專題：諾比侃港股IPO：應(yīng)收賬款飆升 大客戶依賴癥明顯

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者雷晨 北京報道

港股市場已成為AI企業(yè)上市的熱門之選。隨著人工智能技術(shù)的迅猛發(fā)展，AI企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)，它們在尋求資本市場支持的過程中，紛紛將目光投向了港股市場。

近日，諾比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（以下簡稱“諾比侃”）向港交所遞表，計劃在主板掛牌上市，中金公司擔(dān)任其獨家保薦人。

諾比侃專注于人工智能技術(shù)和數(shù)字孿生等先進技術(shù)，在AI+交通、AI+能源及AI+城市治理等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，至最新一輪融資后已達21.3億元。然而，在其業(yè)務(wù)高速發(fā)展過程中，應(yīng)收賬款高企問題不容忽視。

估值超21億元

諾比侃成立于2015年，2018年起開展AI+交通業(yè)務(wù)，2019年成為國鐵集團A級供貨商。

公司曾在2023年2月接受中金公司輔導(dǎo)，當(dāng)時的上市目的地為科創(chuàng)板，但如今轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO。

IPO前夕，諾比侃經(jīng)過多輪融資，估值不斷增長。最新一輪融資后，其估值達到了21.3億元。

根據(jù)招股書披露，在經(jīng)過多輪融資后，目前公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)不少創(chuàng)投機構(gòu)。其中，公司創(chuàng)始人廖峪直接持股32.8%，外部股東博將資本持股16%、成都創(chuàng)新投資和成都產(chǎn)業(yè)投資持股6%、普豐投資持股3.3%、雅藝創(chuàng)業(yè)投資持股1.3%。

諾比侃估值得以提升的背后，與其業(yè)績不斷攀升有關(guān)。

諾比侃主要提供基于AI行業(yè)模型的軟硬一體化解決方案，其自主研發(fā)的NBK-INTARI人工智能平臺為交通、能源及城市治理領(lǐng)域的客戶實現(xiàn)智能化監(jiān)測、檢測和運維等深度賦能。

根據(jù)招股書，諾比侃擁有三條業(yè)務(wù)線，AI+交通（軌道交通、城市交通、機場），AI+能源（電力、化工），AI+城市治理（主要包括園區(qū)、智慧校園、應(yīng)急及社區(qū)管理等應(yīng)用場景）。

其中，AI+軌道交通方面，公司已向中國超過80%的鐵路局（包括超過60%的供電分段）提供接觸網(wǎng)懸掛狀態(tài)檢測解決方案，自2019年該解決方案上線以來，累計鐵路應(yīng)用里程約37萬公里，檢測超過20萬個缺陷。

截至最新，諾比侃AI+軌道交通業(yè)務(wù)銷售覆蓋中國27個省份，AI+軌道交通解決方案主要售予經(jīng)銷商，即從事提供信息技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)并與各鐵路局和其他終端客戶建立業(yè)務(wù)關(guān)系的公司；以及直接客戶，主要包括鐵路局和其下屬單位。

在AI+電力應(yīng)用場景下，截至2024年6月30日，諾比侃已參與部署電網(wǎng)公司超過100個分布式儲能中心，為部署在該等儲能中心的數(shù)千臺服務(wù)器、軟硬件系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的運行狀態(tài)提供智能監(jiān)測和數(shù)據(jù)分析。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年及2024年上半年（下稱“報告期間”），公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入分別1.01億元、2.53億元、3.64億元和1.86億元；凈利潤分別為2574.3萬元、6316.1萬元、8856.6萬元和5073.6萬元。

記者注意到，諾比侃近三年業(yè)績的突飛猛進，主要源于自2022年開始產(chǎn)生AI+能源業(yè)務(wù)收入，營收占比不斷增加以及軌道交通業(yè)務(wù)因知名度打開后需求增加。

同期，公司毛利率分別約為54.46%、55.56%、58.11%、54.74%及57.91%；凈利率分別約為25.51%、25%、24.35%、26.29%及27.32%。其中，毛利率逐年提高，主要是高毛利率的軌道交通業(yè)務(wù)貢獻較大。

灼識咨詢數(shù)據(jù)指出，就2023年的收入而言，諾比侃是中國第二大AI+供電系統(tǒng)檢測監(jiān)測解決方案提供商、中國第七大AI+軌道交通檢測監(jiān)測解決方案提供商。

