? ? 一般來說，為了自己能牢牢把控公司的控制權(quán)，實(shí)控人是不愿意放棄自己對(duì)公司的控股權(quán)的，為了在日后上市有更多套現(xiàn)的機(jī)會(huì)，而且控股比例都非常大，但是今天即將申購的這家公司卻相反，實(shí)控人不斷放棄自己的股份，以至于在遞表前，自己的股份只剩下31.59%，還不到40%，這樣的反向操作讓人備感驚奇，他就是黃學(xué)英，12月30日開啟申購的蘇州賽分科技股份有限公司（簡稱“賽分科技”）的實(shí)際控制人。

黃學(xué)英的賽分科技是一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷售用于藥物分析檢測(cè)和分離純化的液相色譜材料的企業(yè)，此次選擇登陸科創(chuàng)版，募集資金8億元，分別用于“20萬升/年生物醫(yī)藥分離純化用輔料項(xiàng)目”“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。值得關(guān)注的是補(bǔ)充流動(dòng)資金”為27077.34萬元。

黃學(xué)英不斷放棄自己的股權(quán)，當(dāng)然不是因?yàn)樗担炊w現(xiàn)了其精明無比。

實(shí)控人的兩手準(zhǔn)備

2009年剛剛成立的時(shí)候，實(shí)事實(shí)上黃學(xué)英持有公司90%的股份，而在上市前，黃學(xué)英就不斷放棄自己的股份，上市成功，黃學(xué)英的直接持有的股份降到了22.68%，加上通過員工平臺(tái)持股的5.75%，才28.43%。

黃學(xué)英在賽分科技變成股份公司（2021年9月16日）之前，通過多次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，已經(jīng)成功套現(xiàn)了4000萬元，而在此之前，公司一直2019-2020年?duì)I業(yè)收入只有7373.07萬元、9766.97萬元，而利潤方面扣非歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-964.01萬元、646.82萬元，由于2019年之前并沒有公開數(shù)據(jù)，所以大概率凈利潤也是負(fù)數(shù)，這意味著，公司到2020，只有646.82萬元歸扣非母利潤的情況下，黃學(xué)英已經(jīng)套現(xiàn)獲取4400萬元，這樣的放棄股權(quán)穩(wěn)賺不虧。巧合的是在變?yōu)楣煞莨厩暗?/font>2021年5月31日，賽分有限未分配利潤-4960萬元。看來，黃學(xué)英面對(duì)自己的企業(yè)，實(shí)際上也不是信心十足，先把錢抓賺了，邊走邊看。

當(dāng)然，這樣的業(yè)績登陸資本市場(chǎng)也是一大障礙，但是，既然改為股份制，就有上市的意圖，因此，另一方面，放棄自己的股份，引入了很多外部投資者，也是穩(wěn)賺不賠的，尤其是成功的把自己的客戶復(fù)星醫(yī)藥、國藥集團(tuán)、甘李藥業(yè)、蘭州所、舒泰神也變成了自己的股東。 ? ? ?

2021年，寧波梅山保稅港區(qū)復(fù)星惟盈股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（以下簡稱“復(fù)星惟盈”，復(fù)星集團(tuán)控股企業(yè)）通過受讓黃學(xué)英的股份以及增資成為持股4.59%的第九大股東。同年10月，國藥集團(tuán)通過中國生物技術(shù)股份有限公司間接出資5876.59萬元成為股東，其他的不再詳述。 ? ? ? ? ?

黃學(xué)英自己降低股份的操作兩手準(zhǔn)備可謂穩(wěn)賺不賠的買賣。 ? ? ? ?

超高毛利率背后竟然有這么多蹊蹺 ? ? ??

值得注意的是，雖然黃學(xué)英提前拿套現(xiàn)落袋為安，明面上，賽分科技在遞表后的業(yè)績數(shù)字還算是增長的，而且毛利率奇高。2019-2023年，營業(yè)收入7373.07萬元、9766.97萬元、1.55億元、2.13億元、2.45億元，賽分科技2019-2023年凈利潤分別為-1082萬元、939萬元、2162.02萬元、4820.24萬元和5415.39萬元，不僅字面上的增長那么簡單，而且賽分科技的毛利率竟然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同行業(yè)平均水平。近三期內(nèi)，公司毛利率分別為71.08%、76.33%、71.21%，而行業(yè)均值分別為26.03%、20.16%、15.46%，是行業(yè)均值的3-4倍。 ? ? ? ??

這就出現(xiàn)了一個(gè)奇怪現(xiàn)象，整個(gè)行業(yè)的毛利率那么低，而且是下降的，但賽分科技卻如此高，而且中間還增長。 ? ? ? ? ?

或從與關(guān)聯(lián)方客戶的交易中窺見端倪。 ?

從上表中可以看出，向股東客戶的銷售帶來的毛利潤增長還是不小的，畢竟公司整體凈利潤并不高，而且從銷售商品的單價(jià)來看，價(jià)格也是連續(xù)增長，在第二輪問詢回復(fù)中披露了向這幾家股東客戶銷售價(jià)格，以復(fù)星醫(yī)藥為例，可以看到2020年起，銷售價(jià)都在增長，這自然也會(huì)帶來毛利的提升。

