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（來源：信達證券研究）

【電子】行業周報：OpenAI12天12場發布會，AI產業鏈布局機遇凸顯（莫文宇）

【醫藥】行業周報：醫藥“跨年行情”建議關注CXO、醫療消費、創新藥械（唐愛金）

【石化】大煉化行業周報：成本端有所走弱，化工品盈利整體改善（左前明）

【機械】行業周報：政府采購支持國產，工程機械持續向好（王銳）

央行開展786億元7天期逆回購操作

據央行網站消息，為維護銀行體系流動性合理充裕，12月11日人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了786億元7天期逆回購操作。操作利率1.50%，與此前持平。因當日有413億元逆回購到期，公開市場凈投放373億元。

三部門發布經營性文化事業單位轉制企業稅收政策

財政部、稅務總局、中央宣傳部發布《關于文化體制改革中經營性文化事業單位轉制為企業稅收政策的公告》，內容提到，經營性文化事業單位轉制為企業，可以享受以下過渡期稅收優惠政策：經營性文化事業單位于2022年12月31日前轉制為企業的，自轉制注冊之日起至2027年12月31日免征企業所得稅。由財政部門撥付事業經費的文化單位于2022年12月31日前轉制為企業的，自轉制注冊之日起至2027年12月31日對其自用房產免征房產稅。

五部門：推動人力資源服務業與制造業深度融合

人力資源社會保障部、國家發展改革委、工業和信息化部、商務部、全國工商聯印發《關于加強人力資源服務助力制造業高質量發展的意見》，其中指出，健全制造領域人力資源服務業協同發展機制，開展融合發展試點、組建多種形式的創新聯合體、培育專注制造服務的人力資源服務機構、打造服務集聚區。助力先進制造業高端人才引育，支持設立博士后科研工作站或創新實踐基地、為重大創新平臺建設提供高級人才尋訪服務、加大人力資源管理專業職稱評審傾斜力度。

國家鐵路局：前11個月我國鐵路貨運發送量同比增長2.5%

12月11日，國家鐵路局發布數據，11月當月，全國鐵路貨運發送量4.55億噸，同比增長6.4%；貨運周轉量3245.21億噸公里，同比增長2.4%。今年1至11月，全國鐵路貨運發送量47.15億噸，同比增長2.5%。

中汽協：我國新能源汽車銷量占比首次超40%

12月11日，中國汽車工業協會發布數據，今年1至11月，我國新能源汽車產銷量分別完成1134.5萬輛和1126.2萬輛，同比分別增長34.6%和35.6%，新能源汽車銷量達到汽車總銷量的40.3%，新能源汽車銷量首次超過汽車總銷量的40%。

中國充電聯盟：1-11月充電基礎設施增量375.6萬臺同比上升23%

12月11日，中國充電聯盟數據顯示，1-11月，充電基礎設施增量為375.6萬臺，同比上升23.0%。其中公共充電樁增量為73.4萬臺，同比下降11.3%，隨車配建私人充電樁增量為302.2萬臺，同比上升35.7%。截止2024年11月，全國充電基礎設施累計數量為1235.2萬臺，同比上升49.5%。

兩部門：2027年底前教育系統軟件全面使用正版操作系統軟件

12月11日，教育部、國家版權局發布關于做好教育系統軟件正版化工作的通知。其中提到，2027年底前，教育系統軟件正版化工作長效機制基本建立，教育系統軟件正版率顯著提升，全面使用正版操作系統軟件、辦公軟件和殺毒軟件，使用未經軟件著作權人授權的軟件情況基本杜絕。教育系統工作人員、教師、學生版權保護意識普遍增強，尊重和保護知識產權成為師生的自覺行動。

香港通過《2024年印花稅法例（雜項修訂）條例草案》

12月11日，香港特區政府歡迎立法會通過《2024年印花稅法例（雜項修訂）條例草案》，落實豁免房地產投資信托基金股份或單位轉讓和期權莊家進行證券經銷業務的印花稅，以及修訂在香港實施無紙證券市場制度下的印花稅征收安排。政府發言人表示，二○二四至二五財政年度政府《財政預算案》宣布，豁免房托基金股份或單位轉讓和期權莊家進行證券經銷業務的印花稅，以提升香港房托基金的競爭力，減低期權莊家的交易成本。

