2024Q1-3收入保持穩定增長，歸母凈利潤同比高增54%。2024年前三季度公司實現營業收入33.56億元，同比增長4.81%;歸母凈利潤2.12億元，同比增長54.48%;扣非歸母凈利潤2.05億元，同比增長63.20%。2024Q1-3公司銷售毛利率同比提升1.74pct至23.25%，期間費用率同比下降0.75pct至12.60%，銷售凈利率同比提升2.64pct至9.71%。

2024H1絕緣子及精密軸承業務拉動增長，潔凈環保業務收入穩健。分業務來看，潔凈環保設備及工程、輸變電高壓絕緣子、精密軸承貢獻主要收入。(1)潔凈環保設備及工程：2024H1營收同比下滑0.01%至12.85億元，收入占比降至56.88%，毛利率同比下滑0.80pct至16.28%。(2)輸變電高壓絕緣子：2024H1營收同增17.73%至3.60億元，收入占比15.91%，毛利率同增4.56pct至31.48%。根據蘇州電瓷(創元科技持股86.42%)財務報告，2024H1蘇州電瓷營業收入3.57億元，同比增長18.20%，歸母凈利潤0.75億元，同比增長78.15%，主要系國家對電網建設投資持續加強，公司按計劃完成了多條國網特高壓關鍵線路產品的交付與驗收，國內營業收入同比上升;同時海外拓展成效顯著。(3)精密軸承：2024H1營收同增17.91%至3.58億元，收入占比提至15.86%，毛利率同比提升1.25pct至38.05%。根據蘇軸股份(創元科技持股42.79%)財務報告，2024H1蘇軸股份歸母凈利潤同增33.99%至0.74億元，主要系公司堅持全球化布局，海外市場增量明顯，且毛利率高于國內市場，持續打造差異化競爭優勢，發力國內自主品牌業務，挖掘自主可控和國產替代業務，并穩健有序地拓展新業務，持續實施全面預算管理，加大推進降本增效與數字化管理提升等因素影響所致。

2024Q1-3凈利率&資產周轉率提升帶動加權平均ROE上行，資產負債率下降。2024年前三季度，公司加權平均凈資產收益率同比上升2.73pct至8.68%。對ROE采用杜邦分析可得，2024年前三季度公司銷售凈利率為9.71%，同比上升2.64pct，總資產周轉率為0.54(次)，同比上升0.03(次)，權益乘數從23年前三季度的2.74下降至24年前三季度的2.57。截至2024Q3末公司資產負債率為43.65%，同比下降4.64pct。

2024Q1-3經營性現金流凈額同比大增，凈現比恢復。2024年前三季度，(1)公司經營活動現金流凈額2.54億元，同增500.35%;(2)投資活動現金流凈額-0.39億元，同減76.87%;(3)籌資活動現金流凈額-2.59億元，同減110.45%。2016-2022年凈現比維持1以上，2023年降至0.81,2024Q1-3凈現比恢復至0.78，同比大幅改善。

盈利預測與投資評級：公司深耕潔凈環保領域，總體表現穩健，期待下游行業需求修復;輸變電高壓絕緣子業務受益于國內外電網投資加強;精密軸承發力新賽道+海外增量顯著。我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤為2.01/2.28/2.63億元，同比+29%/14%/15%，對應當前PE為24/21/18倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

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