本報（chinatimes.net.cn）記者胡雅文 北京報道

華明電力裝備股份有限公司（下稱“華明裝備”，002270.SZ）11月13日公告稱，子公司貴州長征電氣有限公司（下稱“長征電氣”）涉及一起重大訴訟案件。該案件已被甘肅礦區人民法院立案受理，目前尚未開庭審理。

華明裝備是分接開關行業的龍頭企業，2018年起為了擴大市場收購了長征電氣。華明裝備指出，涉案擔保事項發生在華明裝備收購長征電氣之前，且原股東天成控股未如實披露相關擔保事項。根據收購協議，華明裝備有權要求天成控股履行賠償責任。長征電氣已經屬于華明裝備，對于能否向原股東索賠，知名財稅審專家、資深注冊會計師劉志耕告訴《華夏時報》記者，重點在于收購協議中是否明確注明了天成控股應該承擔未如實披露相關責任事項的賠償責任。

分接開關是變壓器的核心部件，自2018年并購以來，華明裝備已經是國內第一、全球第二的分接開關公司，產品多應用于高壓及以上電力系統中，多年來營收和盈利的增長穩定，毛利率均在50%左右。近3年累積現金分紅14.84億元，近年股息率為4.71%，在行業1128家公司中排在第36名。

向子公司原股東索賠

根據公告，原告蘭州三維匯成置業請求法院判令長征電氣等10個被告共同承擔2.77億元的借款本金及利息、逾期罰息。長征電氣作為被告之一，被要求承擔連帶保證責任。華明裝備表示，由于案件尚未開庭，目前無法判斷對本期利潤及期后利潤的影響，但強調這一訴訟不會對公司正常生產經營構成實質影響。

值得注意的是，涉案擔保事項發生在華明裝備收購長征電氣之前，且原股東天成控股未如實披露相關擔保事項。根據收購協議，華明裝備有權要求天成控股履行賠償責任，并承擔長征電氣因本案遭受的全部損失。華明裝備表示，將積極主張長征電氣不應承擔擔保責任，并保留通過司法途徑追索的權利。

要讓天成控股來賠償需要一定條件。劉志耕認為，盡管案涉擔保事項發生在華明裝備收購長征電氣之前，但還需要確認天成控股確實未如實披露相關擔保事項，且收購協議中已明確注明天成控股應該承擔未如實披露相關責任事項的賠償責任。

為了提升在電力分接開關領域的市場份額，2018年8月—2019年6月期間，華明裝備完成了對長征電氣所有股權的收購，2018年時披露的收購總價為3.98億元。

華明裝備是分接開關這一細分領域的龍頭企業，目前的銷售規模穩居國內第一、世界第二。直接客戶是變壓器廠，終端客戶從國內來看分為網內和網外，今年三季度網內外占比差不多接近四比六。網內主要是南網和國網，網外下游相對非常分散，跟整個經濟發展各個領域都息息相關。2023年公司營收近20億元，盈利5.4億元。截至2024年11月14日，總市值達156億元。

華明裝備在公告中進一步指出，長征電氣的注冊資本為1000萬元，未經審計的凈資產為6137.20萬元，占華明裝備歸母凈資產的1.83%。公司及其他子公司不存在對長征電氣該筆債務提供擔保的情況，因此，即使發生最不利的結果，也不會對公司正常生產經營的開展構成實質影響。

貸款違約案受牽連

根據原告主張，上述擔保責任事關蘭州銀行金匯支行2017年發放的一筆貸款，事件核心是杭州荷修貿易公司未能在合同約定的期限內履行還款義務，發生了貸款違約。

2017年5月27日，蘭州銀行與杭州荷修貿易公司簽訂了一份《借款合同》，約定提供2億元的借款，借款期限為3年，即從2017年5月27日至2020年5月27日。合同中規定，借款年利率為5.4%，借款到期時利隨本清。若逾期歸還借款本息，將在合同約定的利率基礎上加收50%的逾期利息，即逾期年利率為8.1%。

同日，蘭州銀行還與包括威海銀河風力發電、四川都江機械、天成控股、長征電氣等多家公司簽訂了《保證合同》。這些公司同意為這2億元借款本金及利息（包括復利和罰息）、違約金、賠償金、債務人向債權人支付的其他款項、債權人實現債權與擔保權利而發生的費用等承擔連帶保證責任，保證期間為主債務履行期間屆滿之日起兩年。

合同簽訂后，蘭州銀行依約發放了2億元貸款。然而，杭州荷修貿易公司未能按時還款，各擔保人也未履行代償義務。2020年12月23日，蘭州三維匯成置業與蘭州銀行簽訂了《債權轉讓協議》，正式受讓了蘭州銀行的上述債權，正在用法律手段追索債務。

