21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

回望2024年，證券行業經歷了許多重要的轉折點，行業變革過程中，券商資管從“配角”化身“新引擎”。

2024年前三季度，自營業務驅動券商業績回暖，其他兩項傳統業務——經紀、投行業務則對大多數券商的業績形成拖累，而近六成上市券商的資管業務收入實現同比增長。

券商私募資管規模同步上升。根據中國證券投資基金業協會（以下簡稱“中基協”）披露的最新數據，截至2024年10月末，證券公司及其資管子公司管理的私募資管產品規模合計55113.7億元，較9月末的56930.0億元下降了3.19%，但相比2023年末，增長了3.89%。

21世紀經濟報道記者注意到，2024年，在私募資管規模企穩回升的同時，券商積極打造特色化業務條線，并加大了資管業務與其他業務之間的協同，以持續提升主動管理能力。

展望2025年，公募牌照、多品類產品線、資產配置能力、業務協同，將成為券商資管展業的關鍵詞。

私募資管規模、集合計劃占比雙雙提升

作為券商資管的重要板塊之一，券商私募資管業務在2024年重回增長區間。

中基協最新披露的數據顯示，截至 2024年10月底，證券期貨經營機構私募資管產品規模合計12.23萬億元(不含社保基金、企業年金，不包含私募子公司數據)，其中，證券公司及其資管子公司存續產品規模55113.70億元，占比45.05%。

相比2023年底的53045.85億元，今年前10個月，券商管理的私募資管產品規模增加了2067.85億元，增幅為3.89%。

此前，在資管新規的影響下，券商資管壓降“通道”業務導致私募資管規模連年下滑。

2019年底，證券公司及子公司資管業務規模為9.56萬億元，到了2021年底，證券公司及其資管子公司存續私募資管產品規模降至76853.80億元。在這之后，券商私募資管規模繼續下降，直至2023年底，證券公司及其資管子公司的存續規模降至53045.85億元。

一位業內人士分析，自資管新規落地以來，以提升主動管理能力為目標，券商資管加速轉型，積極推進集合資管產品的發行。由于券商資管較為看重絕對收益，近年來，其新發產品以債券型產品為主，而今年內券商固收產品業績較好，吸引了不少投資者的青睞，這些因素共同助推了券商私募資管產品的整體規模。

值得注意的是，在券商資管壓降“通道”業務規模的過程中，其旗下主動管理產品規模占比持續提升。

根據中基協12月初披露的數據，截至2024年三季度末，證券公司及其子公司私募資產管理產品規模6.32萬億元（不含證券公司管理的養老金，包含證券公司私募子公司數據）。

其中，券商集合資產管理計劃的規模為30584.88億元，在總規模中的占比約為48%；券商單一資產管理計劃規模為26345.12億元，占比約為42%。

相較一年前，也就是2023年三季度末，券商集合資產管理計劃的規模為26368.67億元，占比約為43%；券商單一資產管理計劃規模為28733.08億元，占比約為47%。

從證券公司層面看，據私募排排網統計，截至2024年6月末，旗下集合資管產品規模超過100億元的券商共有21家。其中，中信證券、國泰君安、中銀證券、中金公司、廣發證券、中信建投、招商證券等7家券商的集合資管產品規模均在千億元級別。第一名中信證券的管理規模達到3571億元。

業績表現方面，以2024年之前成立、產品凈值更新至2024年11月底或12月初的券商集合資管產品為統計范圍，1625只債券型券商資管產品今年1—11月收益均值為3.94%，收益中位數為3.89%；329只混合型券商資管產品今年1—11月收益均值為4.54%，收益中位數為4.23%。

探索特色化發展之路

在推動主動管理產品規模增長的過程中，券商資管對于特色化業務模式的探索也在同步進行。

一些券商依托所屬集團或區域的優勢，設計了具備差異化的產品路線。

例如，東興證券持續夯實ABS業務發展動能，基于產品設計和銷售能力的提升，2024年上半年，該券商旗下資產證券化業務發行規模140.95億元，排名第9位；同時，在獲批新增合格境內投資者（QDII）境外證券投資額度5000萬美元的基礎上，東興證券QDII境外證券投資總額增加至1.4億美元，并新設了多只QDII資管產品。

西南證券資管業務的定位，則是圍繞成渝地區雙城經濟圈建設、西部金融中心建設等重大戰略，發揮地域優勢和專業優勢，服務成渝實體經濟。今年內，西南證券與當地銀行合作推出投資成渝地區標準化債券產品，也在持續推進與重慶本地企業合作的 CMBS、ABS 等項目。

