本周A 股小幅收跌

　　本周A 股小幅收跌，主要寬基指數跌多漲少。本周A 股主要寬基指數跌多漲少，中證500 小幅上漲，科創50、創業板指等指數跌幅相對較大。從市場風格來看，中盤成長小幅上漲，而小盤成長、大盤成長跌幅相對較大。分行業來看，申萬一級行業走勢分化，商貿零售、紡織服飾、傳媒等行業漲幅靠前，非銀金融、電力設備、房地產等行業跌幅靠前。

　　“春季躁動”何時開啟？

　　政策積極發力，疊加市場交易活躍，市場或逐步定價來年的經濟基本面和企業盈利。

　　12 月11 日至12 日，中央經濟工作會議在北京舉行，會議強調要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，確保財政政策持續用力、更加給力，要實施適度寬松的貨幣政策，發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕。政策傳遞積極信號，預計未來政策仍將持續發力，市場預期有望持續改善，市場或逐步定價來年的經濟基本面和企業盈利。

　　多因素疊加，2025 年A 股“春季躁動”行情或將逐步開啟：1）歷史來看，A 股市場幾乎每年都存在“春季躁動”行情，且央行貨幣政策調整、重要經濟數據公布、重要會議召開均可催化春季行情。12 月中央經濟工作會議釋放多重積極信號，且年內或將再次迎來降準，A 股“春季躁動”行情可期；2）歷史來看，當年“春季躁動”行情在上一年12 月啟動的情況并不少見，2025 年春節時間相比于2024 年有所提前，A 股“春季躁動”行情啟動時間或也提前。并且，春節時間同樣在1 月份的2023 年、2020 年，當年A 股“春季躁動”行情啟動時間均在上一年的12 月；3）歷史來看，美國大選對中國資產價格存在階段性影響，主要集中在當年二三季度，而后隨著美國大選塵埃落定，其對中國資產價格的影響減弱。2024 年美國大選塵埃落定，特朗普正式就任總統前，海外風險對A 股的擾動有望減弱。

　　歷史來看，部分行業在A 股“春季躁動”期間表現較好，或值得關注，包括有色金屬、計算機、電力設備、機械設備等行業。2012 年至2024 年（除2022 年），多數寬基指數在A 股“春季躁動”期間均表現較好，分板塊來看，TMT、先進制造等板塊表現相對較好。分行業來看，A 股“春季躁動”期間，有色金屬、計算機、電力設備、機械設備等行業表現相對較好。

　　預計市場風格介于均衡與成長之間

　　政策的持續支持以及賺錢效應帶來的資金流入將有望進一步提升市場估值。歷史來看，政策支持之下，市場估值通常會顯著抬升。同時賺錢效應帶來的增量資金流入通常會有一定的滯后。因此，雖然當前市場估值處于2010 年以來的均值附近，但后續增量資金的流入可能會繼續助力市場估值抬升。

　　未來市場或將處于“強現實、強情緒”或“弱現實、強情緒”情景，市場風格或在成長與均衡風格之間輪動。成長風格行業關注證券、光伏設備、電池、半導體等，均衡偏經濟風格關注保險、房地產開發等。

　　風險分析

　　1、歷史規律失效；2、美聯儲降息進度不及預期；3、經濟增速水平大幅不及預期；4、中美關系大幅惡化。

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責任編輯：何俊熹