興業(yè)銀行地方政府融資平臺業(yè)務(wù)不良貸款（資產(chǎn)）率分別提升0.11和1.4個百分點，參考興業(yè)銀行的披露情況來看，不良資產(chǎn)率上升主要原因是，一方面公司優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，地方政府融資平臺公司資產(chǎn)總額壓降；另一方面，受新冠疫情等因素影響，個別區(qū)域風(fēng)險暴露，不良有所增加。但公司地方政府融資平臺不良資產(chǎn)總體規(guī)模較小，對資產(chǎn)質(zhì)量影響不大。

　　

　　

　　在房地產(chǎn)方面，在2022年上半年房地產(chǎn)延續(xù)“房住不炒”總基調(diào)，雖有各地地產(chǎn)政策的邊際放松，但在弱基本面背景下，疊加局部信用風(fēng)險事件影響，上半年房地產(chǎn)市場延續(xù)低迷，各類上市銀行房地產(chǎn)對公貸款余額占比均出現(xiàn)明顯下行。

　　

　　2.2． 貸款逾期情況

　　2022年上半年上市銀行貸款逾期占比較去年末整體有所增大。分銀行類型來看，國有行、股份行和農(nóng)商行的逾期貸款占比有所下降，城商行的逾期貸款占比回升幅度較大，主要拖累為哈爾濱銀行2022年中報逾期貸款占比達(dá)19.9%，剔除哈爾濱銀行后的城商行逾期貸款占比整體下行。

　　從逾期貸款的期限結(jié)構(gòu)來看，截至2022年6月末，逾期在1年以內(nèi)的貸款占比較2021年末有所提升，反映上半年新增貸款逾期情況有所惡化。

　　

　　從監(jiān)管的視角來看，監(jiān)管部門常用銀行逾期90天以上貸款占不良貸款的比例來衡量銀行資產(chǎn)分類的準(zhǔn)確性和不良貸款劃分的真實性。從上市銀行數(shù)據(jù)來看，2022年上半年各類銀行這一占比整體均低于90%，但股份行和城商行的讀數(shù)較去年末有所上升，個別城農(nóng)商行逾期90天以上貸款占不良貸款的比例超過100%。

　　

　　2.3． 不良貸款率

　　從關(guān)注類貸款占比和非正常貸款（不良+關(guān)注）占比來看，股份行和農(nóng)商行的資產(chǎn)質(zhì)量較2021年末有所惡化，國有行和城商行的非正常類貸款占比總體有所下降。

　　

　　僅從五級資產(chǎn)分類視角的不良貸款率來看，2022年上市銀行的不良貸款率小幅下行，但下行幅度明顯趨緩。其中，錦州銀行、廣州農(nóng)商行、天津銀行、盛京銀行、哈爾濱銀行2022年中報公布的不良貸款率超過2%。

　　

　　分區(qū)域分布來看，我們依舊以上市的國股行（基本實現(xiàn)全國展業(yè)）中選擇披露了長三角、珠三角、環(huán)渤海、中西部等重點地區(qū)的部分銀行為樣本。觀察貸款不良率的區(qū)域分布情況，2022年上半年除珠江三角洲外的其它各重點區(qū)域的不良貸款率整體有所下降，多數(shù)銀行在珠江三角洲的貸款不良率較去年末均有不同程度上升。

　　從中信銀行披露情況來看，不良貸款區(qū)域分布變化的主要原因：一是珠江三角洲及海峽西岸地區(qū)個別大額客戶出現(xiàn)風(fēng)險降級不良，導(dǎo)致該地區(qū)不良貸款增加較多；二是環(huán)渤海、西部等地區(qū)的不良資產(chǎn)處置力度較大，不良貸款余額下降明顯。

　　

　　分業(yè)務(wù)類型來看，以國股行為例，上市銀行的不良貸款中的各項貸款的不良規(guī)模均有不同程度的擴(kuò)大。但從占比來看，上半年公司貸款占比延續(xù)回落，個人貸款和海外及子公司不良貸款的占比則有所上升。

　　

