（來源：東海研究）

證券分析師：

姚星辰，執業證書編號：S0630523010001

聯系人:

陳濤，吳康輝，郵箱：wkh@longone.com.cn

// 報告摘要 //

二級市場表現：上周食品飲料板塊上漲2.01%，跑贏滬深300指數3.02個百分點，食品飲料板塊在31個申萬一級板塊中排名第7位。子板塊方面，上周均上漲，其中預加工食品漲幅最大，達到12.03%。個股方面，上周漲幅前五為惠發食品、熊貓乳品、海欣食品、李子園、立高食品，分別為+60.97%、+49.38%、+33.82%、+28.32%、+21.63%。

政策定調積極，擴內需為首要任務。本次中央經濟工作會議將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”擺在明年9項重點任務之首。在明年政策預期向好的背景下，期待消費復蘇改善。食飲板塊的市場關注度得到提升，明年板塊基本面有望迎來拐點。

白酒：板塊基本面筑底，關注酒企年末動銷。今世緣：對于2025年的經營目標，不會咬定比對數字，但是省內精耕攀頂的目標沒有動搖。2025年Q1可能環比有所改善，同比增長不會太快。明年產品戰略，四開要繼續穩中有升，發揮虹吸效應；會基于300-500元價格帶優勢努力向兩端拓展，淡雅、V3 都、單開都將進一步放量，V6也將重點培育。預計明年主要酒企仍將積極去庫，對業績增速較為謹慎。批價更新：上周飛天茅臺批價略漲。截至12月15日，2024年茅臺散飛批價2210元，周環比上漲10元，月環比上漲20元；2024年茅臺原箱批價2270元，周環比上漲10元、月環比上漲20元。五糧液普五批價為950元，周、月環比持平。國窖1573批價860元，批價周、月均環比持平。板塊基本面已筑底，期待后續政策持續加碼帶動白酒需求修復。2025年春節時間較早，關注年底動銷表現及酒企明年的業績目標。白酒行業競爭加劇，頭部酒企的市場份額不斷提升且經營業績穩健，建議關注高端酒和區域龍頭。

啤酒：成本持續改善，庫存去化顯著。今年以來，受到餐飲消費偏弱，現飲消費頻次減少，前三季度啤酒企業收入承壓。成本方面，今年大麥等原材料成本持續下行，截至10月，進口大麥價格同比下降14%，啤酒板塊盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒現飲場景有望積極修復，行業需求有望逐步改善。同時，龍頭企業積極進行庫存去化，去化效果顯著，期待明年動銷改善。長期來看啤酒行業高端化趨勢不改，量穩價增趨勢不變，建議關注高端化核心標的青島啤酒。

大眾品：（1）零食：零食渠道呈現多樣化，量販店、會員商超、新型電商等渠道崛起帶來行業快速增長，渠道紅利有望延續。在質價比消費趨勢下，期待年底備貨旺季的銷量表現，建議關注產品力強勁的頭部企業。（2）餐飲供應鏈：在消費券等政策刺激下，餐飲場景有望回暖，餐飲供應鏈為核心受益板塊。長期來看，行業為稀缺成長賽道，一方面餐飲企業“三高”痛點日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求強烈；另一方面，對比成熟市場，我國連鎖化率仍有較大提升空間。建議關注經營韌性強+低估值的安井食品、千味央廚。（3）乳制品：在政策的推動下，乳制品需求向好，行業滲透率仍有提升空間，疊加上游產能在逐步出清過程中，原奶供需格局向好。隨著消費者需求健康化和多元化，低溫乳制品接受度提高，產品高端化趨勢加速，建議關注產品結構不斷升級以及DTC渠道滲透率持續提升的新乳業。

投資建議：白酒板塊建議關注高端酒和區域龍頭，個股建議關注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。啤酒板塊建議關注高端化核心標的青島啤酒。零食板塊建議關注產品成長邏輯強的鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品。餐飲供應鏈建議關注經營韌性強+低估值的安井食品、千味央廚。乳制品板塊建議關注產品結構不斷升級以及DTC渠道滲透率持續提升的新乳業。

風險提示：宏觀經濟增長不及預期；競爭加劇的影響；食品安全的影響。

// 正文 //

▌1.二級市場表現

1.1板塊及個股表現

上周食品飲料板塊上漲2.01%，跑贏滬深300指數3.02個百分點，食品飲料板塊在31個申萬一級板塊中排名第7位。子板塊方面，上周均上漲，其中預加工食品漲幅最大，達到12.03%。個股方面，上周漲幅前五為惠發食品、熊貓乳品、海欣食品、李子園、立高食品，分別為+60.97%、+49.38%、+33.82%、+28.32%、+21.63%。