京津冀加快一體化布局新質生產力將促進三地產業結構優化

《京津冀藍皮書：京津冀制造業發展報告(2024)：新征程的新型工業化》于12月10日發布。其中指出，打造全國創新驅動經濟增長新引擎是京津冀協同發展的重要定位和戰略目標，北京、天津和河北分別發揮自身優勢培育創新勢能，為三地加快一體化布局新質生產力提供了巨大支持。京津冀加快一體化布局新質生產力將促進三地的產業結構優化升級，提升三地在全球產業鏈和價值鏈中的地位，對于三地產業增強核心競爭力和國際影響力具有重要意義。

杭州：擬探索發展無人機配送等業態

杭州市商務局就《杭州市打造“賽會之城·不夜杭州”三年行動計劃（2025-2027年）(征求意見稿）》公開征求意見。其中提及，完善終端物流體系建設。支持商貿流通、倉儲物流、郵政快遞等企業以市場化方式，聯合建設共配中心、分撥中心，實現統一倉儲、分揀、運輸、配送、攬件，完善物流共同配送運營機制。強化智能化終端物流設施應用，鼓勵在人流密集的商務樓宇、醫院等區域配設智能售貨機、生鮮配送柜、智能快件箱（智能信包箱）、智能回收站等。探索發展無人機配送等業態。

電子：莫文宇

首席分析師

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電子行業周報：OpenAI12天12場發布會，AI產業鏈布局機遇凸顯

本周申萬電子細分行業漲跌不一。申萬電子二級指數年初以來漲跌幅分別為：半導體（+25.36%）/其他電子Ⅱ（+22.52%）/元件（+28.16%）/光學光電子（+7.37%）/消費電子（+15.78%）/電子化學品Ⅱ（+5.82%）；本周漲跌幅分別為半導體（-0.25%）/其他電子Ⅱ（+0.00%）/元件（+0.33%）/光學光電子（-0.04%）/消費電子（+0.41%）/電子化學品Ⅱ（+0.80%）。

本周北美重要個股多數上漲。本周漲跌幅分別為蘋果（+2.32%）/特斯拉（+12.77%）/博通（+10.77%）/高通（+0.62%）/臺積電（+9.94%）/美光科技（+3.29%）/英特爾（-13.01%）/英偉達（+3.03%）/亞馬遜（+9.21%）/甲骨文（+3.71%）/應用光電（-5.68%）/谷歌A（+3.41%）/Meta（+8.61%）/微軟（+4.75%）/超威半導體（+1.03%）。

OpenAI12天12場發布會，AI產業鏈布局機遇凸顯。第一場發布會發布o1完全體，推出每月200美元的ChatGPT Pro。ChatGPT Pro訂閱價格為每月200美元，可以無限制地訪問模型OpenAIo1，以及o1-mini、GPT-4o和Advanced Voice。它還包括o1pro模式，這是o1的一個版本。與o1和o1-preview相比，o1pro模式在數學、科學和編碼等具有挑戰性的ML基準測試中表現更好。此外，為了幫助在造福人類的領域取得有意義的進步，OpenAI將向美國領先機構的醫學研究人員提供10項ChatGPT Pro資助，并計劃在未來將Pro資助擴展到其他地區和研究領域。隨著時間的推移，OpenAI將為Pro添加功能，以解鎖更多計算密集型任務。第二場發布會，OpenAI發布了強化微調（Reinforcement Fine-Tuning Research Program）。我們認為，近期AI行業快速迭代，產業鏈需持續密切關注。近期AI眼鏡、AI玩具等終端創新層出，端側反哺云側大模型發展趨勢明顯。從云側看，而OpenAI此次發布也有望再為AI的技術路徑提出新的探索?！霸苽扰c端側攜手，訓練伴推理共振”的趨勢逐步明顯，硬件端經歷前期調整后估值水平也落至相對低位，建議持續密切關注。

建議關注：【海外AI】工業富聯/滬電股份/生益電子/勝宏科技；【國產AI】寒武紀/海光信息/興森科技/深南電路等。

風險提示：電子行業發展不及預期；宏觀經濟波動風險；地緣政治風險。

醫藥：唐愛金

首席分析師

S1500523080002

醫藥行業周報：醫藥“跨年行情”建議關注CXO、醫療消費、創新藥械

市場表現：本周醫藥生物板塊收益率為]+1.62%，板塊相對滬深300收益率為+0.17%，在31個一級子行業指數中漲跌幅排名第23。6個子板塊中，醫療服務板塊周漲幅最大，漲幅4.64%（相對滬深300收益率為+3.20%）；漲幅最小的為化學制藥，漲幅為0.61%（相對滬深300收益率為-0.84%）。

