中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經濟工作。

多位券商首席在接受券商中國記者采訪中表示，本次會議釋放出許多新信號，比如貨幣政策由“靈活適度”轉為“適度寬松”，表明未來流動性支持力度可能加大，以更好地服務實體經濟發展。

分析認為，中國經濟政策正在根據內外環境的變化不斷調整優化，以更加精準和高效的方式推進高質量發展目標的實現。這種靈活性和前瞻性不僅為2025年經濟工作奠定了基礎，也為“十四五”規劃目標任務的高質量完成注入了新的動力。

政策積極前所未有

“經濟有信心，政策積極前所未有。”財通證券宏觀首席分析師陳興表示，今年經濟運行總體平穩，風險方面重點領域也實現有序有效化解。會議對今年經濟表現有信心，預計全年經濟社會發展主要目標任務將順利完成。

陳興認為，從未來部署來看，積極態度前所未有。會議提到政策將更加積極有為，在逆周期調節的基礎上強調力度要“超常規”，以抵消“外部沖擊”。實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。會議更注重政策實際效果，不僅在宏觀層面要加強調控的前瞻性、針對性、有效性，而且在具體措施上提到要推動標志性改革措施落地見效。此外，會議更加關注系統性，強調“系統集成、協同配合”，完善工具箱，打好政策“組合拳”，穩定預期。

“超常規逆周期政策開啟，以確定性擁抱不確定性。”銀河證券首席經濟學家章俊也表示，“加強超常規逆周期調節”是歷史上首次提出，可以看出當局穩增長的決心，政策從被動應對轉換為主動出擊。

長城證券首席經濟學家汪毅在接受券商中國記者采訪時也表示，中國經濟政策正在根據內外環境的變化不斷調整優化，以更加精準和高效的方式推進高質量發展目標的實現。這種靈活性和前瞻性不僅為2025年經濟工作奠定了基礎，也為“十四五”規劃目標任務的高質量完成注入了新的動力。

東吳證券首席經濟學家蘆哲認為，“加強超常規逆周期調節”是相對于常規政策而言。可能體現在三個方面。房地產領域，超常規政策是收儲和貨幣化安置，常規政策是傳統的降首付、降房貸利率、放松限購、稅費優惠等政策。財政領域，超常規政策是超長期特別國債、赤字率突破3%、5年10萬億化債，常規政策是增加專項債規模、盤活國有資產等工具。貨幣政策領域，貨幣政策的基調從“穩健”轉為“適度寬松”，也是超常規政策發力的體現。

貨幣政策再提“適度寬松”

中央政治局工作會議提出，“實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，其中，“適度寬松的貨幣政策”引起市場廣泛關注。

章俊表示，實施適度寬松的貨幣政策，是14年以來首度重提。“適度寬松”是金融危機期間的貨幣政策基調，是貨幣政策中最寬松的表述央行將采取更大力度的降息降準，全年可能累計調降政策利率40—60BP，引導5年期LPR下行60—100BP。全年可能累計降準150—250BP。

汪毅也表示，貨幣政策由“靈活適度”轉為“適度寬松”，表明未來流動性支持力度可能加大，以更好地服務實體經濟發展。

蘆哲指出，2010年后，我國貨幣政策基調長期用詞是“穩健”，14年來首次轉為“適度寬松”，貨幣政策大有可為。2024年貨幣政策調控機制已經發生了框架性變化，2024年以來貸款投放已經從供給約束轉為需求約束，貨幣政策漸漸淡化對數量型目標的關注，更加注重發揮利率調控的作用，因此2024年定調“適度寬松”，或意味著2025年貨幣政策繼續從“需求側”發力，通過保持流動性供給充裕和降低融資成本，繼續推動有效融資需求擴張。

“我們最關注的是最后一條表述，‘適度寬松的貨幣政策’。”中信建投證券宏觀首席分析師周君芝認為，大部分時期，政治局關于貨幣的表述，多采用“穩健”一詞，這次采用少見的“適度寬松”，打開了市場對2025年貨幣寬松空間的期待。

近期市場討論的“流動性陷阱”，并不適用于當下中國，貨幣寬松能夠解決相當一部分內需偏弱問題。

陳興分析，“積極的財政”與“適度寬松的貨幣”的搭配與2008年11月末的政治局會議完全一致，而且自2010年后鮮有出現。這一政策基調的轉變，或意味著新一輪有力的積極的政策周期的開啟。另外，央行的作為或不僅局限于降準降息，在“豐富政策工具箱”的努力下，不能忽視其作為“超常規政策”的具體執行者的可能。參考2008年的經驗，明年財政和貨幣政策均將更加“積極有為”。不過，在提高投資效益的要求下，政策的“針對性”和“有效性”或將會更高。

穩定市場信心

會議強調“穩住樓市股市”，市場人士普遍認為，這將明顯提振明年樓市和股市信心。

汪毅認為，與過去聚焦“防范化解重大風險”的提法相比，此次會議特別提出要“穩住樓市和股市”。這一表述直接而明確，表明房地產調控政策將在“穩”字上更加強調，既避免市場過熱，也防止過度萎縮。資本市場穩定成為重點，政策或將更多聚焦于增強市場信心、改善預期以及引導長期資金入市。政策對金融、房地產領域風險防控的考量正在從“點狀風險管理”向“系統性穩定”轉變。

興業證券宏觀首席分析師段超也表示，會議明確提出要“穩住樓市股市”，這一表述相較9月政治局會議“促進房地產市場止跌回穩”“要努力提振資本市場”的要求更加明確，目標就是穩住，這也意味著2024年9月以來，對樓市、股市的呵護政策在明年大概率將繼續保持并且可能加碼，這將明顯提振明年樓市和股市信心。

“穩住樓市股市，更加重視微觀主體在經濟中的獲得感。”章俊表示，房地產市場和股票市場作為居民財富蓄水池，是穩定預期、激發經濟活力的重中之重，也是年初以來居民預期和內需持續偏弱的核心因素。面對明年外部不確定性加大，需要更加防范由房地產或股市下行可能引發的系統性風險和內需沖擊。

陳興認為，本次會議首次提到“穩住樓市股市”，核心在于穩定這兩類資產的價格，即房價和股指，這將有助于修復居民部門資產負債表，從而提振消費，擴大內需。

責編：楊喻程

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