當周（10.8-10.11）申萬醫藥指數環比-6.00%，跑輸創業板指數，跑輸滬深300 指數。當周周專題，我們梳理了A 股醫藥公司股息率、應收賬款、類現金資產等指標，以及2023 年以來增持與回購情況，為投資者提供一定參考。

二、近期復盤：

1、當周表現：本周（節前1 天，節后4 天作為完整一周定義周期）先漲后跌，走出倒V 字，整體看下來，市場同漲同跌屬性更多一點，個股屬性更少一些，雙創、北交等漲跌幅彈性更大的漲跌振幅更大、券商、順周期、科技為熱點重心，后半周紅利中字頭表現了一下。醫藥這邊整體和市場走勢類似，醫藥里面順周期表現更好一些，個股方面，并購、業績等少量個股表現也有一定比較優勢，尤其在調整過程中，籌碼結構不好的上漲時稍為有一些比較劣勢，如前期強勢的優質創新藥等。

2、原因分析：市場本周上漲部分表現來源于【政策之變】，同時改善分子端和分母端預期，帶來了上述表現。但因漲的太快太猛，出現了連續回調下跌，同時市場走勢受后續財政政策預期擾動影響。醫藥這邊主要表現來源于【映射】和【etf 權重屬性帶動】影響，因此就走出了上文（當周表現部分）我們總結的走勢特點，不再重復。有一些個股因為并購、業績因素表現，是少量阿爾法的體現，主要來源于我們提及的【政策新紅利】和【憑業績】邏輯演繹的，這種能帶來阿爾法的邏輯，后續要更加重視。

3、未來展望：（1）中短期維度看，一攬子政策持續出臺，后續還會有更多增量政策出臺，我們認為市場會上一個臺階，并且后續會根據政策持續性持續演繹，但經過一輪快速上漲和下跌，目前進入【大震蕩】階段，待分化企穩后，我們認為會進入到邏輯驅動的【個股時間】。

第二波有幾個方向可以關注：第一，【憑業績】，找三季報好一點，或者后續季度業績趨勢向好的。第二，【新紅利】尋找一攬子政策新增點，如并購、破凈、貸款回購高分紅、改善營商環境還應收邏輯受益的等。第三，【漲水位】尤其是創新&創新產業鏈，首先看CXO，除了已經明牌的海外降息持續改善和海外政治風險、國內環境預期持續改善也會在未來幾個季度逐步顯現，值得期待。【操作】震蕩企穩后布局。【篩選】CXO：聚焦龍頭；前端>后端；臨床CRO>新技術CDMO>小分子CDMO>大分子CDMO>仿制藥CRO。創新藥：政策相對受益支持方向、產業上開始兌現。【篩選】商業化、出海、大產品重要臨床進展。【操作】短期買二線，長期看龍頭。第四，【順周期】，尤其是醫美眼科等賽道龍頭，等震蕩企穩后長線布局，等待政策持續落地持續兌現。（2）中長期維度看，看結構【醫藥產業邏輯】，包括、老齡化剛需&院外剛需、海外映射、海外授權、出海、院內創新、集中度提升、非藥械端景氣。

三、策略配置思路：

1、思路一【醫藥風格節奏】

（一）【憑業績】Q3 好一點，后續季度業績趨勢持續向好，關注悅康藥業、健友股份、信立泰等。

（二）【新紅利】關注新里程、金域醫學、哈藥股份等。

（三）【漲水位】【1】CXO 關注泰格醫藥、諾思格、康龍化成、藥明康德、凱萊英等同屬性資產。【2】創新藥關注悅康藥業、諾思蘭德、貝達藥業、新諾威等。

（四）【順周期】：關注愛爾眼科、愛美客、智飛生物等同屬性資產。

（五）【其他個股變化】：【1】悅康藥業；【2】貴州三力；【3】特一藥業；2、思路二【醫藥產業邏輯】

（一）【老齡化剛需&院外剛需】：【1】魚躍醫療、可孚醫療【家用醫療器械】；【2】羚銳制藥【膏藥】；【3】九典制藥【膏藥】；【4】固生堂【中醫醫療服務】。

（二）【海外映射】：【1】福瑞股份【上游企業：NASH】；【2】諾泰生物、圣諾生物【上游企業：減肥多肽】；【3】美好醫療【上游企業：減肥注射筆】。

（三）【海外授權】：【1】科倫博泰；【2】百利天恒；【3】亞盛醫藥。

（四）【海外出海】：【1】百濟神州【創新藥出海&商業化】；【2】和黃醫藥【創新藥出海&商業化】；【3】九安醫療【三聯檢】；【4】時代天使【隱形正畸國際化】；【5】美好醫療【減肥藥注射筆+家用呼吸機】；【6】三諾生物【CGM】；【7】怡和嘉業【家用呼吸機】；【8】英科醫療【手套】。

（五）【院內創新】：【1】信達生物；【2】悅康藥業【耳熟能詳大單品適應癥且末端重要臨床進展：心血管】；【3】興齊眼藥【快速商業化：近視】；【4】智翔金泰【快速商業化&耳熟能詳大單品適應癥且末端重要臨床進展：自免、狗抗、CD3BCMA 雙抗】；【5】諾思蘭德【耳熟能詳大單品適應癥且末端重要臨床進展：下肢缺血】；【6】凱因科技【快速商業化&耳熟能詳大單品適應癥且末端重要臨床進展：乙肝、丙肝】。

（六）【產業集中度提升】：【1】泰格醫藥【CRO】；【2】諾思格【CRO】；【3】恒瑞醫藥【平臺藥企】；【4】邁瑞醫療【平臺械企】；【5】科倫藥業【平臺藥企】。

（七）【非藥械端景氣】：【1】力諾特玻【中硼硅模制瓶】。

風險提示：1）醫藥負向政策超預期；2）行業增速不及預期；3）行業競爭加劇風險。

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