周觀點：當前市場預期12月中旬召開中央經濟工作會議，“擴內需”、“新質生產力”、“國企改革”等仍為核心關鍵詞。此外，周末美國國會參眾兩院軍事委員會公布了2025財年國防授權法案(NDAA)，該版本顯示生物安全法案未被列入其中。我們認為，在美國生物安全法案未被列入NDAA的事件催化下，CXO板塊有望迎來新一輪估值修復。此外，我們認為2025年醫藥板塊整體有望迎來業績修復，一方面系醫保支付端存在邊際改善趨勢（諸如商業醫?；蛴性隽控暙I），另一方面系2024年醫藥板塊的低基數效應。結合當下的市場氛圍，我們認為可以圍繞“擴內需”+“新質生產力”+“國企改革”進行選股。

1）“擴內需”關注醫療消費資產：①消費醫療健康相關資產如長春高新、智飛生物、普瑞眼科、通策醫療、國際醫學、美年健康；②院外醫療器械如愛博醫療、魚躍醫療、可孚醫療、美好醫療、怡和嘉業；③院外OTC藥品標的2025年有望補庫存，如太極集團、天士力、葵花藥業、健民集團。④2025年業績有望復蘇，如海泰新光、康泰生物、康希諾等。

2）“新質生產力”關注CXO、創新藥械、科研產業鏈上游：①CXO方面，諸如藥明康德、藥明合聯、泰格醫藥、凱萊英、康龍化成等。②創新藥，如信達生物、金斯瑞生物科技、百濟神州、康方生物、澤璟制藥、復星醫藥等。③創新醫療器械，邁瑞醫療、聯影醫療、惠泰醫療、開立醫療、澳華內鏡；④科研產業鏈相關企業，如海爾生物、泰格醫藥、維亞生物、納微科技、諾禾致源、華大智造、阿拉丁、泰坦科技等。

3）“國企改革”方面：①國藥系，如國藥控股、國藥股份、國藥一致、太極集團、國藥現代等。②華潤系，如華潤三九、昆藥集團、華潤雙鶴等。③地方國企，諸如哈藥股份、同仁堂、康恩貝等。

4）“防御策略”關注醫藥流通：諸如國藥股份、國藥控股、上海醫藥、九州通等。

風險因素：改革進度不及預期；銷售不及預期；臨床數據不及預期；集采降價幅度高于預期；市場競爭加劇。

能源：左前明

首席分析師

S1500518070001

大煉化行業周報：成本端有所走弱，化工品盈利整體改善

國內外重點煉化項目價差跟蹤：截至12月6日當周，國內重點大煉化項目價差為2311.39元/噸，環比變化27.65元/噸（+1.21%）；國外重點大煉化項目價差為979.66元/噸，環比變化19.62元/噸（+2.04%）。截至12月6日當周，布倫特原油周均價為72.09美元/桶，環比變化-1.23%。

【煉油板塊】本周前期美國加大對伊朗的制裁、韓國短暫戒嚴等信號支撐市場，油價反彈回升。周后期，由于美國成品油庫存增幅超預期，疊加IEA認為市場供應過剩，雖歐佩克+確認將集團總體石油減產365萬桶/日的期限延長至2026年底，但市場對需求端擔憂超過供給端，油價震蕩下跌。本周布倫特、WTI原油均價分別為72.09（-0.89）、68.33（-0.45）美元/桶。成品油方面，國內成品油價格震蕩上行，價差有所改善，海外地區成品油價格價差下降。

【化工板塊】本周受成本端下行，大宗化學品價差整體改善，部分產品受供給短缺影響，價差持續走強。聚烯烴方面，本周聚乙烯價格基本維穩，聚丙烯產品價格震蕩運行，價差小幅提升。純苯方面，本周華南幾家煉廠降負，純苯產量略有下降，疊加山東純苯上下游庫存偏低，剛需成交背景下，產品價格及價差均明顯上漲。苯乙烯價格小幅回暖，價差有所提升。丙烯腈價格小幅上行，價差走強。MMA產品行業供應壓力較小，但下游行業開工負荷有所下調，多以剛需采買為主，產品價格弱勢下跌。