業(yè)績高增長的背后，“AI+”仍有廣闊空間。

根據(jù)灼識咨詢，中國AI+交通解決方案行業(yè)的市場規(guī)模在2023年達到2384億元，預(yù)計到2028年將增長至5182億元，年復(fù)合增長率為16.8%；中國AI+能源解決方案行業(yè)的市場規(guī)模在2023年為0.5萬億元，預(yù)計到2028年將增長至1.1萬億元，年復(fù)合增長率為18.6%；中國AI+城市治理解決方案行業(yè)的市場規(guī)模在2023年達到0.6萬億元，預(yù)計到2028年將增長至1.2萬億元，年復(fù)合增長率為14%。

應(yīng)收賬款高企

近年來，人工智能從單純的理論概念轉(zhuǎn)變而進入現(xiàn)實生活的實際應(yīng)用，并在多個行業(yè)中扮演著越來越重要的角色。

“AI+”的概念，作為人工智能跨入不同行業(yè)的專業(yè)應(yīng)用的延伸，成為新技術(shù)、新模型和新生態(tài)的催化劑，以及推動經(jīng)濟增長和創(chuàng)新的關(guān)鍵因素。

當(dāng)前，人工智能技術(shù)在朝著與眾多行業(yè)的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用整合的方向發(fā)展，AI+交通便是其中之一。

搭乘AI+快車的同時，公司也不忘加大研發(fā)投入以保持競爭力。

報告期內(nèi)，諾比侃的研發(fā)投入分別為0.06億元、0.45億元、0.57億元和0.4億元，占各期總營收的5.7%、17.6%、15.6%和21.4%。研發(fā)投入占比持續(xù)增加。

但在AI光環(huán)之外，公司的應(yīng)收賬款也在增加。

目前，諾比侃的主要收入來源依賴于前五大客戶，前五大客戶主要為AI+交通業(yè)務(wù)的經(jīng)銷商，以及AI+能源及AI+城市治理業(yè)務(wù)的直接客戶及系統(tǒng)集成商。

報告期間，公司對前五大客戶的銷售額分別占各期總營收的85.7%、61.1%、85.9%和91.5%，客戶集中度較高。特別是第一大客戶對公司營收的貢獻卓著，分別占各期總營收的23.7%、27.8%、30.5%和61%。

而在大客戶集中的同時，諾比侃也面臨應(yīng)收賬款高企的情形。

招股書顯示，2021年到2023年，諾比侃的貿(mào)易應(yīng)收款（即應(yīng)收賬款）分別為9597.6萬元、1.98億元、3.53億元，占各期營收的95.05%、78.26%、96.98%。而在2024年上半年，其應(yīng)收賬款達4.94億元，占當(dāng)期營收的比例高達265.59%，不過這或也與結(jié)算周期有關(guān)。

與之形成對比的是，截至2024年6月末，公司賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.01億元。

有財務(wù)分析人士告訴記者，當(dāng)企業(yè)應(yīng)收賬款數(shù)額持續(xù)攀升且居高不下時，大量資金被占用在客戶欠款上，直接導(dǎo)致企業(yè)可支配的現(xiàn)金流量銳減。這意味著企業(yè)在日常運營中，可能面臨資金緊張的困境。“為了維持運營，企業(yè)在應(yīng)收賬款高企、資金緊張的情況下，往往需要通過外部融資來補充資金缺口。而融資過程中產(chǎn)生的利息費用、手續(xù)費等財務(wù)成本會進一步加重企業(yè)負擔(dān)。”

由于給客戶信貸期較供應(yīng)商付款期更長、應(yīng)收款持續(xù)增加，報告期間，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負。

記者注意到，報告期各期末，公司銀行貸款利息分別為0元、65.8萬元、213.7萬元和156.9萬元。財務(wù)成本的增加，無疑會吞噬利潤，降低企業(yè)的經(jīng)濟效益。

基于此，上述受訪者認為，應(yīng)收賬款高企的風(fēng)險不容小覷，企業(yè)必須高度重視，建立健全應(yīng)收賬款管理體系，加強客戶信用評估，完善催收機制，優(yōu)化銷售策略，以降低應(yīng)收賬款風(fēng)險，確保企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

不過，諾比侃在招股書中表示，應(yīng)收賬款的增長與銷售增加基本一致，反映了過往的業(yè)務(wù)擴張情況。

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