不過依靠客戶股東提高了毛利率，還提高了報(bào)告期內(nèi)的營業(yè)收入，2020-2023年，國藥集團(tuán)下屬公司與賽分科技存在的交易金額分別為11.78萬元、1,613.1萬元、230.64萬元、60.64萬元、國藥集團(tuán)下屬北京生物制品研究所有限責(zé)任公司通過千絡(luò)供應(yīng)鏈（上海）有限公司（以下簡稱“千絡(luò)供應(yīng)鏈”）向賽分科技采購填料1319.47萬元。但是隨后第二年，這家公司就消失了。2020-2023年，復(fù)星醫(yī)藥下屬公司與賽分科技存在的交易金額分別為206.08萬元、51.35萬元、1,900.82萬元、93.46萬元等等，尤其是2022年賽分科技主營業(yè)務(wù)收入增長的37.69%，但是，即使客戶股東如此給力，事實(shí)上，賽分科技的營收和利潤增速卻出現(xiàn)了大幅下滑，2019-2023年?duì)I業(yè)收入增長率34.94% ?、58.43%?、37.37%?、15.24%，后面連續(xù)下滑，而且下滑趨勢(shì)加速度，凈利潤后兩期增速122.95%、12.35%，下滑的更嚴(yán)重。

并且，事實(shí)上利潤里面還有稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼部分，所以利潤和收入本身并不是單純靠企業(yè)自身創(chuàng)造的。扣除所得稅影響后的非經(jīng)常性損益金額分別為75.29萬元、604.37萬元、652.54萬元和-6.44?萬元，占當(dāng)期凈利潤的比例絕對(duì)值分別為3.48%、12.54%、12.05%和-0.17%。公司計(jì)入非經(jīng)常性損益額政府補(bǔ)助金額分別為56.79萬元、224.65萬元、633.42萬元和103.71萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入額比例分別為0.37%、1.06%、2.58%和0.68%，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為2.47%、4.38%、10.39%和2.23%，如果剔除這兩部分，利潤更少。 ? ? ?

核心技術(shù)注水？ ? ? ? ??

公司主要產(chǎn)品為色譜柱和色譜填料，根據(jù)應(yīng)用可劃分為分析色譜和工業(yè)純化兩大領(lǐng)域，為生物制藥企業(yè)提供從藥品研發(fā)、臨床前（Pre-IND）到臨床Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期、生產(chǎn)以及質(zhì)控全周期全流程的分離純化產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)。 賽分科技的主營業(yè)務(wù)收入主要為色譜柱和色譜填料產(chǎn)品銷售收入。從2021-2023年（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），賽分科技主營業(yè)務(wù)收入金額分別為1.55億元、2.12億元、2.44億元，占營業(yè)收入總額的比例分別為99.75%、99.43%、99.48%，2023年賽分科技國內(nèi)分析色譜市場(chǎng)占有率約為5.16%，工業(yè)純化（色譜介質(zhì)）市場(chǎng)占有率約為1.02%，生物大分子色譜介質(zhì)市場(chǎng)占有率約為1.20%，公司自境外供應(yīng)商處采購原材料的金額分別為1826.62萬元、3807.97萬元、4868.76萬元和2584.36萬元，占原材料采購總額之比分別為77.21%、76.03%、70.64%和72.67%。

公司在分析色譜領(lǐng)域的技術(shù)水平達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先、部分國際先進(jìn)水平，公司已掌握微球合成技術(shù)、表面修飾技術(shù)、功能化修飾技術(shù)等核心技術(shù)。 ? ? ??

但是，賽分科技微球是制備色譜介質(zhì)的初始環(huán)節(jié)，原料依賴進(jìn)口，既然是自己的核心技術(shù)，那么應(yīng)該是具備自主生產(chǎn)能力，還說三大基質(zhì)微球的自主生產(chǎn)，而硅膠微球和瓊脂糖微球卻對(duì)境外進(jìn)行采購，自主性何在呢？ ? ? ? ? ?

在第二輪問詢回復(fù)中稱：發(fā)行人有力推動(dòng)我國色譜行業(yè)進(jìn)口替代進(jìn)程，推進(jìn)下游醫(yī)藥行業(yè)擺脫生產(chǎn)關(guān)鍵耗材“卡脖子”的局面。 ? ? ? ?

公司選擇了五家競爭對(duì)手作為比較，事實(shí)上，與微球有關(guān)的主要企業(yè)是納微科技，而這家公司2023年年報(bào)中宣布實(shí)現(xiàn)從微球原料、填料制備、色譜柱裝填全過程國產(chǎn)化.而2023年納微科技分析色譜市場(chǎng)占有率約為10%，在全球占1%，那么自然賽分科技在全球不到1%了，國內(nèi)領(lǐng)先、部分國際先進(jìn)水平是怎么得來的呢？ ? ? ? ??

另外，賽分科技還存在貼牌生產(chǎn)，貼牌生產(chǎn)并不能形成自己的技術(shù)，只是按照客戶要求生產(chǎn)，屬于代工。 ? ? ? ??

支撐核心技術(shù)的專利發(fā)明方面，在同行業(yè)公司中，賽分科技依然墊底，已取得75項(xiàng)專利，其中境內(nèi)專利73項(xiàng)，境外專利2項(xiàng)，發(fā)明專利24項(xiàng)，實(shí)用新型專利46項(xiàng)，外觀專利5項(xiàng)。藍(lán)曉科技擁有中國專利60項(xiàng),其中發(fā)明專利51項(xiàng),以及國際專利授權(quán)6項(xiàng)，發(fā)明專利數(shù)量是賽分科技2倍，納微科技獲得了210項(xiàng)專利,其中發(fā)明專利68項(xiàng)，鍵凱科技早在2023年6月發(fā)明專利就已經(jīng)達(dá)到102項(xiàng)，潔特生物最新累計(jì)獲得授權(quán)專利228項(xiàng),其中發(fā)明專利34項(xiàng)，百普賽斯在2021年就已經(jīng)有發(fā)明專利20項(xiàng)，目前知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息50條。

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