意見領袖 | 李德林
“請問公司什么條件下才能摘帽？”11月13日，50多家機構到ST華通調研，他們都嚇壞了，證監會調查發現，ST華通財務造假了5年，在業績對賭期間的2020年利潤虛增7.62億元。令人難以置信的是，證監會立案調查期間，不少機構上演大逃亡，還有大量機構被埋了。
ST華通曾經是個做汽車零配件的上市公司，真正在資本市場暴得大名的有兩件事，一件是298億蛇吞象收購盛趣游戲，因盛趣游戲的前身為網游鼻祖盛大游戲；另一件是在騰訊不斷買入ST華通股票，除了在盛趣游戲被并購前，林芝騰訊戰略投資了盛趣游戲，還在并購之后通過舉牌，以及向其他股東收購，在ST華通業績造假期間，林芝騰訊買成了二股東。
按照重組的游戲規則，并購總是伴隨著對賭，ST華通收購盛趣游戲的過程中，同樣進行了業績承諾，盛趣游戲2018年至2020年扣非后凈利潤分別不低于約21.36億、24.94億和29.68億。承諾如果業績達不到，補償義務人應優先以其在本次交易中獲得的盛趣游戲股份進行補償，不足部分由補償義務人以現金補償。
2020年是對賭最后一年，ST華通當時市值沖高到1073億，到目前為止算是歷史巔峰了。很顯然，2020年是對賭最關鍵的一年，如果業績達到承諾標準，股東們就大把賺錢，如果達不到標準，就有人要拿出股份賠償。按照ST華通當時的披露，業績承諾實現了。
在A股，有上市公司因為重組對賭，補償義務人為了達到對賭標準進行業績造假，最終被抓起來坐牢的。典型者莫過于清水源，昔日的盟友，因對賭失敗，被檢方指控為合同詐騙罪、背信損害上市公司利益罪等。2023年，交易所對ST華通2022年財報中計提的54.28億的商譽減值發出了問詢函，ST華通當時回復是，游戲板塊商譽減值跡象依據是充分的。
ST華通的回復沒能打消監管的疑慮，2023年7月24日晚，ST華通就發布公告說，因涉嫌信息披露違法違規，證監會決定對公司進行立案調查。監管之所以盯上ST華通，主要是業績變臉太快了。2020年對賭結束時扣非后的凈利潤為25.83億，到了2021年扣非后的凈利潤驟降至2.412億，到了2022年就更夸張了，扣非后凈利潤直接虧了66.81億。
ST華通2021年開始出現的業績變臉，把機構們嚇壞了。根據交易軟件的統計數據顯示，截止2022年6月30日，持有ST華通的機構有189家，持股數量為16.17億股，持倉市值約77.94億。到了2022年12月31日，持倉機構的數量顯示為174家，持股數量為20.18億，上市公司股價沒有明顯好轉，機構持倉市值約76.9億元。
到2023年6月30日，有310家機構持有ST華通，持股數量達25.5億股，市值為193.5億。不難看出，比2022年12月底，新進入了136家機構，其新進入的機構新增持的股票有5.32億股，平均每家增持391萬股。
隨著證監會的立案調查，機構們都嚇壞了。到了2023年12月31日，證監會的調查結果還沒有出來，機構數量降到了約158家，持股數下降到21.69億股，不過股價回升到5元以上。
到2024年4月1日，ST華通公告說，公司收到了證監會的《行政處罰事先告知書》。ST華通從2018年到2022年，連續5年進行了財務造假，集中在商譽減值準備、虛構交易。
證監會調查發現，ST華通在2019年-2022年的年報中，少計提商譽減值約7.62億，導致2020年凈利潤虛增約7.62億，占當年利潤總額的22.24%。證監會還調查發現，盛趣游戲子公司通過著作權轉讓而虛增歸屬母公司凈利潤約3.69億。那么，盛趣游戲剔除虛增，很顯然2020年對賭業績沒有達到標準。
證監會準備對ST華通進行處罰，機構數量進一步減少。到了2024年6月30日，機構數量剩下約116家，持股數量降到了約20.31億股，股價在3.4元左右。到了2024年9月30日，根據交易機構軟件的不完全顯示，機構數量29家，持倉數量反而上升到21.29億股，股價在他們的增持下反而漲到4.1元左右。
11月6日，ST華通說收到了證監會的《行政處罰決定書》，因2018年至2022年財務造假，被證監會處罰，相關機構及其責任人罰款1400萬，股票被實施風險警示，戴上ST的帽子。隨后，ST華通開始不斷跌停。到了11月13日，50多家機構再也坐不住了，他們問會不會退市。
50多家機構中，有財通基金、國泰基金等基金，也有國泰君安、國信證券、東方證券等投行以及不少私募機構。如果他們是上市公司的股東，現在上市公司都被ST了，他們早干嘛去了？如果他們不是股東的話，難道他們的觀察池還留著ST股票嗎？
機構們關心ST華通被風險警示了，對公司有啥影響？什么條件下才能摘帽？公司會不會退市？巨額的商譽有沒有減值風險？
身為機構，問的問題簡直令人難以置信。上市公司都被ST了，難道你們管理著投資者的錢，不第一時間將其調出你們的觀察池，你還跑去上市公司問ST了什么影響，會不會退市？股票跌停損失誰來負責？投資者買了你們的基金、券商、私募產品，你們明知道證監會要處罰，還要買入，難道你們到時候說一句抱歉就算了么？你們的專業何在？你們的良心不會痛么？
機構們去上市公司調研，除了問非常幼稚的關于退市風險等問題，他們還有以所謂的調研之名，去打探讓他們自己心安的消息去了，他們問公司有沒有新的產品梯隊來保持未來業績的增長，未來有沒有分紅或者回購注銷計劃？證監會應該對調研機構納入監管名單，他們缺乏最基本的專業判斷，在明知上市公司處于風險期，難道還想投機嗎？
證監會對ST華通的處罰告一段落。現在的問題是，剔除造假，那么意味著盛趣游戲的對賭沒有完成，補償責任人的賠償何時到位？未來假如有投資者發起訴訟，ST華通將會面臨或有訴訟風險。無論是公募、投行，還是私募，你們的投機行為對得起投資者對你們的信任嗎？面對機構們的投機，也許，老百姓會說，他們那都是閻王爺拉二胡，鬼扯。
(本文作者介紹：尺度商業，以價值為尺、投資有度的視角，觀察和洞見商業文明、科技創新，官方微信公眾號：delinshe)
責任編輯：王馨茹
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