部分券商則正在加強資管業務與其他業務板塊的協同發展。

比如，華泰證券緊扣集團客戶資源優勢，投資資管業務持續豐富產品布局，賦能全業務鏈客戶價值挖掘與轉化；投行資管業務健全業務聯動機制，全產業鏈協同構建服務能力，為客戶提供綜合配置解決方案。

公募版圖持續拓展

2024年，券商拓展公募業務版圖的動作仍在繼續。

10月底，西部證券公告稱，為推進資產管理業務專業化發展，公司擬出資人民幣 10億元設立全資資產管理子公司（以下簡稱“資產管理子公司”），從事證券資產管理業務、公開募集證券投資基金管理業務（以監管機構核準為前提）以及監管機構允許開展的其他業務。

西部證券明確，將在符合相關法律法規規定的條件后申請公開募集證券投資基金管理業務資格。

此外，2024年以來，券商資管管理的公募基金規模也在增長。

不過，整體上看，券商資管的“公募化”轉型進展較慢。一個重要原因是，公募“牌照”的申請存在較大難度。目前，具備公募基金管理業務資格的券商共有11家；同時，廣發證券資管、光大資管、安信資管（11月更名為國投資管）、國金資管已在2023年提交了公募基金管理業務資格的申請，其中，除了安信資管在今年3月獲得了第一次反饋意見，其他3家券商資管的申請尚未獲得受理決定。

另外，包括中金公司、信達證券、西部證券、首創證券、中信建投、國海證券、東興證券在內，至少有7家券商遞交了設立資管子公司的申請，待資管子公司獲批后 ，想必這些券商下一步的動作就是申請公募牌照。

中信建投證券非銀金融與前瞻研究趙然團隊分析，券商資管正在逐步發展為以傳統固收投資為主，ABS、公募Reits等創新業務為輔的產品結構，隨著“一牌”政策的放松，券商資管對公募牌照的渴望躍然紙上，一方面發展靈活的私募資管是對券商公募業務的補充，另一方面公募牌照能幫助券商資管解決參公改造的遺留問題和提供產品結構的多元化選擇，整個行業在經歷了2019—2022年的轉型之后，正在面臨著新的發展機遇。

中小券商發力

2024年，受益于債券市場走牛，券商資管的業績韌性有所顯現。

Wind統計數據顯示，在43家上市券商中，2024年前三季度資管業務手續費凈收入實現同比增長的券商共有25家，占比為58.%。

這25家券商以中小券商為主。其中，首創證券、財達證券資管業務收入實現翻倍增長；截至2024年三季度末，這兩家券商的資管業務收入分別為7.48億元、2.19億元。

西部證券、東吳證券、國聯證券、國元證券、長江證券、東興證券的資管收入增幅也較大，分別為81%、69%、65%、59%、56%、45%。不過，從絕對收入看，西部證券、東吳證券、國元證券的資管業務收入較少，均在1億元——1.3億元區間。

此外，東北證券、方正證券、華安證券、山西證券、浙商證券、國海證券等多家券商2024年前三季度的資管業收入同比增長了10%以上。

不過，在大中型券商中，僅有國信證券、中國銀河、中泰證券前三季度資管業務收入實現同比增長。

其中，2024年前三季度，國信證券實現資管業務手續費凈收入6.34億元，較去年同期的3.48億元增長了約82%。中泰證券、中國銀河的收入增幅均在2%左右。

但從絕對收入看，大中型券商的優勢依舊突出。

今年前三季度資管業務收入超過10億元的券商共有8家，分別為：中信證券（74.79億元）、廣發證券（50.81億元）、華泰證券（30.33億元）、國泰君安（28.62億元）、中泰證券（15.07億元）、海通證券（14.16億元）、財通證券（11.80億元）、東方證券（10.17億元）。

此外，前三季度資管業務手續費凈收入位于5億元—10億元區間的券商共有8家，從高到低依次是：中信建投、中金公司、首創證券、第一創業、國信證券、申萬宏源、光大證券、招商證券。

展望未來，券商資管之間的較量，仍將圍繞投資管理水平、產品創新能力而展開。

首創證券指出，資管新規后，行業全面開啟凈值化時代，主動管理能力成為立身之本，行業內部競爭加劇。同時，監管政策持續收緊，資管業務凈值化轉型加速推進，資管產品面臨產品結構與運營模式的調整挑戰，對資產管理機構的投資研究能力、產品創新能力、風險控制能力等均提出更高的要求。

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