專題：全球都在屏息以待美國大選 市場將如何應對？

高盛專家Rubner稱，本周一是1928年來數據顯示美股最佳四季度交易期的開始，也是選舉年期間一年中最佳交易期的開始，美股最大買家上市公司的回購窗口期也在周一重啟；1928 年以來的選舉年，標普500指數10月27日至12月31日的回報率中值為6.25%.

將近兩周前，準確預測到今年夏末美股回調的高盛研究資金流專家Scott Rubner在報告中看漲年末美股表現，預計到今年底標普500指數將遠超6000點。現在他又放話，美股開始進入將近一個世紀以來最佳的四季度交易階段。

2024年只剩下44個交易日，今年的交易進入最后的沖刺階段。在美東時間10月28日周一發布的報告中，任高盛全球市場部董事總經理的Rubner透露，他上周末收到的問題比今年其他任何時間的都多，他警告交易者，要“警惕FOMO”，并指出，

今天是1928年來數據顯示美股最佳四季度交易期的開始，也是選舉年期間一年中最佳交易期的開始。10月28日是一年中最好的交易日之一，也是連漲九日的積極季節性交易期。

報告稱，10月18日，標普500指數今年第47日創歷史新高，當日所創的最高紀錄比本周一盤前水平高約20點。Rubner概括，美股面臨的最新形勢是：

• 本月月末，美股最大的賣家——養老基金和正處于財年末的共同基金都將減少供應，美股最大的買家——回購的上市公司重新上線，因為企業的回購窗口本周一重啟，50%的公司都處于回購窗口開放期。
• 客戶的問題已經從對沖左尾轉向對沖右尾。
• 衡量美股波動率的所謂恐慌指數VIX周一回落，如果波動進一步下降，還有增加長度的空間。
• 華爾街的全球共識是，美股將在美國大選后下跌，投資者正在等待下跌到來，預計跌5%。
• 而Rubner認為，不會看到這個左尾。他說，美國大選將是風險資產的清算事件，風險偏好、冒險行動可能會很快卷土重來，并且可能是在之前不受歡迎的行業和被低估的主題。

Rubner在報告中提到他目前追蹤的一些關鍵因素。

資金流方面，Rubner指出，目標日期基金 (TDF)、私人財富管理（PWM）配置和散戶投資者通常會在 1 月、4 月和 11 月重新平衡其投資組合。持有美國國債的投資者可能正在尋找新的資金歸宿。

他列舉了一些數字：2019年來，美國資產的資金流向是，流入股市累計550億美元，債市2.029萬億美元，現金3.465萬億美元。2019 年以來全球資金流動情況是，股市累計9740億美元，債市2.505 萬億美元現金 3.950 萬億美元。1996年來的數據顯示，11月通常是一年之中資金流入股市的月份，10月流入股票共同基金和ETF的資金在資產管理總規模中占比還是負值，到11月就大增、轉為正值，而且占比僅次于每年的1月和4月。

季節性因素方面，雖然距離美國大選只剩 7 個交易日，但是別著急，Rubner說，人人都喜歡年底的反彈，有數據為證：

• 1928年以來，每年10月27日至12月31日，標普500 指數的回報率中值為5.22%；1928 年以來的選舉年，每年10月27日至12月31日，該指數的回報率中值為6.25%。
• 1985 年以來，每年10 月27日至12月31日，納斯達克100指數的回報率中值為11.74%；1985年以來的選舉年，每年10 月27日至12月31日，該指數的回報率中值為7.17%。
• 1979 年以來，每年10 月27日至12月31日，羅素2000指數的回報率中值為7.99%；1979 年以來的選舉年，每年10月15日至12月31日，該指數回報率中值為9.88%。

回購方面，美國企業是美股的最大買家。高盛認為，企業回購的窗口將于10月28日周一開啟。高盛交易臺的數據顯示，2007年以來，11 月是一年中歷來執行回購規模最大的月份，占年度回購規模的10.40%。高盛估算，2024 年執行的回購股票價值將為9600 億美元，11 月的股票回購價值將為1000 億美元。

Rubner稱，他估計今年11月19 個交易日的每日成交量加權平均價格需求約為60億美元：這也可能對假期期間流動性較低的日子產生更大的潛在需求影響。

共同基金方面，美股最大的賣家共同基金將在本月末淡出，因為資產價值合計1.853萬億美元的756只共同基金都是在2024年10月31日結束本財年。

Rubner還稱，他會密切關注高盛的動量因素，11月到次年1月是一年中動量表現最差的三個月。Rubner提出一個疑問：如果2024財年年報發布時，AI贏家大行其道，那么從11月1日開始輪轉后，有沒有充足的時間尋找2025年的贏家。

散戶方面，Rubner注意到留言板顯示散戶的活動又開始增加，他通過期權和ETF關注散戶群體。

選舉日的波動方面，Rubner稱，標普500指數的選舉日隱含走勢創下周期新低。

全球固定收益方面，Rubner稱，CTA的全球固收敞口已大幅改善。高盛期貨銷售估算，CAT過去一周售出債券價值1090億美元，過去一個月售出債券價值 3090 億美元，倉位一個月來首次回到中性水平。

此外，Rubner 提到，高盛全球主經紀商業務體現的客戶新動向主要是降低風險。對沖基金本周凈賣出美股，規模約占最近這波多倉的四分之一，幾乎完全由宏觀產品推動。本周宏觀產品的名義賣空規模為是今年1月初以來最大，表明對沖活動有所增加。

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