【聚酯板塊】本周聚酯板塊價格重心繼續下行。上游方面，本周華東及華南多套PX裝置負荷下降，市場供應量縮減，PX供需格局有所改善，但目前PX貨源流通依舊充足，疊加成本端支撐偏弱，產品價格小幅下跌，價差有所上升。乙二醇價格小幅上漲，PTA價格弱勢下跌。滌綸長絲方面，本周長絲供給有所增加，而紡織市場仍處于需求偏弱階段，前期訂單多已收尾，但新單下達不足，成品庫存難以消化，需求端支撐不足，長絲價格持續下降。

6大煉化公司漲跌幅：截止2024年12月6日，6家民營大煉化公司近一周股價漲跌幅為榮盛石化（+0.10%）、恒力石化（+1.11%）、東方盛虹（+0.96%）、恒逸石化（+1.13%）、桐昆股份（+4.85%）、新鳳鳴（+0.63%）。近一月漲跌幅為榮盛石化（-1.65%）、恒力石化（+3.13%）、東方盛虹（+15.24%）、恒逸石化（-3.26%）、桐昆股份（-1.86%）、新鳳鳴（-3.64%）。

風險因素：（1）大煉化裝置投產、達產進度不及預期。（2）宏觀經濟增速下滑，導致需求端表現不振。（3）地緣政治以及厄爾尼諾現象對油價出現大幅度的干擾。（4）PX-PTA-PET產業鏈產能的重大變動。

機械：王銳

機械行業周報：政府采購支持國產，工程機械持續向好

政府采購支持國產，美國BIS新規落地：財政部12月5日對外發布《關于政府采購領域本國產品標準及實施政策有關事項的通知（征求意見稿）》，通知明確了政府采購領域擬給予本國產品相對于非本國產品20%的價格評審優惠。美國于12月2日發布了對華半導體出口管制措施，該措施進一步加嚴對半導體制造設備、存儲芯片等物項的對華出口管制，并拓展長臂管轄。

2024年11月制造業PMI為50.3%，前值50.1%，榮枯線上繼續擴張，其中生產指數環比上升0.4pct至52.4%，新訂單指數環比上升0.8pct至50.8%，新出口訂單指數環比上升0.8pct至48.1%。1-10月制造業固定資產投資完成額累計同比增長9.3%，增速較9月繼續回升。

核心觀點：建議關注數據持續向好的工程機械板塊，及績優且具備獨立邏輯的個股：

1）博隆技術：公司作為氣力輸送領域龍頭企業，單三季度利潤同比大幅增長60.2%。公司在手訂單充裕，未來三年收入增長具備較強確定性，我們認為四季度訂單確認或有望進一步加快，具備估值提升空間。

2）軟控股份：公司作為橡膠機械領域龍頭，受益2023Q4開始的國內輪胎企業陸續“走出去”，進行海外投資的趨勢，2024年簽單保持較好的增速；鋰電下游勻漿設備廣受客戶好評，有望受益鋰電投資回暖

3）東亞機械：公司是有油螺桿壓縮機業內龍頭，無油螺桿壓縮機及高端離心機或有望持續放量，我們看好公司“福星”系列產品穩健增長，大機型號產品維持中高速增長，高端產品序列快速放量，加快國產替代進程。

4）三德科技：公司布局儀器設備和無人化智能裝備兩個產品群，2024年前三季度收入同比增長5.99%，歸母凈利潤同比增長48.15%。我們看好公司第二成長曲線無人化智能裝備業務帶來的成長性，當前估值較低，具備一定修復空間。

5）陜鼓動力：單Q3業績改善，單季度實現營業收入22.85億元，同比增長9.7%，實現歸母凈利潤2.08億元，同比增長5.37%。公司低估值，順周期，我們看好其后續訂單陸續交付和氣體業務增大彈性。

6）杰瑞股份：全資子公司杰瑞油氣工程收到Bab、BuHasa和South East區塊的井場數字化改造EPC項目的項目授標函，授標函公司預估總金額9.2億美元。我們看好公司海外市場持續突破、訂單結構不斷改善帶來的成長性和估值修復。

風險因素：需求復蘇不及預期，原材料價格波動風險。

近期電話會議預告及回顧