1.2估值情況

▌2.主要消費品及原材料價格

2.1白酒價格

2.2啤酒和葡萄酒數據

啤酒10月產量180.70萬千升，同比下降2.30%。葡萄酒10月產量0.80萬千升，同比下降11.10%。

2.3上游原材料數據

乳制品價格：截至12月06日，牛奶零售價12.15元/升，周環比-0.08%，同比-1.94%；酸奶零售價15.75元/公斤，周環比持平，同比-2.42%；生鮮乳3.12元/公斤，同比-15.20%；國內品牌嬰幼兒奶粉零售價224.40元/公斤，國外品牌270.02元/公斤。另外，10月中國奶粉進口金額為47294.30萬美元。

畜禽價格：截至12月13日，生豬15.77元/公斤，周環比+0.45%，同比+9.74%；仔豬23.14元/公斤，周環比+0.04%，同比+16.11%；豬肉價格33.12元/公斤，周環比-2.62%，同比+46.35%；牛肉60.06元/公斤，周環比-1.02%，同比-16.13%。截至12月13日，白羽肉雞7.53元/公斤，周環比-0.26%，同比+3.01%。

農產品價格：截至12月13日，玉米2070元/噸，周環比+0.63%，同比-19.10%；豆粕2904元/噸，周環比-0.48%，同比-27.90%。

包材價格：截至12月13日，PET瓶片6300/噸，周環比+0.80%，同比-9.35%；瓦楞紙3590元/噸，周環比+3.61%，同比+3.46%。

▌3.行業動態

瀘州酒業園區前10月營收1182.3億

據四川瀘州白酒產業園區微信公眾號消息，12月9日，瀘州酒業園區黨工委副書記、管委會主任羅了威主持召開2024年集成授權改革工作推進會。會議提出，酒業園區自集成授權改革試點工作以來，成功爭取到改革發展亟需的省市授權事項71項、支持事項41項，已實現64項行政權力精準下放到位。在試點工作的推動下，園區產業規模持續壯大，產業動能更加強勁，產業效益更加顯著，2023年，實現營業收入1350億元，同比增長6.1%；2024年1-10月，實現營業收入1182.3億元，同比增長6.7%，進一步夯實瀘酒最重要產能和保障基地地位，進一步賦能川酒高質量發展。

（信息來源：四川瀘州白酒產業園區官方微信公眾號）

英國2024年低/無酒精啤酒銷量將創紀錄

英國無酒精和低酒精啤酒的銷量繼續呈上升趨勢，2024年銷量將達到創紀錄的1.4億品脫。英國啤酒和酒吧協會（BBPA）的新數據顯示，2023年，英國人消費了超過1.2億品脫的無酒精和低酒精啤酒，比前一年增長了14%。在12月的圣誕季，酒吧的無酒精和低酒精啤酒銷量占全年總銷量的12%，2022年為11%。

（信息來源：英國啤酒和酒吧協會）

▌4.核心公司動態

▌5.風險提示

（1）宏觀經濟增長不及預期：消費受宏觀經濟發展水平影響較大，如果經濟增長不及預期，將影響企業生產經營和居民收入水平，最終導致消費力減弱。

（2）競爭加劇的影響：在消費弱復蘇的背景下，消費者更注重質價比，消費市場競爭愈發激烈，如果公司不能緊跟市場發展趨勢，滿足客戶的需求變化，最終將影響業績。

（3）食品安全的影響：食飲行業安全對公司甚至行業影響較大，如果部分公司食飲安全出現問題，可能對估值及長期基本面帶來影響。

// 報告信息 //

證券研究報告：《政策定調積極，內需預期向好——食品飲料行業周報（2024/12/09-2024/12/15）》

對外發布時間：2024年12月16日

報告發布機構：東海證券股份有限公司

// 聲明 //

一、評級說明：

1.市場指數評級：

2.行業指數評級：

3.公司股票評級：

二、分析師聲明：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證以專業嚴謹的研究方法和分析邏輯，采用合法合規的數據信息，審慎提出研究結論，獨立、客觀地出具本報告。

本報告僅供“東海證券股份有限公司”客戶、員工及經本公司許可的機構與個人閱讀和參考。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何機構和個人的投資建議，任何形式的保證證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本公司客戶如有任何疑問應當咨詢獨立財務顧問并獨自進行投資判斷。

四、資質聲明：

東海證券股份有限公司是經中國證監會核準的合法證券經營機構，已經具備證券投資咨詢業務資格。我們歡迎社會監督并提醒廣大投資者，參與證券相關活動應當審慎選擇具有相當資質的證券經營機構，注意防范非法證券活動。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP