（來源：梧桐樹下V）

成都銳思環保技術（873788）申報北交所IPO。公司主營業務為向電力行業客戶提供以定制化設備為核心、以自研核心技術為支撐的脫硝還原劑制備系統以及脫硫廢水處理系統的整體解決方案。公司2020年、2021年、2022年實現營業收入分別為1.8424億元、3.1271億元、2.8371億元，扣非凈利潤分別為0.1923億元、0.4371億元、0.3164億元。公司本次IPO擬募資20871.78萬元，其中16900萬元用于補充項目營運資金，占募資總額的80.97%。

IPO募投資金超過80%用于補充流動資金，引起了北交所審核中心的重點關注。首輪問詢函“問題10”就是“募投項目合理性、必要性”。要求發行人說明募集資金用于補充流動資金的主要用途及合理性，充分披露募集資金未來使用規劃，說明募集資金數額是否與發行人現有經營規模、財務狀況、技術水平和管理能力等相適應。說明報告期內大額分紅的情況下將募集資金主要投向補充流動資金的合理性，募集資金主要用于補流是否必要。

2024年10月25日公布的第二輪問詢回復“問題4.其他問題（2）募投項目大額補流的合理性”：募投項目大額補流的合理性。根據申請及問詢回復文件，發行人擬募集資金20,871.78萬元，其中16,900.00萬元用于補充流動資金。請發行人：結合報告期內現金流量凈額、工程墊資需求、客戶結算回款等情況，報告期內權益分派情況與合理性、對公司經營的影響，以及募集資金用于補充流動資金的具體用途等，說明募集資金主要投向補充流動資金的合理性、必要性。公司在論證合理性時還列舉了上交所、深交所、北交所2020年至今IPO募資超過70%用于補流的7家新上市公司（云星宇873806、旭杰科技836149、潤農節水830964、園林股份605303、中蘭環保300854、正和生態605069、金埔園林301098），以說明IPO募資高比例用于補流并非少見。其中2021年3月1日上市的園林股份IPO募集資金100%用于補流。

二、募投項目大額補流的合理性。結合報告期內現金流量凈額、工程墊資需求、客戶結算回款等情況，報告期內權益分派情況與合理性、對公司經營的影響，以及募集資金用于補充流動資金的具體用途等，說明募集資金主要投向補充流動資金的合理性、必要性。

（一）?報告期內現金流量凈額、工程墊資需求、客戶結算回款等情況

（曉編予以省略）

（二）?報告期內權益分派情況與合理性、對公司經營的影響

（曉編予以省略）?

（三）?募集資金用于補充流動資金的具體用途

發行人本次補充流動資金的具體用途為滿足發行人日常實施項目所需周轉資金，包括投標保證金、履約保證金、支付供應商款項、員工薪酬、各項稅費等，有利于發行人業務順利開展、優化財務結構、增強償債能力、提高資金流動性和抗風險能力，促進發行人業務更加穩健地發展。

本次募集資金到位后，發行人將結合實際經營情況，在履行募集資金使用審批程序后，根據輕重緩急將補充流動資金用于以下用途，包括但不限于：

1、支付已中標項目履約保證金及未來新增訂單的投標保證金發行人主要項目獲取方式為招投標，在招投標階段，公司需要向招標方支付投標保證金，中標后，公司需要按照項目合同額的一定比例支付履約保證金，直至項目實施完成才能返還。根據公司以往簽訂的項目經驗，投標保證金的額度一般為投標標的額的2%左右、繳納的履約保證金一般為合同標的額的10%左右。截至2024年6月30日，發行人在手訂單規模為8.65億元，假設所有在手項目均通過招投標承接且均繳納了履約保證金，則可計算發行人履約保證金占用資金規模約為0.87億元。此外，發行人新增訂單仍需占用一定的投標保證金、履約保證金。

2、支付在執行項目所需的原材料和工程分包采購支出截至2024年6月30日，發行人在手訂單規模為8.65億元。報告期內，發行人主營業務成本中原材料和工程分包支出合計占比的平均值以及主營業務毛利率的平均值分別為94.45%和30.90%。根據上述數據可以測算得出，發行人8.65億元在手訂單對應原材料和工程分包采購支出合計約為5.65億元。此外，發行人新增訂單仍需占用一定的原材料和工程分包采購支出。

綜上，發行人在手訂單履約保證金、原材料和工程分包采購支出占用資金金額約6.51億元，且新增訂單仍存在一定的營運資金需求。發行人將結合實際回款情況、融資安排、信用期等實際情況，合理安排確定本次使用1.69億元補充項目營運資金用于支付在手訂單及新增訂單所需的投標保證金、履約保證金、原材料和工程分包采購支出，一方面有利于促進發行人業務發展，另一方面可以優化財務結構，增強償債能力、提高資金流動性和抗風險能力，促進發行人業務更加穩健地發展。

