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（來源：山西證券研究所）

營(yíng)收回歸正增長(zhǎng)，整體經(jīng)營(yíng)狀況呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)。Q3單季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)5%。24Q1-Q3機(jī)床設(shè)備樣本公司合計(jì)營(yíng)業(yè)收入203.6億元/yoy+3.1%，單Q3合計(jì)營(yíng)業(yè)收入66.6億元/yoy+4.9%。17家公司中11家實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)，增速前五的公司為科德數(shù)控（yoy+30.3%）、創(chuàng)世紀(jì)（yoy+17.6%）、浙海德曼（yoy+16.9%）、寧波精達(dá)（yoy+14.8%）、華東數(shù)控（yoy+13.5%）。

利潤(rùn)端有所承壓，主要系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分產(chǎn)品價(jià)格下行，用工成本上升等因素所致。24Q1-Q3機(jī)床設(shè)備樣本公司合計(jì)歸母凈利潤(rùn)12.2億元/yoy-22.1%，單Q3合計(jì)歸母凈利潤(rùn)3.6億元/yoy-10.4%。24Q1-Q3機(jī)床設(shè)備樣本公司平均毛利率24.1%/yoy-0.9pct，平均凈利率6.0%/yoy-2.1pct，其中，單Q3平均毛利率24.4%/yoy-1.0pct，平均凈利率5.4%/yoy-0.8pct。

6家上市公司合同負(fù)債同比增加。2024H1金屬加工機(jī)床新增訂單同比增長(zhǎng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正，機(jī)床板塊業(yè)績(jī)回暖可期。截至Q3末，機(jī)床設(shè)備樣本公司合計(jì)合同負(fù)債規(guī)模為49.5億元，同比-2.3%。17家公司中6家公司合同負(fù)債同比增長(zhǎng)，漲幅居前的公司為華東數(shù)控（yoy+44.9%）、華中數(shù)控（yoy+41.9%）、創(chuàng)世紀(jì)（yoy+31.1%）、紐威數(shù)控（yoy+17.1%）。國(guó)家鼓勵(lì)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新，有望推動(dòng)下游客戶更新需求釋放。24年7月，加力支持“兩新”的若干措施出臺(tái)，統(tǒng)籌安排1500億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，增規(guī)模、擴(kuò)范圍、降門檻，加力支持重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備更新。

展望Q4，在政策利好及下游轉(zhuǎn)型趨勢(shì)下，出海、高端化及新領(lǐng)域拓展等已經(jīng)成為新的發(fā)展動(dòng)能，機(jī)床設(shè)備需求有望得到持續(xù)釋放，疊加上半年新增訂單邊際改善，全行業(yè)回升向好可期。機(jī)床設(shè)備行業(yè)受益設(shè)備更新及自主可控，出海與高端化已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展突破重點(diǎn)方向。高端化、自主可控需求決定著供給的稀缺性；海外市場(chǎng)開拓有望提升企業(yè)盈利能力與發(fā)展空間。重點(diǎn)推薦個(gè)股包括：科德數(shù)控（688305.SH）、華中數(shù)控（300161.SZ）、紐威數(shù)控（688697.SH）。建議關(guān)注秦川機(jī)床（000837.SZ）、海天精工（601882.SH）、宇環(huán)數(shù)控（002903.SZ）、寧波精達(dá)（603088.SH）、拓斯達(dá)（300607.SZ）、創(chuàng)世紀(jì)（300083.SZ）、浙海德曼（688577.SH）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；原材料及零部件成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)泄密與人員流失風(fēng)險(xiǎn)等。

【機(jī)床設(shè)備2024三季報(bào)總結(jié)】

我們選擇17家以機(jī)床和核心零部件作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司作為樣本，包括秦川機(jī)床、華東數(shù)控、宇環(huán)數(shù)控、宇晶股份、創(chuàng)世紀(jì)、華中數(shù)控、海天精工、寧波精達(dá)、科德數(shù)控、國(guó)盛智科、浙海德曼、紐威數(shù)控等。

