21世紀經濟報道記者 ?董鵬 ?成都報道

地勘專業起家，為中礦資源的擴張提供了堅實基礎。

12月27日晚間，該公司公告宣布了兩項重要投資。一是總投資5.63億美元，在贊比亞建設Kitumba銅礦采、選、冶聯合項目，二是投資2.23億美元在納米比亞建設20萬噸/年多金屬綜合循環回收項目。

需要指出的是，中礦資源是上一輪鋰業上漲周期中，成長最為明顯的礦業公司。該公司不僅率先展開對非洲鋰礦的收購、擴產與運營，還將其礦端產能的釋放，真正轉化成了公司原料自給率、報表毛利率的提升，與鋰鹽生產成本的下降。

如今，隨著上述非洲項目的投建，中礦資源將在原有銫、銣、鋰業務的基礎上，新增銅、鋅以及鍺、鎵等戰略金屬的產品布局。

根據公告，Kitumba銅礦項目預計在2026年建成投產。這一方面會為上市公司帶來新的營收、利潤增量，另一方面也有助于公司降低金屬價格周期性波動帶來的經營風險。

至此，一家多元化布局的中資國際礦商，雛形已經開始顯現。

涉戰略金屬

非洲，已經成為近兩年中資礦商的投資熱土，中礦資源此前也在津巴布韋收購并運營有Bikita鋰礦。

在經過上一輪鋰業上漲周期的“原始積累”后，今年3月中礦資源啟動了對贊比亞Kitumba銅礦項目的收購，這才有了上述5.63億美元的投資項目。

根據公告，擬投項目包括350萬噸/年原礦的采選工程以及6萬噸/年陰極銅冶煉項目。這一規模較公司原定的“力爭2025年完成5萬噸/年銅金屬采、選、冶一體化布局”目標，規模略有增加。

根據可行性研究報告，如若按照8500.00美元/t的銅價（倫銅最新價8982美元/t）估算，Kitumba項目達產后，預計年均銷售收入為4.29億美元，項目年均利潤總額1.56億美元。

需要指出的是，上述項目運營期為11年，服務年限相對較短，不過后續Kitumba銅礦尚有一定找礦空間，中礦資源在地勘方面的優勢將得到充分發揮。

“公司收購了贊比亞Kitumba銅礦項目后迅速啟動相關開發工作。”中礦資源指出，礦區內已探獲區域之外仍存在Kakozhi、Mushingashi和Mutoya等數處重力和磁異常與激電異常及土壤地球化學異常區，已有工作表明異常區發育有相同類型的IOCG型銅礦化，具有良好的成礦潛力與找礦遠景。

暫不考慮增儲與擴產可能，上述項目預計2026年底建成投產，最快到2027年公司銅產品將形成新的并表收入。

與此同時，中礦資源今日晚間還宣布了對納米比亞Tsumeb冶煉廠的投資規劃。

該項目計劃總投資2.23億美元，建設涉及鍺、鎵、鋅在內的20萬噸/年多金屬綜合循環回收項目，各產品設計產能分別為鍺錠33噸/年、工業鎵11噸/年、鋅錠1.09萬噸/年。

實際上，該項目是對Tsumeb 冶煉廠多金屬熔煉尾渣資源的二次開發利用。具體計劃分兩期進行，第一期為火法冶煉工藝工程，第二期為濕法冶煉工藝工程。

根據工信部發布的《重點新材料首批次應用示范指導目錄（2021 年版）》，鍺和鎵被列入關鍵戰略材料清單，其下游包括半導體、國防軍工和太陽能電池等多個重點行業。

今年12月，商務部還曾表示，禁止兩用物項對美國軍事用戶或軍事用途出口，原則上不予許可鎵、鍺、銻、超硬材料相關兩用物項對美國出口。

不過，對于Tsumeb冶煉廠項目，中礦資源暫未給出具體的建設周期。

整體上看，以上兩大項目合計總投資達7.8億美元。項目全部達產后，預計可以每年貢獻5.64億美元的營收（約合人民幣41億元）、2.1億美元（約合人民幣15億元）的利潤增量。

要知道，中礦資源去年營收、凈利潤尚不過60億元和22億元。以上兩大項目的建設，幾乎相當于再造一家中礦資源。

布局比肩“有色ETF”

與其他上市公司的收購、擴產不同，以上總計7.8億美元的投資，中礦資源計劃采用自有資金、自籌資金等方式解決，暫未涉及再融資。

這有一個重要背景，即上一輪鋰業上漲周期中公司完成的資本“原始積累”。

2020年，中礦資源還是一家營收不足13億元的中小型礦業公司，但是在2022年鋰鹽達到60萬元/噸高位時期，公司當年營收膨脹至80億元。

加之公司較早布局非洲鋰礦資源，并迅速形成礦端產能釋放，中礦資源過去幾年盈利端還享受到了原料自給率提升，所帶來的成本下降、毛利率增長的紅利。

僅2022年、2023年兩年，該公司歸母凈利潤總額便達到了55億元。

一同提升的還有公司日漸寬裕的腰包。2019年末，中礦資源貨幣資金僅有4.6億元，到2023年末其貨幣資金已經增加至49.2億元，同時還有近5億元的交易性金融資產。這無疑為上市公司的進一步擴張提供了牢靠基礎。

就資源儲備來看，截至今年6月末，中礦資源及其子公司合計擁有各類礦業權86處。

另據公司規劃，公司計劃打造成為以鋰電新能源材料生產與供應、稀有輕金屬資源開發與利用、銅礦產資源開發與利用、固體礦產勘查和礦權開發為核心業務的國際化礦業集團公司。

除了資本市場相對熟悉的銫、銣、鋰產品外，公司計劃在Kitumba銅礦的基礎上，“力爭2年內再獲取新的優質銅礦資源”。

此外，在現有礦山的增儲、正常生產的基礎上，在全球范圍內獲取鍺、鎵、鉭、鈮、鈹、稀土等稀有礦產以及鋅、金、鐵等優質礦產資源并適時開發。

整體上看，中礦資源的發展戰略，與其他鋰業公司向產業鏈上下游延伸的方向完全不同，公司走的是聚焦上游礦端、多礦種布局的道路，其產品布局之多已經快趕上了一只“有色金屬ETF”基金。

這種布局的好處，一個是聚焦于產業鏈利潤最豐厚的上游，能夠最大程度地降低金屬價格周期波動對上市公司業績的沖擊，無非是賺多賺少的區別。

另一個優勢，便是可以不必過于糾結周期，實現公司規模的快速擴張，當前全球礦業巨頭也普遍具備多金屬布局的業務特點。

另據《全球礦業發展報告2023》，全球50強礦業公司排名前10位的公司中，必和必拓、力拓、嘉能可等7家公司為多元化業務，單一品種如銅、鐵礦石行業的礦業龍頭只有3家。

近幾年新建崛起，同樣“重倉”非洲的銅業新貴洛陽鉬業，其營收構成中也具備以上多元化布局的特點。

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