　　分行業(yè)來看，以上市國股行為例，不良貸款中的制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、交運倉儲和郵政業(yè)占比較2021年末明顯下滑，但上半年房地產(chǎn)業(yè)以及租賃、商業(yè)服務(wù)與貿(mào)易業(yè)在不良貸款中的占比提升明顯提升。

　　參考興業(yè)銀行披露，公司不良貸款和逾期貸款指標(biāo)較上年末小幅上升的主要原因有三方面：

　　（1）信用卡業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)下行、新冠疫情干擾等因素影響，部分持卡人收入水平受到?jīng)_擊，導(dǎo)致還款能力下降，信用卡業(yè)務(wù)逾期和不良增加；

　　（2）房地產(chǎn)市場持續(xù)下行，房地產(chǎn)企業(yè)因經(jīng)營不善或誠信不足等原因，違約有所增加；

　　（3）個別地區(qū)受新冠疫情影響，收入減少、支出增加，加劇部分地方政府的財政壓力，融資平臺債務(wù)違約和不良有所增加。

　　

　　2.4． 證券投資：標(biāo)準(zhǔn)化債券和資管產(chǎn)品比重均有所下降

　　銀行證券投資主要包括兩類：一是直接的、標(biāo)準(zhǔn)化的債券投資，二是對資管產(chǎn)品投資（如公募基金、理財、非標(biāo)、資管計劃、ABS等，統(tǒng)稱結(jié)構(gòu)化主體）。

　　整體來看，不同類型商業(yè)銀行資產(chǎn)端標(biāo)準(zhǔn)化債券占比有所分化，而資管產(chǎn)品投資占比有所下降。

　　

　　標(biāo)準(zhǔn)化債券配置種類方面，商業(yè)銀行整體繼續(xù)增持政府債券，金融債券（包含同業(yè)存單）和企業(yè)債券占比延續(xù)回落。

　　

　　從債券投資期限來看，59家上市銀行中僅部分銀行對債券投資的剩余期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行了公布。以工行和農(nóng)行兩家大行為例，2022年上半年兩家銀行均明顯提高了對1-3個月和5年期以上期限債券的配置，其它期限債券占比顯著下降。

　　

　　參考招行2022年半年報策略披露來看，

　　受國內(nèi)疫情反復(fù)、宏觀經(jīng)濟(jì)承壓及央行降息降準(zhǔn)等因素影響，人民幣債券市場短端債券利率整體下行，長端債券利率下行空間不足，呈現(xiàn)區(qū)間波動走勢。債券投資方面，對于人民幣債券投資，本公司基于年初對債市利率震蕩下行的總體判斷，在一季度主動加大投資力度，配置賬戶保持高倉位，適時拉長久期，進(jìn)一步提升信用債主體資質(zhì)，優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，并通過持續(xù)波段操作和適度的杠桿策略，增厚投資收益；對于外幣債券投資，本公司適當(dāng)縮短外幣債券組合久期，把握信用利差波動機(jī)會，加大信用債區(qū)間操作力度，有效提高組合收益。

　　資管產(chǎn)品方面，公募基金占比有所提升，資管、信托和ABS占比有所下滑。

　　

　　3． 銀行負(fù)債：負(fù)債壓力有所緩解，付息成本壓力進(jìn)一步凸顯

　　雖然2022年上半年除存款外的其它負(fù)債占比和成本整體均有所下降，但由于存款在銀行負(fù)債組成中占比最高，且上半年存款的占比和成本進(jìn)一步提升，帶動上市銀行計息成本整體有所提高。

　　

　　在吸收存款方面，上市銀行計息負(fù)債中存款占比環(huán)比整體提升，具體到存款結(jié)構(gòu)來看，個人存款和企業(yè)存款同比增速均有所回升。2022年4月，央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立存款利率市場化調(diào)整機(jī)制以穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，但從實際效果來看，上半年各類型上市銀行存款成本率均有所提升，銀行成本壓力高企。

　　更具體地來看，受局部疫情等因素擾動下需求收縮和供給沖擊影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，上半年銀行存款定期化趨勢明顯，凈息差進(jìn)一步承壓。參考招商銀行半年報披露來看，“2022年上半年，活期占比下降主要是由于報告期內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨諸多困難，疊加局部地區(qū)疫情暴發(fā)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，企業(yè)資金活化不足，同時受資本市場震蕩影響，居民投資向定期儲蓄轉(zhuǎn)化。”