24Q1-Q3機(jī)床設(shè)備樣本公司合計(jì)營(yíng)業(yè)收入203.6億元/yoy+3.1%，單Q3合計(jì)營(yíng)業(yè)收入66.6億元/yoy+4.9%，整體經(jīng)營(yíng)狀況呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)。24Q1-Q3，營(yíng)收規(guī)模前五的公司為創(chuàng)世紀(jì)（32.8億元）、秦川機(jī)床（28.9億元）、海天精工（24.9億元）、紐威數(shù)控（18.3億元）、亞威股份（14.9億元）。17家公司中11家實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)，增速前五的公司為科德數(shù)控（yoy+30.3%）、創(chuàng)世紀(jì)（yoy+17.6%）、浙海德曼（yoy+16.9%）、寧波精達(dá)（yoy+14.8%）、華東數(shù)控（yoy+13.5%）。

圖1：機(jī)床設(shè)備板塊前三季度營(yíng)業(yè)收入和同比增速

資料來源：Wind，山西證券研究所

圖2：機(jī)床設(shè)備板塊Q3營(yíng)業(yè)收入和同比增速

資料來源：Wind，山西證券研究所

24Q1-Q3機(jī)床設(shè)備樣本公司合計(jì)歸母凈利潤(rùn)12.2億元/yoy-22.1%，單Q3合計(jì)歸母凈利潤(rùn)3.6億元/yoy-10.4%。24Q1-Q3，歸母凈利潤(rùn)規(guī)模前五的公司為海天精工（4.0億元）、紐威數(shù)控（2.3億元）、創(chuàng)世紀(jì)（2.0億元）、寧波精達(dá)（1.2億元）、國(guó)盛智科（1.0億元）、亞威股份（1.0億元）；17家公司中4家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，增速?gòu)母叩降鸵来螢閯?chuàng)世紀(jì)（yoy+24.3%）、科德數(shù)控（yoy+11.5%）、寧波精達(dá)（yoy+1.7%）、亞威股份（yoy+1.3%）。

圖3：機(jī)床設(shè)備板塊前三季度凈利潤(rùn)和同比增速

資料來源：wind，山西證券研究所

圖4：機(jī)床設(shè)備板塊Q3凈利潤(rùn)和同比增速

資料來源：wind，山西證券研究所

24Q1-Q3機(jī)床設(shè)備樣本公司平均毛利率24.1%/yoy-0.9pct，平均凈利率6.0%/yoy-2.1pct，其中，單Q3平均毛利率24.4%/yoy-1.0pct，平均凈利率5.4%/yoy-0.8pct。24Q1-Q3，機(jī)床設(shè)備樣本公司的毛利率最高達(dá)43.3%，最低為8.1%；凈利率最高為20.8%，最低為-12.2%（虧損）。24Q1-Q3，盈利能力較高的前5家公司及其毛利率和凈利率分別為：寧波精達(dá)（43.3%，20.8%）、科德數(shù)控（42.7%，18.9%）、宇環(huán)數(shù)控（38.9%，4.1%）、華中數(shù)控（34.6%，-7.9%）、華辰裝備（30.0%，20.0%）。

圖5：機(jī)床設(shè)備板塊前三季度平均毛利率

資料來源：wind，山西證券研究所

圖6：機(jī)床設(shè)備板塊前三季度平均凈利率

資料來源：wind，山西證券研究所

圖7：機(jī)床設(shè)備板塊Q3平均毛利率

資料來源：wind，山西證券研究所

圖8：機(jī)床設(shè)備板塊Q3平均凈利率

資料來源：wind，山西證券研究所

表1：主要機(jī)床設(shè)備公司2024年前三季度經(jīng)營(yíng)情況一覽

資料來源：wind，山西證券研究所

24Q1-Q3機(jī)床設(shè)備樣本公司平均期間費(fèi)用率為18.4%/yoy+0.4pct，其中，單Q3平均期間費(fèi)用率為19.4%/yoy-0.1pct。前三季度，研發(fā)費(fèi)用率前四名公司為華中數(shù)控（20.3%，yoy+1.0 pct）、宇環(huán)數(shù)控（9.7%，yoy+0.8pct）、華辰裝備（9.3%，yoy+2.6pct）、亞威股份（6.7%，yoy+0.7pct）。