行業高門檻

在生活中，發電、輸電、變電、配電和用電各個環節都需要變壓器。而分接開關是變壓器的核心組件，可以在不中斷電源的情況下切換電壓，調整電力潮流，擁有維護電網穩定性等功能。海通證券指出，這是一個對產品安全性要求極高、前期投入大、認證和投資回收期長、行業進入門檻較高的行業。

如華明裝備所說，分接開關是一個很難有爆發性增長，但相對穩定的細分市場。

2024年前3季度，華明裝備的營收為16.99億元，同比增長16.78%；盈利為4.94億元，同比增長7.52%；扣非凈利潤4.72億，同比增長10.79%。

華明裝備多年來都保持著兩位數的營收增長，過去5年的增速在3.71%—14.57%之間，營收逐漸從2019年的12.03億元增至2023年的19.61億元。

盈利增速稍有波動，但總體增長。2019年至2023年的凈利潤分別為1.51億元、2.89億元、4.17億元、3.59億元 、5.42億元。期間，扣非凈利潤一直保持著增長。并且近3年的增長率都在兩位數，增速在21%—90%之間。

華明裝備認為，中國電力設備市場的高集中度、過去國內二三十年經濟的快速增長以及創始人始終專注于分接開關產品并且打通了分接開關產業鏈，這三點對于公司發展至今來說缺一不可。

華明裝備的國內需求主要取決于電網投資以及電網之外的社會投資。電網投資都是有計劃性的，而社會投資如歷史上房地產、基建以及這一輪新能源產業等周期性投資都會帶動產業鏈上下游的增量需求，提升如化工冶煉、水泥這些傳統高能耗企業的工業化投資規模。歷史上行業雖有波動，但幾乎沒有出現斷崖式下降，總體趨勢是隨著用電規模的增長而上升。

電網以外的增長這幾年主要依賴新能源和新能源汽車產業鏈的發展，它們在近三年帶動了行業的高增長。目前新能源產業的投資高峰期已經過去，盡管投資仍在繼續，但增長速度已經放緩。未來如果沒有新的產業能夠替代新能源產業成為增長的新引擎，那么行業的增長將更多依賴于宏觀經濟的社會投資。

持續高分紅

華明裝備由此擁有穩定的毛利率，多年來穩定在50%左右。

華明裝備的分接開關主要應用于35kV及以上變壓器（高壓范疇），自2018年并購國內最大競爭對手后，確立了中國第一、全球第二的市場地位。在生產上為全產業鏈模式，從原料采購到組裝，可自制80%零部件。

單從分接開關來看，華明裝備認為未來毛利率的穩定取決于收入的增長和成本的控制。成本來看，公司使用的是銅粉、鋼錠、鋁錠、鎢粉、錫粉，環氧樹脂等，單項成本占比不高，實際采購額有限。華明裝備認為，只要原材料價格不會長期上漲，不會對成本有重大影響。

雖然分接開關在變壓器中成本較低，但有時一個分接開關可能對應數十億的項目投資，對產品的可靠性和安全性要求極高。用戶也不愿意輕易更換供應商，因一個銷售價格占比很低的組件導致變壓器故障、停電造成的直接和間接經濟損失可能是巨大的。華明裝備進一步指出，產品的制造難度也很大，涉及眾多零部件和高精度要求。這些因素構成行業高門檻，限制了市場參與者數量，而且市場規模也有限。

這種穩定的含金量在于，華明裝備可以說是無需擔憂盈利，并且保持著高分紅。根據Wind統計，2008年上市以來，華明裝備累積實現凈利潤33.9億元，共分紅21次，累積分紅20.94億元，平均分紅率62%，近3年累積現金分紅14.84億元。近年股息率為4.71%，在行業1128家公司中排在第36名。

華明裝備也走在出海的道路上，而海外建廠、人力成本以及原材料成本增加都可能對分接開關業務的毛利率產生不利影響。華明裝備在印尼建有工廠，但當地市場體量較小。美國作為海外電力設備需求最大的單一市場而受到公司重視，華明裝備目前想用本土化策略開拓當地市場。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜告訴記者，本土化的核心是企業一切經營活動以消費者為核心，實質是跨國公司將生產、營銷、管理、人事等全方位融入東道國經濟的過程，可以為企業降低成本、文化融合、減少排斥、滿足消費者需求、提升市場競爭力、滲透率和忠誠度。

責任編輯：李未來 主編：張豫寧

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