出品：新浪財經上市公司研究院? 　　

　　作者：坤

　　國內領先的數據智能應用軟件公司、多輪融資后卻估值“腰斬”的昔日獨角獸明略科技，如今走到了港交所門前。

　　近日，明略科技通過控股公司匯智控股向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，中金公司為獨家保薦人。

　　在招股書中，明略科技表示集團成立于2006年，前身秒針系統是中國第一款領先的營銷智能應用軟件。如今，根據弗若斯特沙利文數據顯示，以2023年收入計，明略科技是中國最大的智能數據應用軟件供應商。但如此光鮮背后，卻是明略科技近年來從一眾明星資本拿到近50億融資，但已燒光92.01%，估值幾近“腰斬”。如今收入下滑但持續虧損，近三年半時間累計虧損超23億元。業績與對賭的重重壓力下，明略科技上市迫在眉睫。

　　近三年半累虧超23億 放棄行業AI解決方案業務毛利率依然下滑

　　據招股書顯示，2021-2024上半年，明略科技實現收入分別為10.43億元、12.69億元、14.62億元、5.65億元，其中2022-2023年分別同比增長21.66%、15.18%。然而，相比于2023上半年的營收5.93億元，2024上半年明略科技卻出現收入下滑4.65%。

　　不僅如此，成立近20年，在收入增長有所放緩、甚至出現縮水的當下，明略科技也并未擺脫虧損。2021-2024上半年，明略科技的期內利潤/虧損分別為-25.02億元、16.37億元、3.18億元、-0.99億元，表現極不穩定。而按照非香港財務報告準則計量、剔除了以股份為基礎的付款開支、優先股、認股權證及可轉換票據的公允價值變動等方面帶來的影響后，明略科技2021-2024上半年的虧損凈額依然分別為10.67億元、10.59億元、1.74億元、0.48億元，可以注意到，虧損趨勢有所收窄，但近三年半時間累計虧損依然超23億元。

　　從業務方面來看，明略科技通過旗下的數據智能應用軟件，幫助客戶收集、整合、管理和分析來自線上、線下的多模態數據，主要在營銷和營運兩方面提供數據智能產品及解決方案，幫助客戶解決問題。明略科技的客戶分布于零售、消費品、食品及醫療、汽車、3C、化妝品、母嬰用品等多個行業。

　　目前，明略科技的收入結構包括營銷智能、營運智能、行業AI解決方案三部分。其中，營銷智能從秒針系統開始，是一直以來明略科技的主要收入支柱，但近年來卻出現了明顯下滑。2021-2024上半年明略科技來自營銷智能業務的收入分別為8.21億元、8.03億元、7.53億元、3.23億元，收入規模持續縮水，相對應的收入占比也從2021年的78.7%跌至最近一期的57.1%。與營銷智能業務表現相類似的還有行業AI解決方案業務，2021-2024上半年實現收入分別為1.44億元、1.03億元、1.15億元、0.12億元，營收占比分別為13.8%、8.1%、7.8%、2.2%。而

　　對此，招股書中，明略科技表示公司決定放棄行業AI解決方案業務，由于該項業務的毛利率更低，且認為公司在營銷智能和營運智能領域有巨大的增長及創新潛力。

　　實際上，從毛利率來看，一直以來行業AI解決方案的毛利率的確明顯遜色于其他業務，而2024年毛利率還降至-30.7%。然而，營銷智能、營運智能的毛利率也依然出現下滑趨勢，其中特別是營運智能從2021年的36.1%降至2024上半年的27.9%。綜合影響下，明略科技的整體毛利率近年來分別為61.0%、53.2%、50.1%、50.6%。

　　近50億融資款項已燒光92.01% 估值“腰斬”持續“失血”

　　在各項業務毛利率均下滑的影響下，明略科技近年來也在持續壓縮費用支出，試圖減少業績壓力。其中，2021-2024上半年明略科技的銷售及營銷開支分別為2.69億元、2.82億元、1.45億元、0.63億元，行政開支分別為4.79億元、5.80億元、3.16億元、1.40億元。而各項費用壓縮幅度最大的當屬研發支出，報告期間分別為9.76億元、7.51億元、4.81億元、1.74億元，收入占比分別為93.5%、59.2%、32.9%、30.7%。對于客戶覆蓋多個行業、經營多元化功能的數據智能應用軟件的明略科技而言，技術的更新迭代及維護尤為重要。而對研發支出如此苛刻，顯然并不利于明略科技未來的技術競爭實力。

　　更何況，在各類費用中，雇員福利開支往往占主要成分，費用的持續壓縮，也就意味著明略科技對于員工的裁減。據媒體報道，2022年下半年明略科技曾有過一波大裁員，彼時各類社交平臺上來自明略科技的員工發聲不斷，包括撤裁業務線、毀offer、拖欠賠償金等等。而巔峰時期的明略科技員工數量曾達到五千多人，但據最新的招股書顯示，截至2024上半年，明略科技擁有1891名員工。

　　但即便如此壓縮費用，明略科技的業績依然深陷虧損中，且當前現金流捉襟見肘。

　　報告期內的2021-2024上半年，近三年半時間明略科技的累計虧損超23億元，而每年也持續“失血”，經營活動現金流量凈額分別為-12.62億元、-5.62億元、-1.30億元、-0.77億元。截至2024上半年，明略科技賬上的現金及現金等價物僅剩3.84億元。

　　但與如今“慘淡”光景不同的是，在這之前，明略科技也曾是融資拿到手軟的明星公司。2010以來，明略科技共計獲得了A-F六輪融資，其中包括騰訊投資、淡馬錫、紅杉中國、華興資本、春華資本等一眾明星資本，獲得融資近人民幣50億元。

　　但在2024年1月的最后一輪融資中，明略科技的估值已經跌至15億美元，相比2020年11月的29.18億美元幾近“腰斬”。更何況，截至2024上半年，明略科技的融資所得款項已使用92.01%，上市募資迫在眉睫。

責任編輯：公司觀察

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