專題：2024基金行業年終大盤點：誰將奪冠？ETF市場加速“吸金”

　　2024年，全球市場波動加劇，FOF憑借多元化配置策略展現了強大的抗風險能力。

　　券商中國記者注意到，截至12月20日，有38只公募FOF的年內收益率超過了10%（A、C類不合并）。通過涵蓋全球股債、大宗商品及另類策略等多類資產，FOF充分發揮結構優勢，有效分散了投資風險，確保了組合的穩健表現。

　　在面對A股和全球股票市場的極端分化環境時，“基金買手”們積極調整資產配置，特別是增加了ETF的比重，利用被動投資工具實現靈活布局。展望未來，基金經理們普遍看好A股市場的投資價值，預計在2025年將繼續優化資產配置，尤其是在價值紅利和成長風格方面。通過靈活運用ETF等多元化工具，FOF將在動蕩的市場環境中抓住機遇，實現持續的穩健增長和超額收益。

　　震蕩市中穩健前行

　　2024年，全球市場波動加劇，FOF憑借多元化配置策略展現了強大的抗風險能力。臨近年末，多位FOF基金經理復盤全年行情時認為，在今年的震蕩市中，FOF在產品設計方面的相對優勢得以凸顯。

　　中歐基金FOF策略組負責人桑磊表示，在今年9月中旬之前，全球主要大類資產表現反映了市場的預期。例如，國內債券收益率下行，A股市場中紅利股以及與美股相關度較高的AI板塊表現較好，這種風格與行業的極致分化與市場的預期相互強化的負向循環一直持續到9月下旬才有所緩解。

　　面對A股和全球股票市場的分化環境，基金經理在選擇堅持長期配置價值與追隨短期市場風格之間，面臨著兩難的選擇。桑磊進一步分析，長期投資策略在當前市場環境下遇到了兩大挑戰：首先，投資機會較為有限；其次，行業和風格配置變化較快，基金經理的投資行為可能出現較大差異，這也增加了基金研究和風格配置的難度。

　　南方基金FOF投資部總經理李文良認為，盡管2024年全球股債普漲，單一資產的短期波動仍然明顯，這使得FOF的多資產、多策略配置模式展現出更強的吸引力。通過納入全球股債、大宗商品、另類策略等資產，許多FOF抑制了組合凈值在短期內的波動。

　　此外，景順長城養老及資產配置部基金經理江虹也表示，2024年國內外市場波動均較大，美聯儲政策、美國大選、匯率等諸多因素都對各國市場有較大影響。FOF受益于多元資產配置策略，大部分FOF控制回撤的效果比較顯著。不少FOF產品突破了傳統的股債搭配，在商品類ETF、QDII產品等方面踴躍布局，對穩定組合業績有較大幫助。

　　均衡布局顯成效

　　在復盤2024年的操作時，桑磊認為自己在資產配置方面整體還是成功的。今年，他選擇了堅持長期資產配置策略，在A股市場底部區間和震蕩環境中保持了定力和樂觀預期，積極配置，堅定持有。

　　然而，市場環境的變化仍帶來了新的挑戰。桑磊提到，市場的持續分化，讓部分行業板塊的配置面臨較大的挑戰。他今年也對部分行業板塊配置進行了調整，使得組合權益類資產配置得更加均衡，降低了權益類資產的配置結構與偏股基金指數之間的偏離。

　　和桑磊一樣，其他基金經理也在積極應對市場的變化。李文良在復盤時表示，2024年，他和團隊堅持了FOF產品的多資產、多策略模式，使得組合凈值在單一資產價格波動較大的情況下仍能保持相對穩定。

　　李文良進一步解釋道，在他看來，這種策略有助于讓正確的逆向投資策略繼續堅持，從而在某些資產價格出現不合理大幅下跌時，還有機會提前左側布局，進一步加倉，追求獲得其未來修復過程中的向上彈性。

　　江虹則指出，今年，市場風格切換明顯，尤其是9月之前紅利價值風格表現較好，9月下旬后成長風格則占據主導，如果能夠準確把握風格切換的節奏，將對FOF業績貢獻巨大。此外，由于美國在引領AI革命，增加對美股特別是納指的配置也是成功的策略。今年，黃金整體呈現低波動高收益的特征，如果組合中有較大配置，會對組合有好的增益。2024年還是債券大年，通過把握債券市場機會，偏債類產品也將為組合貢獻顯著收益。

