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（來源：EB金工）

如何準(zhǔn)確測(cè)算預(yù)期股息率？

股息率的構(gòu)成一共分為三部分，分別為分紅率、凈利潤和股票市值。其預(yù)測(cè)難度由高到低為：市值>凈利潤>分紅率。

凈利潤的影響因素主要包括企業(yè)經(jīng)營狀況、外部市場環(huán)境等，使用量化的方式對(duì)業(yè)績進(jìn)行預(yù)測(cè)的難度較高，因此我們結(jié)合分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)進(jìn)行輔助預(yù)測(cè)。

分紅率主要與企業(yè)當(dāng)年的經(jīng)營情況、行業(yè)以及所屬生命周期等因素有關(guān)，具備較高的預(yù)測(cè)性。我們?cè)诖瞬糠謽?gòu)造了完備的預(yù)測(cè)框架。

對(duì)于市值來說，我們不進(jìn)行預(yù)測(cè)，而是通過預(yù)期分紅率和預(yù)期凈利潤來構(gòu)建預(yù)期股息率指標(biāo)，該指標(biāo)可以理解為：未來高派息的股票以當(dāng)前價(jià)格購買的性價(jià)比。

我們將是否分紅與分紅多少兩個(gè)環(huán)節(jié)拆分。首先研究分不分紅的問題，對(duì)大概率不進(jìn)行分紅的股票予以剔除。第二部分是在經(jīng)過剔除后的股票池內(nèi)解決分紅多少的問題，具體拆解成股利政策的預(yù)測(cè)和年度凈利潤的預(yù)測(cè)。

最新一期預(yù)期股息率較高股票特征

我們統(tǒng)計(jì)了最新一期（2024年11月29日，下同）預(yù)期股息率最高的50只和100只股票。從行業(yè)特征來看，前50只股票中，煤炭、機(jī)械、基礎(chǔ)化工、家電、輕工制造行業(yè)預(yù)期高股息率股票數(shù)量較多；前100只股票中，銀行、煤炭、紡織服裝、基礎(chǔ)化工行業(yè)預(yù)期高股息率股票數(shù)量較多。

具體到個(gè)股來看石英股份（股息率為15.86%，本段下文僅以數(shù)值簡化表示）、立霸股份（15.80%）、榮安地產(chǎn)（13.06%）、中遠(yuǎn)?？?/a>（10.96%）和潞安環(huán)能（10.85%）預(yù)期股息率排名靠前。

最新一期預(yù)期股息率相對(duì)去年同期變動(dòng)情況

我們統(tǒng)計(jì)了最新一期預(yù)期股息率相對(duì)去年（2023年，會(huì)計(jì)年度）的增減情況，并分別統(tǒng)計(jì)了預(yù)期股息率大幅增加的前100只股票和預(yù)期股息率大幅減少的前100只股票的情況。

從行業(yè)特征來看，最新一期預(yù)期股息率大幅增加的前100只股票中，機(jī)械、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥、電力及公用事業(yè)行業(yè)股票數(shù)量較多；最新一期預(yù)期股息率大幅減少的前100只股票中，機(jī)械、電力設(shè)備及新能源、輕工制造、基礎(chǔ)化工行業(yè)股票數(shù)量較多。

具體到個(gè)股來看，石英股份、萊克電氣、遠(yuǎn)興能源（維權(quán)）、中遠(yuǎn)海控和彩虹股份預(yù)期股息率增加較多，相對(duì)去年股息率變動(dòng)+6.92、+5.39、+4.69、+4.64和+4.36個(gè)百分點(diǎn)；華洋賽車、冰川網(wǎng)絡(luò)、沃華醫(yī)藥（維權(quán)）、天罡股份和匯隆活塞預(yù)期股息率減少較多，相對(duì)去年股息率變動(dòng)-6.45、-6.35、-5.19、-5.12和-5.05個(gè)百分點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)分析：報(bào)告結(jié)果均基于模型預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)模型存在失效的可能；企業(yè)分紅政策存在變化的可能；對(duì)于業(yè)績不穩(wěn)定企業(yè)，預(yù)測(cè)結(jié)果存在較大偏差的可能。