（四）募集資金主要投向補充流動資金的合理性、必要性

1、?公司進行項目實施營運資金需求較大

公司主營業務為向電力行業客戶提供以定制化設備為核心、以自研核心技術為支撐的脫硝還原劑制備系統以及脫硫廢水處理系統的整體解決方案。公司主要以EPC及EP等方式組織生產及服務，核心業務流程包括系統設計、核心設備開發與監造、系統集成、組織土建安裝、調試等，資金需求較大，體現在業務的各個環節中。在招投標階段，公司需要向招標方支付投標保證金；中標后，公司需要按照項目合同額的一定比例支付履約保證金（履約保函保證金），直至項目實施完成才能返還；項目執行過程中，在完成約定進度，發包方審核確認后，公司方能取得項目進度款，且在系統投入調試運行后才能進行款項結算支付，部分款項還需作為質量保證金在項目調試運行且質保期滿后才會支付。此外，公司客戶多為大型國有企業，付款審批流程較為復雜，導致到達付款節點后公司實際取得相應款項的周期較長。上述情況導致公司需要大量的營運資金以滿足項目經營需要。本次募集資金用于補充項目營運資金有利于保證公司業務的持續發展。

報告期內發行人購買商品、接受勞務支付的現金分別為14,471.86萬元、19,389.03萬元、20,352.95萬元和9,713.28萬元，發行人項目實施營運資金需求不斷增加，需要使用募集資金補流來滿足日益增長的營運資金需求。

2、?擴大業務規模，提高公司市場競爭力

近年來，國家出臺政策積極推動燃煤發電廠尿素替代液氨改造，同時基于環境保護的需求，國家對廢水治理領域越發重視。受益于國家政策的支持和引導，憑借公司在脫硝還原劑制備及脫硫廢水處理領域強大的技術實力，公司近年來脫硝還原劑制備系統及脫硫廢水處理系統訂單量快速增長，業務規模不斷擴大，項目營運資金需求不斷增加。此外，伴隨公司項目管理能力、土建安裝、調試能力的增強，公司承接的EPC項目數量增多，單個項目規模呈擴大趨勢。本次募集資金用于補充項目營運資金有利于滿足公司不斷擴張的業務資金需求，實現公司可持續發展的戰略規劃，并有助于把握市場機遇，進一步提升公司競爭實力及市場份額。

截至2024年6月30日，發行人在手訂單規模為8.65億元，履約保證金、原材料和工程分包采購支出占用資金金額約6.51億元，且新增訂單仍存在一定的營運資金需求，發行人本次使用1.69億元補充項目營運資金支付在手訂單及新增訂單所需的投標保證金、履約保證金、原材料和工程分包采購支出，可以有效支持發行人業務規模擴張。

3、?融資渠道有限，制約公司發展

公司屬于典型的“輕資產”結構，流動資產比重較高，固定資產等長期資產占總資產的比例較低，因此通過資產抵押、實際控制人擔保等方式從銀行貸款融資的規模有限。公司的營運資金，主要是依靠經營利潤和銀行借款。報告期各期末，公司的合并資產負債率分別為48.06%、52.09%、46.71%和44.76%。由于公司當前融資渠道較為單一，受到資產規模、資產負債率和資金成本的限制，融資額度也相對有限，自有資金實力成為限制公司的業務發展的瓶頸之一。公司近年來業務持續快速發展，訂單量不斷增加，迫切需要增加項目配套營運資金，本次募集資金用于補充項目營運資金將增加公司業務承攬能力和項目執行能力，提升公司在行業中的市場競爭力，有助于公司進一步發展；同時募集資金到位后，貨幣資金將有所增加，償債能力有所增強，有助于公司優化財務結構，減少財務費用，提高公司的盈利水平。

報告期內，發行人短期借款和長期借款合計金額持續增長，截至2024年6月30日余額為5,500萬元。雖然發行人資信情況良好且與中國銀行、民生銀行和成都銀行等金融機構建立了良好的合作關系，但發行人需要通過股權融資進一步擴大融資規模和提升資金實力，同時有利于營運資金規劃、優化財務結構、增強償債能力和抗風險能力。

4、?補流需求滿足行業慣例和業務特點

根據公開信息查詢，存在工程承包業務的IPO企業募集資金中補充流動資金占總比超過70%的部分案例情況如下：

根據上表中相關案例，由于工程承包業務普遍存在墊資需求大，回款及結算周期長等特點，營運資金需求較大，包含該類業務模式的IPO企業存在較強的補充流動資金需求。發行人作為以EPC業務為主要業務模式之一的企業，本次擬將募集資金大部分用于補充流動資金符合業務特征。

綜上，發行人募集資金補充流動資金具有合理性和必要性。

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