圖9：機(jī)床設(shè)備板塊前三季度期間費(fèi)用率比較

資料來源：wind，山西證券研究所

圖10：機(jī)床設(shè)備板塊Q3期間費(fèi)用率比較

資料來源：wind，山西證券研究所

6家上市公司合同負(fù)債同比增加。截至Q3末，機(jī)床設(shè)備樣本公司合計(jì)合同負(fù)債規(guī)模為49.5億元，同比-2.3%。17家公司中6家公司合同負(fù)債同比增長(zhǎng)，漲幅居前的公司為華東數(shù)控（yoy+44.9%）、華中數(shù)控（yoy+41.9%）、創(chuàng)世紀(jì)（yoy+31.1%）、紐威數(shù)控（yoy+17.1%）。

2024H1金屬加工機(jī)床新增訂單同比增長(zhǎng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正，有望驅(qū)動(dòng)機(jī)床板塊下半年業(yè)績(jī)回暖。2024年1-8月，金屬加工機(jī)床新增訂單同比增長(zhǎng)3.5%，在手訂單同比下降0.3%。2024H1，金屬加工機(jī)床新增訂單同比增長(zhǎng)4.1%，由1-3月的同比下降轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)。其中，金屬切削機(jī)床新增訂單同比增長(zhǎng)8.1%，在手訂單同比增長(zhǎng)4.9%，均由1-3月的同比下降轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)。

圖11：2024H1金屬加工機(jī)床新增訂單同比增長(zhǎng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正

資料來源：中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)，山西證券研究所

國(guó)家鼓勵(lì)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新，有望推動(dòng)下游客戶更新需求釋放。現(xiàn)階段我國(guó)10年以上使用年限的機(jī)床占存量機(jī)床的30%，存量替換和升級(jí)的需求空間龐大，行業(yè)有望充分受益大規(guī)模設(shè)備更新相關(guān)政策和金融支持。24年7月，加力支持“兩新”的若干措施出臺(tái)，統(tǒng)籌安排1500億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，增規(guī)模、擴(kuò)范圍、降門檻，加力支持重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備更新。

存貨規(guī)模顯著增長(zhǎng)。截至2024Q3末，機(jī)床設(shè)備樣本公司合計(jì)存貨規(guī)模為149.9億元，同比+10.4%。17家公司中8家公司存貨規(guī)模同比增長(zhǎng)，漲幅居前的公司為創(chuàng)世紀(jì)（yoy+82.4%）、浙海德曼（yoy+29.0%）、科德數(shù)控（yoy+24.7%）、華中數(shù)控（yoy+24.3%）。

圖12：機(jī)床設(shè)備板塊前三季度合同負(fù)債及同比增速

資料來源：wind，山西證券研究所

圖13：機(jī)床設(shè)備板塊前三季度存貨規(guī)模及同比增速

資料來源：wind，山西證券研究所

表2：主要機(jī)床設(shè)備公司2024年前三季度存貨與合同負(fù)債情況

【投資建議及重點(diǎn)關(guān)注公司】

展望Q4，在政策利好及下游產(chǎn)品綠色和智能化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)下，出海、高端化及新領(lǐng)域拓展等已經(jīng)成為新的發(fā)展動(dòng)能，機(jī)床設(shè)備需求有望得到持續(xù)釋放，疊加上半年新增訂單邊際改善，全行業(yè)回升向好可期。機(jī)床設(shè)備行業(yè)受益設(shè)備更新及自主可控，出海與高端化已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展突破重點(diǎn)方向。高端化、自主可控需求決定著供給的稀缺性；海外市場(chǎng)開拓有望提升企業(yè)盈利能力與發(fā)展空間。重點(diǎn)推薦個(gè)股包括：科德數(shù)控（688305.SH）、華中數(shù)控（300161.SZ）、紐威數(shù)控（688697.SH）。建議關(guān)注秦川機(jī)床（000837.SZ）、海天精工（601882.SH）、宇環(huán)數(shù)控（002903.SZ）、寧波精達(dá)（603088.SH）、拓斯達(dá)（300607.SZ）、創(chuàng)世紀(jì)（300083.SZ）、浙海德曼（688577.SH）。

宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期：機(jī)床設(shè)備產(chǎn)品取決于下游終端客戶的資本支出需求，從而受到宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的顯著影響。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化及突發(fā)性事件有可能對(duì)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的影響，若未來經(jīng)濟(jì)景氣度低迷甚至下滑，將影響整個(gè)數(shù)控系統(tǒng)和機(jī)床行業(yè)的發(fā)展。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)：近年來，我國(guó)高檔數(shù)控機(jī)床廠商的逐步崛起，可能引起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的高度重視，使得競(jìng)爭(zhēng)加劇。再加上我國(guó)高檔數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)以及對(duì)進(jìn)口替代重要性的認(rèn)識(shí)逐漸增強(qiáng)，還將吸引更多的潛在進(jìn)入者。

技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：中高檔機(jī)床設(shè)備制造屬于技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)需要一定的研發(fā)投入，新產(chǎn)品的市場(chǎng)接受也需要一定周期，但研發(fā)成果的產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化受到市場(chǎng)需求、客戶認(rèn)可等因素的影響，存在一定不確定性。相關(guān)技術(shù)如不能及時(shí)運(yùn)用于產(chǎn)品開發(fā)與市場(chǎng)需求，則可能對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來影響。

原材料及零部件成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：各種原材料及部分外購(gòu)件價(jià)格波動(dòng)，有可能沖擊企業(yè)利潤(rùn)空間。特別是導(dǎo)軌、絲杠、軸承等零部件部分選用進(jìn)口、部分選用國(guó)產(chǎn)。若未來國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇、技術(shù)保護(hù)加強(qiáng)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手需求增加等，導(dǎo)軌、絲杠、軸承等零部件將面臨價(jià)格大幅上漲或供貨周期延長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

核心技術(shù)泄密與人員流失風(fēng)險(xiǎn)：隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，如果機(jī)床設(shè)備企業(yè)未來不能在薪酬福利、內(nèi)部晉升、個(gè)人成長(zhǎng)等方面為相關(guān)人才持續(xù)提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展平臺(tái)，可能會(huì)造成技術(shù)人才隊(duì)伍的不穩(wěn)定。

分析師：劉斌

執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760524030001

分析師：楊晶晶

執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760519120001

報(bào)告發(fā)布日期：2024年11月18日

本人已在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本人對(duì)證券研究報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證信息來源合法合規(guī)，研究方法專業(yè)審慎，分析結(jié)論具有合理依據(jù)。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)直接或間接受到任何形式的補(bǔ)償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執(zhí)業(yè)過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。

【免責(zé)聲明】

本訂閱號(hào)不是山西證券研究所證券研究報(bào)告的發(fā)布平臺(tái)，所載內(nèi)容均來自于山西證券研究所已正式發(fā)布的證券研究報(bào)告，訂閱者若使用本訂閱號(hào)所載資料，有可能會(huì)因缺乏對(duì)完整報(bào)告的了解而對(duì)其中關(guān)鍵假設(shè)、評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)等內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義。提請(qǐng)訂閱者參閱山西證券研究所已發(fā)布的完整證券研究報(bào)告，仔細(xì)閱讀其所附各項(xiàng)聲明、信息披露事項(xiàng)及風(fēng)險(xiǎn)提示，關(guān)注相關(guān)的分析、預(yù)測(cè)能夠成立的關(guān)鍵假設(shè)條件，關(guān)注投資評(píng)級(jí)和證券目標(biāo)價(jià)格的預(yù)測(cè)時(shí)間周期，并準(zhǔn)確理解投資評(píng)級(jí)的含義。

依據(jù)《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定特此聲明，禁止我司員工將我司證券研究報(bào)告私自提供給未經(jīng)我司授權(quán)的任何公眾媒體或者其他機(jī)構(gòu)；禁止任何公眾媒體或者其他機(jī)構(gòu)未經(jīng)授權(quán)私自刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)我司的證券研究報(bào)告。刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)我司證券研究報(bào)告的授權(quán)必須通過簽署協(xié)議約定，且明確由被授權(quán)機(jī)構(gòu)承擔(dān)相關(guān)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)責(zé)任。

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