1、如何準(zhǔn)確測(cè)算預(yù)期股息率？

我們?cè)趫?bào)告《如何準(zhǔn)確測(cè)算預(yù)期股息率？——量化選股系列之七》（2022.08.24）中詳細(xì)介紹了測(cè)算預(yù)期股息率的步驟和方法。

股息率的構(gòu)成一共分為三部分，分別為分紅率、凈利潤和股票市值。其預(yù)測(cè)難度由高到低為：市值>凈利潤>分紅率。

預(yù)期股息率指標(biāo)的測(cè)算，從股利政策、分析師覆蓋度以及業(yè)績穩(wěn)定性等幾個(gè)角度進(jìn)行建模預(yù)測(cè)，具體的指標(biāo)構(gòu)建流程如下圖所示：

指標(biāo)的構(gòu)建從股利政策出發(fā)，首先將股票分成固定分紅比例政策和固定每股派息政策兩種類型，對(duì)于固定每股派息型來說，可使用歷史每股派息直接計(jì)算出預(yù)期分紅金額。對(duì)于固定分紅比例的公司來說，我們還需要對(duì)凈利潤進(jìn)行預(yù)測(cè)。
凈利潤預(yù)測(cè)方面，根據(jù)分析師是否覆蓋將固定分紅比例的股票進(jìn)一步分類，對(duì)于分析師覆蓋人數(shù)大于5的股票，直接使用分析師一致預(yù)測(cè)凈利潤。對(duì)于分析師覆蓋度低的股票，通過歷史業(yè)績進(jìn)行測(cè)算。
在使用歷史業(yè)績測(cè)算時(shí)，為了提高預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率，以公司業(yè)績是否穩(wěn)定進(jìn)一步將分析師覆蓋度低的股票進(jìn)行分類。對(duì)于業(yè)績穩(wěn)定的公司，采用線性外推方式預(yù)測(cè)凈利潤。對(duì)于業(yè)績不穩(wěn)定的公司來說，不做預(yù)測(cè)，而是使用上年同期凈利潤。

2、預(yù)期股息率名單

通過前序章節(jié)介紹的預(yù)期股息率計(jì)算流程，我們對(duì)A股股票的股息率進(jìn)行了測(cè)算，并展示最新一期（2024年11月29日，下同）部分股票的預(yù)期股息率。

2.1?預(yù)期高股息率股票行業(yè)特征

我們統(tǒng)計(jì)了最新一期預(yù)期股息率最高的50只和100只股票。從行業(yè)特征來看，前50只股票中，煤炭（6只，數(shù)量占比為12%，本段下文僅以數(shù)值簡化表示）、機(jī)械（5只，10%）、基礎(chǔ)化工（5只，10%）、家電（4只，8%）、輕工制造（4只，8%）行業(yè)預(yù)期高股息率股票數(shù)量較多；前100只股票中，銀行（11只，11%）、煤炭（9只，9%）、紡織服裝（7只，7%）、基礎(chǔ)化工（7只，7%）行業(yè)預(yù)期高股息率股票數(shù)量較多。

最新一期預(yù)期股息率最高的前100只股票如下表1和表2所示。其中，石英股份（股息率為15.86%，本段下文僅以數(shù)值簡化表示）、立霸股份（15.80%）、榮安地產(chǎn)（13.06%）、中遠(yuǎn)?？兀?/font>10.96%）和潞安環(huán)能（10.85%）排名靠前。

2.2?預(yù)期股息率變動(dòng)情況

從行業(yè)特征來看，最新一期預(yù)期股息率大幅增加的前100只股票中，機(jī)械（14只，數(shù)量占比為14%，本段下文僅以數(shù)值簡化表示）、基礎(chǔ)化工（9只，9%）、醫(yī)藥（9只，9%）、電力及公用事業(yè)（7只，7%）行業(yè)股票數(shù)量較多；最新一期預(yù)期股息率大幅減少的前100只股票中，機(jī)械（20只，20%）、電力設(shè)備及新能源（8只，8%）、輕工制造（7只，7%）、基礎(chǔ)化工（6只，6%）行業(yè)股票數(shù)量較多。