在當前美股市場，有這樣一種令人感到迷惑的現象：資產負債表實力較脆弱的公司股價表現優于資產負債表更強勁的公司。然而在債券市場，杠桿型資產的周期已幾乎被瓦解。在許多分析人士看來，這種股市與債市的背離似乎是不可持續的，在當前美股市場濃厚的殺跌情緒之下，以能源股為代表的高杠桿股或將難逃拋售潮。

　　智通財經了解到，彭博社統計的最新數據顯示，垃圾級評級公司的保險成本周四飆升至近兩年高點，同時，美國銀行本周對基金經理們進行的最新調查顯示，系統性信用事件是他們面臨的第五大尾部風險。但高盛統計的最新數據顯示，盡管信用利差這一關鍵指標逐漸擴向危險區域，但杠桿型公司的股票表現繼續超過財務指標更健康公司的表現。

　　隨著包括信貸在內的財務狀況收緊對經濟復蘇構成威脅，債務負擔較沉重或評級較低的企業將更難實現股票估值所需的利潤。匯豐和富國銀行投資研究所近日下調了標普500指數的年終目標，稱有美國經濟增長面臨放緩風險。

　　匯豐銀行（HSBC）首席多元資產策略師Max Kettner在接受采訪時表示：“我們已經開始看到信用利差擴大，在這樣的環境下，寧愿退出高beta和高杠桿的行業和股票。”

　　高盛的這一籃子數據根據衡量破產可能性的Altman Z-score對標普500指數股票進行排序的。按照這個標準，一些風險最高的大盤股包括嘉年華郵輪（CCL.US）和達美航空（DAL.US．）。

　　誠然，股票投資者并沒有主動尋求投資杠桿型公司，但資產負債表較弱的股票表現出眾，一定程度上反映了市場轉向所謂看似廉價的公司，這些公司往往會從不斷上升的通脹預期中獲益。例如杠桿率較高，且被列入價值股指數的能源股，這些公司是消費需求激增和供應鏈混亂所引發價格上漲的直接受益者。

　　雖然資產負債表較弱公司的股價表現相對較好，但今年以來它們的股價也下跌約11%。相比之下，標普500指數今年以來下跌幅度達18%。

　　“杠桿率最低的公司往往集中于科技類股票、財務狀況較好成長型股票和較昂貴的股票。” Richard Bernstein Advisors副首席投資官Dan Suzuki表示。“因此，隨著這些股票幾乎全部遭重挫，杠桿率更高的公司的相對表現得到了提振，這些公司更傾向于防御型標的和通脹受益者。”

　　在彭博杠桿公司股票指數中，受益于今年原油價格上漲的石油勘探公司漲幅最大。以西方石油（OXY.US）為例，該公司股價在2022年迄今漲幅達驚人的121%。然而，債券市場的投資者們似乎對周期性能源公司的態度與股市截然不同，主要因這些公司的收益往往會在經濟放緩時萎靡。這已反映在該公司債券的價格上，今年迄今已下跌逾6%。

　　西方石油股票價格暴漲，債券價格暴跌

　　根據彭博社的數據，過去四天，投資者從資產規模約140億美元的iShares iBoxx高收益企業債券ETF （iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF）（HYG.US）中抽離約7.11億美元，2022年迄今為止撤走58億美元，使該ETF表現及規模可能面臨有史以來最糟糕的一年。

　　“我們在美國高收益債券市場看到的才是正常的反應，”Robeco Institutional Asset Management投資組合經理Regina Borromeo表示。“風險越大的公司在風險調整基礎上承受巨大壓力的可能性就越大，因為市場對經濟增長的擔憂正加劇，而宏觀前景仍然面臨巨大挑戰。”

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責任編輯：戚琦琦