專(zhuān)題：后市板塊向上修復(fù) 宏觀預(yù)期及投資者信心有望提振

郭晨凱 制圖

在多家機(jī)構(gòu)看來(lái)，由于市場(chǎng)環(huán)境在不斷發(fā)生變化，主動(dòng)管理產(chǎn)品和被動(dòng)投資產(chǎn)品會(huì)在不同階段相對(duì)占優(yōu)，但并不意味著兩類(lèi)產(chǎn)品可以相互取代。在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間里，主動(dòng)管理投資仍有很大的發(fā)展空間，能從多個(gè)角度深入挖掘阿爾法收益

◎記者 王彭

近年來(lái)，隨著被動(dòng)投資產(chǎn)品規(guī)模的快速擴(kuò)張，A股市場(chǎng)的生態(tài)發(fā)生了顯著變化，部分投資者更是離開(kāi)主動(dòng)管理基金賽道轉(zhuǎn)戰(zhàn)指數(shù)類(lèi)產(chǎn)品。

在多家機(jī)構(gòu)看來(lái)，由于市場(chǎng)環(huán)境在不斷發(fā)生變化，主動(dòng)管理產(chǎn)品和被動(dòng)投資產(chǎn)品會(huì)在不同階段相對(duì)占優(yōu)，但并不意味著兩類(lèi)產(chǎn)品可以相互取代。在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間里，主動(dòng)管理投資仍有很大的發(fā)展空間，能從多個(gè)角度深入挖掘阿爾法收益。

多只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金業(yè)績(jī)逆襲

2024年以來(lái)，被動(dòng)投資快速崛起，指數(shù)類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)模持續(xù)攀升。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月17日，2024年以來(lái)股票ETF的份額增長(zhǎng)近3000億份，按照成交均價(jià)計(jì)算，合計(jì)獲得近8000億元資金凈流入。其中，大量資金流向滬深300、創(chuàng)業(yè)板50等寬基ETF。具體來(lái)看，華泰柏瑞滬深300ETF、華夏滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF均獲得1000億元以上資金凈流入。目前，全市場(chǎng)共有5只股票ETF規(guī)模超過(guò)1000億元。

與其形成反差的是，不少主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的規(guī)模出現(xiàn)縮水。截至2024年三季度末，被動(dòng)指數(shù)基金持有A股的總市值首次超越了主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金。

盡管主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金近幾年整體表現(xiàn)較為低迷，但在2024年9月24日后掀起的一輪強(qiáng)勁反彈行情中，不少主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的凈值大幅攀升，實(shí)現(xiàn)了逆襲。

Choice數(shù)據(jù)顯示，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合A、工銀新興制造混合A、銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票發(fā)起式A等基金去年收益均超過(guò)50%。其中，部分基金憑借及時(shí)調(diào)倉(cāng)換股，在業(yè)績(jī)上實(shí)現(xiàn)了彎道超車(chē)。

以工銀新興制造混合A為例，去年9月24日至12月31日期間，該基金凈值反彈59.93%。2024年一季度和二季度，該基金主要重倉(cāng)股為水電及核電等清潔能源行業(yè)公司；到了2024年三季度，基金經(jīng)理將重倉(cāng)股及時(shí)切換到半導(dǎo)體板塊。

此外，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合A、銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票發(fā)起式A、財(cái)通景氣甄選一年持有期混合A、國(guó)融融盛龍頭嚴(yán)選混合A等產(chǎn)品，在上述期間凈值漲幅均超過(guò)40%。

主動(dòng)與被動(dòng)各有優(yōu)勢(shì)

在多家機(jī)構(gòu)看來(lái)，在過(guò)往A股市場(chǎng)不同階段均出現(xiàn)過(guò)被動(dòng)投資產(chǎn)品比主動(dòng)管理產(chǎn)品更受歡迎的情況，但兩類(lèi)產(chǎn)品各有優(yōu)勢(shì)，不能相互替代。

貝萊德基金首席權(quán)益投資官神玉飛告訴記者，在2016年至2018年和2019年至2021年兩個(gè)階段，主動(dòng)管理基金都大幅跑贏指數(shù)。

“2016年至2018年，市場(chǎng)由價(jià)值投資風(fēng)格主導(dǎo)，基于當(dāng)時(shí)的估值和基本面研究，內(nèi)外資機(jī)構(gòu)的投資行為趨于一致。2019年至2021年，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)企業(yè)盈利上行，上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，主動(dòng)管理的基金經(jīng)理通過(guò)挖掘個(gè)股獲得了顯著的超額收益。”神玉飛稱(chēng)。

路博邁基金首席市場(chǎng)策略師朱冰倩認(rèn)為，一般來(lái)說(shuō)，在單邊上行或單邊下行市場(chǎng)中，部分主動(dòng)管理的基金經(jīng)理的價(jià)值會(huì)被削弱，但如果在市場(chǎng)相對(duì)震蕩的階段，主動(dòng)管理的基金經(jīng)理可以通過(guò)對(duì)板塊機(jī)會(huì)的分析判斷以及對(duì)公司的深入研究，在行業(yè)配置和個(gè)股選擇上獲取更多的超額收益。

滬上某基金經(jīng)理認(rèn)為，相較于被動(dòng)投資產(chǎn)品，主動(dòng)管理產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于策略的獨(dú)立性與多元化，以及持續(xù)不斷的迭代能力。擇時(shí)和選股能力是主動(dòng)管理的基金經(jīng)理核心競(jìng)爭(zhēng)力，也是主動(dòng)管理產(chǎn)品獲取超額收益的主要來(lái)源。

積極挖掘阿爾法收益

展望2025年，多家機(jī)構(gòu)表示，將根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化，積極尋找阿爾法收益。

貝萊德中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人范華認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)仍然具有獲取超額回報(bào)的環(huán)境與基礎(chǔ)，過(guò)去的5年和10年，70%的主動(dòng)管理基金經(jīng)理取得了超額回報(bào)。未來(lái)貝萊德中國(guó)也將持續(xù)在主動(dòng)權(quán)益和指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域積極布局。

“2025年的A股市場(chǎng)可能有不少時(shí)間處于相對(duì)震蕩的走勢(shì)之中，因此，優(yōu)秀的主動(dòng)管理基金經(jīng)理有機(jī)會(huì)體現(xiàn)自身價(jià)值，獲取超越指數(shù)ETF的回報(bào)。”朱冰倩稱(chēng)。

摩根士丹利基金總經(jīng)理兼首席投資官周文秱認(rèn)為，在未來(lái)的5年或者10年里，主動(dòng)管理產(chǎn)品仍有很大的發(fā)展空間，機(jī)構(gòu)投資者能夠憑借專(zhuān)業(yè)投資能力創(chuàng)造超額收益。

對(duì)于如何尋找阿爾法收益，神玉飛表示：第一，布局具有較高確定性的紅利資產(chǎn)，力爭(zhēng)獲得底倉(cāng)收益；第二，尋找優(yōu)勢(shì)行業(yè)，即圍繞科技板塊進(jìn)行配置；第三，在港股市場(chǎng)中尋找阿爾法收益；第四，提早布局一些可能迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的行業(yè)，比如海上風(fēng)電板塊。

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責(zé)任編輯：江鈺涵