出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：光心

　　繼麥迪科技宣布通過重大資產重組剝離電池片業務之后，近期公司又發布公告稱將終止此前募投的TopCon電池產能的建設。

　　12月13日，公司發布《麥迪科技關于部分募投項目結余資金用于新項目的公告》，稱由于募投項目“高效太陽能電池智能制造項目”已實施的部分將重大資產重組標的共同出售，原募投項目隨即終止，結余的募集資金4，354.79萬元將被用于新項目“創新產品研發中心項目”。

　　據公告顯示，“創新產品研發中心項目” 項目主要研發內容包括低空醫療救援平臺解決方案及智能醫療服務機器人解決方案，均是圍繞主業展開。

　　從麥迪科技踏入光伏之路到其剝離相關資產、回歸主業，才不過一年多的時間。

　　“光伏夢”拖累財務表現 杠桿指標快速抬升 歸母凈利潤大幅轉虧 現金流惡化

　　據麥迪科技財報顯示，截至2022年末，公司所處領域包括醫療信息化行業和生殖醫學醫療服務行業。

　　而2023年2月，公司發布關于《全資子公司與綿陽市安州區人民政府簽訂<項目投資協議>暨對外投資》的公告，擬投資約18.62億元年產建設9GW高效單晶電池智能工廠項目，建設周期為2年。

　　在公告中，公司特別指明了跨界風險：“公司原有主營業務為醫療信息化業務”，“本次投資將會導致公司進入新能源光伏領域，存在一定的跨界經營風險”。

　　同時，公司也指出項目龐大體量所帶來的巨大資金缺口：“本次項目計劃投資金額 18.62 億元，已超過公司總資產”，“由于本次項目投資資金較大，遠高于目前公司賬面貨幣資金水平，導致本次項目投資尚存在較大資金缺口，后續公司將通過直接融資和間接融資等其他方式補足”。

　　在此背景下，公司將自有資金向光伏項目傾斜，并舉債支持光伏業務運作。

　　2023年4月，公司發布公告，擬將“互聯網云醫療信息系統建設項目” 尚未使用的募集資金及利息合計23，212.49萬元，變更投入“高效太陽能電池智能制造項目”，用于建設年產9GW高效單晶電池智能工廠。

　　同時，2023年一季度公司負債水平快速上漲，公司此前常年保持3億以下的負債總額抬升至4.67億元。2023年，公司末負債總額更是達到了28.16億元，是年初的十倍。

　　據公司2023年年報顯示，公司當年短期借款增長228%至5.06億元，應付票據及應付賬款增長2568%至8.46億元，租賃負債增長11018%至6.62億元。其中，短期借款暴漲是公司“根據光伏業務投資資金安排”，應付票據及應付賬款變動主要是購入光伏生產用機器設備及光伏業務日常經營票據，租賃負債則是開展光伏業務而長期租賃生產相關廠房。

　　負債激進擴張之下，公司杠桿指標迅速惡化。2020-2022年，公司流動比率分別為4.55、4.70、4.80，資產負債率分別為18.42%、16.45%、16.61%。而2023年及2024年三季度末，公司流動比率分別為0.66、0.40，資產負債率分別為71.92%、72.14%。

　　然而，如此痛苦的投入沒有換來甜美的回報，卻帶來了財務大出血。

　　據公司財報顯示，2023年公司光伏電池片業務收入為3.00億，毛利率為-1.04%。2024年上半年該業務收入1.14億元，毛利率為-61.46%。也就是說，經過六個季度，光伏電池片業務為公司貢獻的毛利約為-1.74億元。

　　電池片業務的表現帶壞了整體業績，公司陷入增收不增利的窘境。2023年及2024年前三季度，公司營收分別增長102.33%、2.93%至6.18億元、3.60億元，而扣非歸母凈利潤卻大幅轉虧，為-2.81億元、-2.51億元，七個季度虧損超5億。

　　產能建設導致大額投資支出，相關業務卻又持續虧損，公司的現金流表現受到拖累。2023年及2024年前三季度，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-3.17億元、-0.46億元，投資活動產生的現金流量凈額為-8.63億元、-0.72億元。

　　雖然公司積極籌資，卻依然難擋現金流出之勢。2023年及2024年前三季度，公司現金及現金等價物凈增加額為-4.69億元、-2.69億元。截至2024年三季度末，公司賬上現金及現金等價物余額為1.44億元。

　　在此情境下，公司10月30日發布《蘇州麥迪斯頓醫療科技股份有限公司重大資產出售暨關聯交易報告書（草案）》（下稱《報告書》），決定時剝離虧損嚴重的光伏電池片業務，將炘皓新能源 100%股權和麥迪電力 100%股權分別出售給安建投資和蘇州炘諾，而這兩位受讓方均為麥迪科技實控人綿陽市安州區國資辦控制的企業，因此構成關聯交易。

　　根據麥迪科技在《報告書》中披露的數據，此次交易完成后，上市公司營業收入規模下降，2023年度扭虧為盈，2024年1-8月虧損規模大幅減少。公司表示，本次交易完成后，上市公司將剝離光伏業務，有利于提升上市公司盈利能力和可持續經營能力。

　　市場也對此次重大資產重組給予積極回應。《報告書》發布一個月后的12月5日，公司股票收盤價達到14.30元/股的高點，較10月30日收盤價累計漲幅高達28.83%。

　　光伏行業持續承壓 部分跨界玩家開始撤退

　　據我們觀察，近年跨界光伏的上市公司都不太好過，財務壓力下部分跨界玩家已經開始剝離相關資產。

　　比如作為工業檢測智能裝備供應商的正業科技，該公司于2022年10月23日發布《關于與景德鎮高新技術產業開發區管理委員會簽署項目投資合同暨關聯交易的議案》，擬通過正業新能源與景德鎮高新技術產業開發區管理委員會簽署項目投資合同，在景德鎮高新區投資建設年產5GW光伏組件及8GW異質結光伏電池片生產基地投資項目，項目投資總額500，000萬元，分三期投資建設。

　　公告發布后，公司資產負債率由2021年、2022年的64.38%、63.01%提升至2023年、2024年三季度末的77.23%、84.75%。2023年，公司光伏產品實現出貨，光伏新能源業務實現營收0.68億元，毛利率情況未披露。2024年上半年度，公司光伏新能源業務實現收入0.65億元，毛利率為-2.95%。

　　今年11月5日，正業科技發布一系列公告，宣布出售江西正業100%股權和正業新能源40%股權，與麥迪科技相似，其“接盤方”也為地方國資。正業科技在公告中稱，“本次轉讓子公司股權事項，可以降低公司經營風險，提升公司盈利能力，符合公司的長期發展規劃。”

　　再比如從珠寶行業跨入光伏領域的明牌珠寶，該公司2023年2月發布《關于簽訂投資合作框架協議的公告》，擬在柯橋經開區管委會管理區域內投資建設日月光伏電池片“超級工廠”項目。2023年及2024年上半年，公司新能源光伏電池片產品業務分別實現營收0.22億元、3.87億元，毛利率分別為-6.54%、-11.63%，六個季度共貢獻毛利-0.46億元。

　　今年10月25日，公司發布《關于轉讓全資子公司股權暨關聯交易的公告》，稱為更好地優化資產負債結構、聚焦主業經營發展，公司擬將明豪科技全部股權轉讓給控股股東日月集團。據公告顯示，明豪科技主營光伏電站業務，公司旗下的光伏制造資產并未剝離。

　　此外，主營港口裝卸設備的華東重機于今年8月5日發布公告，終止投資建設亳州年產10GW N型高效太陽能電池片生產基地項目，并注銷項目公司。

　　上市時主營水泥窯余熱發電業務的ST聆達、主營節能門窗業務的*ST嘉寓等跨界企業也于今年12月分別發布了《關于公司預重整事項進展暨風險提示性公告》和《關于法院指定子公司廣東嘉寓破產清算管理人的公告》。

　　2023 年至今，光伏產業鏈各環節新增產能持續釋放，但新增裝機需求增長未能完全覆蓋產業鏈供給增長，行業陷入階段性供大于求的情況。在此背景下，產能出清已成重要趨勢，建議投資者密切關注相關標的的光伏業務表現與資產狀況。

責任編輯：公司觀察

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