　　具體來看，景順長城基金在不同市場階段采取了相應的策略調整。在9月之前，景順長城基金的產品在紅利風格上取得了較好的投資收益，而在9月之后，偏向科技成長風格的產品則展現了更強的收益彈性。同時，公司也有低波動策略產品成功把握了債券市場的機會，并通過多元資產的對沖和異質性有效控制了回撤。

　　ETF配置占比不斷攀升

　　在談及今年受到高度關注的ETF的配置情況時，桑磊告訴記者，ETF已經在他的組合中占據了不小的比重，債券ETF、寬基股票ETF、股票行業ETF、商品ETF及海外股票ETF等多個類別都是他和團隊投資考慮的范圍。

　　盡管從長期來看，桑磊相信主動基金仍然能夠創造較好的超額收益，但在市場環境不利于主動基金獲取超額收益的階段，桑磊表示，他管理的FOF會適當提高ETF的配置比例。如果主動基金對標的指數或行業不容易取得超額收益，或者計劃持有時間較短，ETF也將成為他優先的選擇。

　　李文良則指出，隨著資本市場的逐步成熟，機構投資者的比重不斷提升，境內權益資產的定價效率逐漸提高，主動選股的超額收益也變得越來越難以實現。因此，長期來看，在FOF組合中增加權益類指數ETF的配置是正確的方向。

　　李文良還提到，在信用利差階段性偏低時，債券類指數ETF也是一種非常合適的投資工具。同時，考慮到跨境資產配置的難度，基金經理也傾向于通過被動指數型ETF捕獲境外市場的長期貝塔收益。綜合來看，FOF行業對被動指數型ETF的配置比例中樞預計會逐步上升。

　　江虹表示，近幾年，FOF團隊在不斷增加ETF的配置，特別是利用ETF等被動投資工具進行大類資產配置和中觀配置中的行業輪動。同時，團隊還會通過商品類ETF和QDII類ETF等產品進行異質類大類資產配置，以降低組合波動性。

　　他們觀察到，今年ETF在市場參與者的資產配置中比例顯著上升，已成為重要的配置工具。展望明年，江虹表示，不會減少ETF的配置比例，而是將更加積極地尋求能夠創造超額收益的主動基金經理。

　　明年看好A股資產投資機會

　　在此次采訪中，幾位基金經理也分享了他們對未來市場走勢的看法和配置策略。

　　桑磊表示，他仍然堅定看好A股市場的投資價值。自9月下旬以來，A股市場信心逐漸恢復，短期內影響A股的主要因素可能并不在宏觀經濟層面，而是市場結構和市場情緒的反映。盡管A股經歷了短期的快速上漲，但整體估值仍然較低，投資性價比較高。一旦A股市場中具有全球競爭優勢的行業板塊持續獲得國內外投資者的認可，市場有望迎來持續的上漲行情，形成良性循環。

　　李文良也認為，隨著國內穩增長政策的加碼，資產市場的利好政策不斷出臺，境內權益資產的配置價值逐步得到確認。盡管經濟復蘇仍需進一步確認，但權益資產相較于固收類資產的性價比已經處于歷史偏高水平。

　　基于此，從相對收益的角度來看，未來應高度重視權益資產的配置價值，尤其是在四季度開啟的估值修復行情中。李文良還指出，即使美國經濟繼續保持韌性，且貨幣政策從緊，長久期利率債仍然缺乏明顯機會，但短久期利率債的票息依然具有吸引力。如果全球經濟復蘇進一步確認，長期以來產能投資不足的有色金屬和大宗商品，可能迎來價格的階段性修復機會。

　　此外，江虹則表示，他們對2025年保持樂觀，認為價值紅利風格和成長風格都有較好的表現潛力。當前市場流動性充裕，江虹特別看好與新質生產力相關的成長風格，預計該風格在2025年將表現更為強勢。

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責任編輯：石秀珍 SF183