專(zhuān)題：2024金麒麟分析師大會(huì)：資本市場(chǎng)奧斯卡！數(shù)百位大佬齊聚，機(jī)構(gòu)稱(chēng)中國(guó)股市上漲空間相當(dāng)大

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　　新浪財(cái)經(jīng)2024分析師大會(huì)于12月5日在上海召開(kāi)， 廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明主旨演講《 從“跨年行情”到“4月決斷”——A股市場(chǎng)策略展望》。

　　劉晨明認(rèn)為，跨年行情和春季躁動(dòng)的核心驅(qū)動(dòng)力：對(duì)未來(lái)中期基本面的預(yù)期。24年三季報(bào)A股非金融ROE（TTM）下滑至7.16%。21年開(kāi)始的本輪ROE下滑周期已持續(xù)了13個(gè)季度。對(duì)比18-19年的8個(gè)季度、14-15年的8個(gè)季度、11-12年的7個(gè)季度，本輪下行周期的時(shí)長(zhǎng)已超過(guò)歷史。

　　一條清晰的邏輯傳導(dǎo)鏈條：狹義目標(biāo)赤字 → 廣義財(cái)政 → PPI → ROE。從短周期（2-3年）波動(dòng)的角度，PPI是影響ROE的關(guān)鍵性因素，但是低基數(shù)導(dǎo)致的PPI回升難以拉動(dòng)ROE，必須有實(shí)物工作量帶動(dòng)的PPI環(huán)比提升才能最終實(shí)現(xiàn)ROE的趨勢(shì)回升。

　　他表示，春季躁動(dòng)大概率在兩會(huì)期間結(jié)束，后續(xù)進(jìn)入4月決斷的關(guān)鍵期。來(lái)到次年的3-4月，市場(chǎng)將從霧里看花的“春季躁動(dòng)”行情進(jìn)入到“四月決斷”。到了見(jiàn)真章的時(shí)候，廣義財(cái)政的真正規(guī)模大體可以確定，按以往經(jīng)驗(yàn)，不少于5%的廣義財(cái)政占GDP提升比例，可能最終帶來(lái)ROE的上行周期，屆時(shí)再判斷基本面牛市的可能性。

　　為何歷史上的春季躁動(dòng)往往運(yùn)行至3月中旬就出現(xiàn)分水嶺？因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)基于以下幾個(gè)信息的綜合判斷，從而見(jiàn)真章、形成“廣義財(cái)政→PPI”的預(yù)期：

　　①兩會(huì)《政府工作報(bào)告》將敲定當(dāng)年的官方目標(biāo)赤字率及其它目標(biāo)數(shù)字；

　　②兩會(huì)后披露當(dāng)年的“中央與地方預(yù)算草案報(bào)告”，將明確廣義財(cái)政的科目及額度；

　　③春節(jié)之后春季開(kāi)工旺季來(lái)臨，草根調(diào)研反饋的經(jīng)濟(jì)活躍度情況；

　　④上市公司年報(bào)及一季報(bào)前瞻。

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責(zé)任編輯：常福強(qiáng)