（來源：華西研究）

華西商社

公司發布公告，擬通過全資子公司Plateno Investment Limited收購下屬三家控股子公司少數股東股權，交易對價合計約17.15億元。所涉三家控股子公司分別為Lavande Holdings Limited、Xana Hotelle Holdings Limited、Coffetel Holdings Limited的股權收購，交易價格分別為11.01億元、2.90億元和3.24億元。

（一）收購完成后麗楓、喆啡、西岸為公司全資子公司，交易對價合理，有望增厚業績

交易前公司依次透過全資子公司 Keystone 和 Plateno 分別持有Lavande 57%股權、持有 Xana 62.7%股權、持有 Coffetel 57%股權，對應酒店品牌分別為麗楓、西岸、喆啡，均為公司發展核心品牌。交易完成后，公司子公司Plateno將分別持有Lavande、Xana、Coffetel 95%的股權，根據公司公告，標的公司將在本次交易交割完成后的 3 個月內完成剩余5%股權的注銷，故未來 Lavande、Xana、Coffetel將成為公司全資子公司。

根據公司公告，2024年1-9月，麗楓、希岸、喆啡凈利潤及綜合收益總額分別為19006.66/5868.36/5839.67萬元，2023年凈利潤分別為26862/8179/7719萬元，本次收購對價對應2023年PE分別為10.64、10.66、10.62倍，估值處于合理范圍。交易完成后，有望增厚公司業績，同時無新增商譽。

（二）收購完成后有助于公司進一步整合公司資源、提升決策效率

鉑濤集團中端品牌（麗楓、喆啡、希岸）采用“鉑濤集團控股、戰略合作方與管理團隊參股”的合資合作模式，激發創始團隊經營熱情。本次收購完成后，賣方同意將其取得的交易價款的60%-70%用于購買錦江酒店股票，用于購買錦江酒店股票，并設置相應鎖定期，有助于進一步和公司利益實現綁定。

公司持續布局中國區的業務整合、管理整合、架構整合的需要，通過本次收購標的公司將成為錦江酒店的全資公司，可對其加大資源投入和支持力度，通過資源的統一調配、品牌和渠道的互補、企業文化的融合，進一步優化業務架構、推動降本增效、提升運營水平。

（三）投資建議

暫不考慮收購少數股權帶來的業績增厚，鑒于今年以來revpar持續承壓，我們下調此前的盈利預測。我們預計公司2024-2026年實現營業收入140.0/148.7/152.7億元（原預測為147.61/153.96/157.89億元），分別同比-4.4%+6.2%+2.7%，實現歸母凈利潤12.6/14.6/17.3億元（原預測為15.1/16.0/18.0億元），分別同比+25%/16%/19%，對應EPS分別為1.17/1.36/1.62元(原預測為1.42/1.49/1.69元)，按照2024年12月24日收盤價26.24元計算，2024-2026年PE分別為22/19/16倍，維持“買入”評級。

風險提示：收購進程不及預期、出行復蘇不及預期、行業競爭加劇。

證券分析師：許光輝S1120523020002；

發布日期：2024-12-25；

《錦江酒店（600754）：收購少數股權，增厚業績整合資源》

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