　　

　　上半年商業(yè)銀行在存款壓力有所緩解，應(yīng)付債券、向央行借款、同業(yè)負(fù)債三項占比均呈現(xiàn)下滑。債券發(fā)行和同業(yè)負(fù)債成本率整體均呈現(xiàn)回落，與上半年市場利率走勢基本相符。

　　

　　從同業(yè)負(fù)債監(jiān)管角度考慮，將同業(yè)存單包括進(jìn)同業(yè)負(fù)債，統(tǒng)計的59家商業(yè)銀行當(dāng)中，錦州銀行和興業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債占比超過1/3，此外還有渤海銀行、上海銀行和鄭州銀行三家同業(yè)負(fù)債占比超30%。

　　

　　4． 資本充足率下降，資本補(bǔ)充需求提升

　　受到疫情擾動、局部信用風(fēng)險發(fā)酵影響，銀行資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力仍然承壓，上半年各類型上市銀行資本充足率均有下降，并且無論是一級資本還是核心一級資本充足率均出現(xiàn)不同程度的下滑，銀行仍有較大的補(bǔ)資本需求。

　　

　　具體到上市銀行，與總體樣本結(jié)論一致，我們同樣也發(fā)現(xiàn)絕大部分銀行的不同資本充足率指標(biāo)較2021年末均出現(xiàn)惡化。

　　

　　

　　

　　5． 小結(jié)

　　上半年政策發(fā)力引導(dǎo)銀行加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，促進(jìn)銀行對實體經(jīng)濟(jì)讓利，國有大行資產(chǎn)擴(kuò)張最為顯著。在資產(chǎn)擴(kuò)張的同時，2022年上半年各類上市銀行凈息差均呈現(xiàn)收窄。

　　息差收窄，一方面是因為政策引導(dǎo)貸款利率下行，更重要的還是存款定期化問題。

　　活期占比下降主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)面臨諸多困難，疊加局部地區(qū)疫情暴發(fā)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，企業(yè)資金活化不足，同時受資本市場震蕩影響，居民投資向定期儲蓄轉(zhuǎn)化。

　　為改善盈利狀況，上半年上市銀行資產(chǎn)中證券投資、同業(yè)投資同比增速回升力度較大。債券投資方面，以工行和農(nóng)行兩家大行為例，2022年上半年兩家銀行均明顯提高了對1-3個月和5年期以上期限債券的配置，總體拉長久期增厚收益。

　　上市銀行新增貸款主要流向了制造業(yè)、租賃/商業(yè)服務(wù)業(yè)與貿(mào)易業(yè)、交通運輸/倉儲和郵政業(yè)等。

　　疫情影響下居民收入預(yù)期偏弱，疊加局部消費場景受限，房地產(chǎn)銷售、居民個人消費延續(xù)低迷，2022年上半年上市銀行個人房貸、消費貸以及信用卡透支占比均出現(xiàn)不同程度下滑，僅個人經(jīng)營貸占比有所上升，汽車貸款占比較去年末持平。

　　2022年上市銀行的不良貸款率小幅下行，但下行幅度明顯趨緩。其中，錦州銀行、廣州農(nóng)商行、天津銀行、盛京銀行、哈爾濱銀行2022年中報公布的不良貸款率超過2%。

　　新增不良的原因，主要如下：

　　（1）信用卡業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)下行、新冠疫情干擾等因素影響，部分持卡人收入水平受到?jīng)_擊，導(dǎo)致還款能力下降，信用卡業(yè)務(wù)逾期和不良增加；

　　（2）房地產(chǎn)市場持續(xù)下行，房地產(chǎn)企業(yè)因經(jīng)營不善或誠信不足等原因，違約有所增加；

　　（3）個別地區(qū)受新冠疫情影響，收入減少、支出增加，加劇部分地方政府的財政壓力，融資平臺債務(wù)違約和不良有所增加。

　　風(fēng) 險 提 示

　　逆周期政策不確定性，海外疫情發(fā)展超預(yù)期，外部環(huán)境變化。

　　(本文作者介紹：天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬)