來(lái)源:財(cái)聯(lián)社
為期兩天的第十五屆陸家嘴論壇今日上午開(kāi)幕,中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝就貨幣政策、金融數(shù)據(jù)、匯率等熱點(diǎn)話題向外界釋放信號(hào)。
潘功勝表示,近期對(duì)金融數(shù)據(jù)“擠水分”的措施不意味著貨幣政策立場(chǎng)變化,而是更有利于提升貨幣政策傳導(dǎo)效率;當(dāng)前個(gè)人活期存款以及一些流動(dòng)性很高甚至直接有支付功能的金融產(chǎn)品,需要研究納入M1統(tǒng)計(jì)范圍,更好反映貨幣供應(yīng)的真實(shí)情況。
他還表示,人民銀行正研究落實(shí)在公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買(mǎi)賣(mài),這不代表要搞量化寬松,而是與其他工具綜合搭配營(yíng)造適宜的流動(dòng)性環(huán)境。此外,研究明確主要政策利率,其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩。
金融數(shù)據(jù)“擠水分”不意味貨幣政策立場(chǎng)變化
今年以來(lái),人民銀行會(huì)同國(guó)家統(tǒng)計(jì)局優(yōu)化季度金融業(yè)增加值核算方式,由之前主要基于存貸款增速的推算法改成了收入法,更真實(shí)地反映金融業(yè)增加值水平,弱化一些地方政府和金融機(jī)構(gòu)存貸款“沖時(shí)點(diǎn)”行為。同時(shí),經(jīng)過(guò)幾十年的商業(yè)化、市場(chǎng)化進(jìn)程,一些金融機(jī)構(gòu)仍然有著很強(qiáng)的“規(guī)模情結(jié)”,并且以?xún)?nèi)卷、非理性競(jìng)爭(zhēng)的方式實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。
對(duì)于一些不合理的、容易消減貨幣政策傳導(dǎo)的市場(chǎng)行為,央行加強(qiáng)規(guī)范,包括促進(jìn)信貸均衡投放、治理和防范資金空轉(zhuǎn)、整頓手工補(bǔ)息等。
潘功勝表示,短期內(nèi),這些規(guī)范市場(chǎng)行為的措施會(huì)對(duì)金融總量數(shù)據(jù)產(chǎn)生“擠水分”效應(yīng),但并不意味著貨幣政策立場(chǎng)發(fā)生變化,而是更加有利于提升貨幣政策傳導(dǎo)效率;有利于均衡信貸增長(zhǎng)節(jié)奏,緩解資源配置扭曲,減少資金空轉(zhuǎn)套利,防范化解金融風(fēng)險(xiǎn);有利于金融高質(zhì)量服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展及金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)健康發(fā)展。
淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)關(guān)注,M1統(tǒng)計(jì)口徑需要改變
潘功勝表示,傳統(tǒng)上,央行對(duì)金融總量指標(biāo)比較關(guān)注,但也在不斷優(yōu)化調(diào)整。過(guò)去,貨幣政策曾對(duì)M2、社會(huì)融資規(guī)模等金融總量增速設(shè)有具體的目標(biāo)數(shù)值,近年來(lái)已淡出量化目標(biāo),轉(zhuǎn)為“與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”等定性描述。隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的貨幣信貸增長(zhǎng)也在發(fā)生變化。貨幣信貸總量增長(zhǎng)速度的變化,實(shí)際上是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化,及與此相關(guān)聯(lián)的我國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)變化的反映。
從總量的數(shù)學(xué)關(guān)系看,增速是增量與全部存量的比值關(guān)系。分子是當(dāng)期的增量,分母是全部的存量。金融總量增速有所下降也是自然的,這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展是一致的。同時(shí)我們也應(yīng)該看到,很多存量貸款效率不高,盤(pán)活低效存量貸款和新增貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意義本質(zhì)上是相同的。
從信貸結(jié)構(gòu)發(fā)生的變化看,當(dāng)前近250萬(wàn)億元的貸款余額中,房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)貸款占比很大,這一塊不僅不再增長(zhǎng),反而還在下降。剩下的其他貸款要先填補(bǔ)上這個(gè)下降的部分,才能表現(xiàn)為增量,全部信貸增速要像過(guò)去一樣保持在10%以上是很難的。
從貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)看,也需要適應(yīng)形勢(shì)變化不斷完善。我國(guó)M1統(tǒng)計(jì)口徑是在30年前確立的,隨著金融服務(wù)便利化、金融市場(chǎng)和移動(dòng)支付等金融創(chuàng)新迅速發(fā)展,符合貨幣供應(yīng)量特別是M1統(tǒng)計(jì)定義的金融產(chǎn)品范疇發(fā)生了重大演變,需要考慮對(duì)貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行動(dòng)態(tài)完善。個(gè)人活期存款以及一些流動(dòng)性很高甚至直接有支付功能的金融產(chǎn)品,從貨幣功能的角度看,需要研究納入M1統(tǒng)計(jì)范圍,更好反映貨幣供應(yīng)的真實(shí)情況。
潘功勝表示,未來(lái)還可以繼續(xù)優(yōu)化貨幣政策中間變量,逐步淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注。“當(dāng)貨幣信貸增長(zhǎng)已由供給約束轉(zhuǎn)為需求約束時(shí),如果把關(guān)注的重點(diǎn)仍放在數(shù)量的增長(zhǎng)上甚至存在規(guī)模情結(jié),顯然有悖經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律。需要把金融總量更多作為觀測(cè)性、參考性、預(yù)期性的指標(biāo),更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用。”
將國(guó)債買(mǎi)賣(mài)納入貨幣政策工具箱
中央金融工作會(huì)議提出,要充實(shí)貨幣政策工具箱,在央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買(mǎi)賣(mài)。
潘功勝表示,人民銀行正在與財(cái)政部加強(qiáng)溝通,共同研究推動(dòng)落實(shí)。“這個(gè)過(guò)程整體是漸進(jìn)式的,國(guó)債發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)、托管制度等也需同步研究?jī)?yōu)化。把國(guó)債買(mǎi)賣(mài)納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松,而是將其定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動(dòng)性管理工具,既有買(mǎi)也有賣(mài),與其他工具綜合搭配,共同營(yíng)造適宜的流動(dòng)性環(huán)境。”
他指出,金融市場(chǎng)的快速發(fā)展,也給中央銀行帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。美國(guó)硅谷銀行的風(fēng)險(xiǎn)事件啟示我們,中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評(píng)估金融市場(chǎng)的狀況,及時(shí)校正和阻斷金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的累積,當(dāng)前特別是要關(guān)注一些非銀主體大量持有中長(zhǎng)期債券的期限錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn),保持正常向上傾斜的收益率曲線,保持市場(chǎng)對(duì)投資的正向激勵(lì)作用。
明確主要政策利率,收窄利率走廊寬度
通過(guò)持續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。潘功勝指出,未來(lái)可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率,目前看,7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)了這個(gè)功能。
“其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩,逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系。同時(shí),持續(xù)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR),針對(duì)部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶(hù)利率的問(wèn)題,著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量,更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。”
他表示,當(dāng)前我國(guó)的利率走廊已初步成形,上廊是常備借貸便利(SLF)利率,下廊是超額存款準(zhǔn)備金利率,總體上寬度較大。這有利于充分發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)的作用,保持足夠的彈性和靈活性。“當(dāng)前市場(chǎng)利率已經(jīng)能夠圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運(yùn)行,波動(dòng)區(qū)間明顯收窄。如果未來(lái)考慮更大程度發(fā)揮利率調(diào)控作用,需要也有條件給市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)。除了需要明確主要政策利率以外,可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。”
優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,加強(qiáng)貨幣政策溝通和提升透明度
傳統(tǒng)意義上,貨幣政策是總量工具,但中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中,很多矛盾和挑戰(zhàn)是結(jié)構(gòu)性的,結(jié)構(gòu)調(diào)不好,總量調(diào)控也很難有效發(fā)揮作用。
潘功勝表示,人民銀行一直在探索發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用。實(shí)踐中已積累了經(jīng)驗(yàn)和做法。比如,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具應(yīng)堅(jiān)持“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”的基本原則,定位于常規(guī)總量工具的有益補(bǔ)充,通過(guò)內(nèi)嵌激勵(lì)機(jī)制,以市場(chǎng)化方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),并注重防范道德風(fēng)險(xiǎn)。
“提升貨幣政策透明度,健全可置信、常態(tài)化、制度化的政策溝通機(jī)制,做好政策溝通和預(yù)期引導(dǎo)”,他表示,現(xiàn)代貨幣政策框架的重要特征之一,是央行能夠把政策考慮和未來(lái)展望,及時(shí)與市場(chǎng)和公眾進(jìn)行比較透明、清晰的溝通。透明度提高后,政策的可理解性和權(quán)威性都會(huì)增強(qiáng),市場(chǎng)對(duì)未來(lái)貨幣政策動(dòng)向,會(huì)自發(fā)形成穩(wěn)定預(yù)期,合理優(yōu)化自身決策,貨幣政策調(diào)控就會(huì)事半功倍。
堅(jiān)持支持性立場(chǎng),加強(qiáng)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)
潘功勝表示,中國(guó)將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng),加強(qiáng)逆周期和跨周期調(diào)節(jié),支持鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì),為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。
他指出,在調(diào)控中將注重把握和處理好三方面關(guān)系:一是短期與長(zhǎng)期的關(guān)系。把維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、推動(dòng)價(jià)格溫和回升作為重要考量,靈活運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等政策工具,同時(shí)保持政策定力,不大放大收。二是穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。統(tǒng)籌兼顧支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與保持金融機(jī)構(gòu)自身健康性的關(guān)系,堅(jiān)持在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。三是內(nèi)部與外部的關(guān)系。主要考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)需要進(jìn)行調(diào)控,兼顧其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)和貨幣政策周期的外溢影響。
國(guó)內(nèi)外貨幣政策周期收斂,防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)
潘功勝表示,經(jīng)過(guò)多年持續(xù)努力,中國(guó)外匯市場(chǎng)已取得長(zhǎng)足的進(jìn)步和發(fā)展,市場(chǎng)參與者更加成熟,交易行為更加理性,越來(lái)越多的經(jīng)營(yíng)主體使用匯率避險(xiǎn)工具。同時(shí),目前貨物貿(mào)易人民幣跨境收支占比達(dá)30%,降低了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨的匯兌風(fēng)險(xiǎn)敞口。我們應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)也更加豐富。今年主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向,美元升值動(dòng)能減弱,國(guó)內(nèi)外的貨幣政策周期差趨于收斂。
潘功勝指出,這些因素共同作用,有利于保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定和跨境資本流動(dòng)平衡,擴(kuò)大我國(guó)貨幣政策的操作空間。我們堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用,保持匯率彈性,但同時(shí)強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo),堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
責(zé)任編輯:凌辰
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