A股持續大漲，上周上證指數累計上漲12.81%，創自2008年11月以來近16年單周最大漲幅。海外市場情緒也出現V形逆轉。

“現在外資客戶的情緒是‘ABC’三個字——‘All-in Buy China’（滿倉買入中國）。這種變化在過去一周非常明顯，對沖基金先涌入，長線資金可能后續也會不得不加倉。”某海外對沖基金人士對記者表示。

海外A股交易臺資金流創新高

第一財經記者獲悉，高盛的海外交易員在客戶電話會上提及，隨著A股市場總成交額連續兩天超過1.1萬億元人民幣——上一次還是在5月6日。也就是說，市場情緒可能已經達到了過去一年的最高水平。

“我們的A股交易臺資金流動也在周三達到了歷史新高。9月24日~9月26日，A股交易臺這邊總體1.6倍偏買入（長線資金1.3倍，對沖基金1.8倍），總體上，買入更多由對沖基金推動，一些長期未在中國活躍的長線投資者也重新回來追逐漲勢。”高盛表示。

資金流入主要在三個主題——高股息，以銀行和有色為主：對沖基金顯著流入銀行股，主要是中小型銀行。長線資金在銀行上流入較少，更多集中在有色金屬上（中國鋁業，資金礦業）；成長股以電池和創業板權重股為主，其中寧德時代是目前為止在9月24日新聞發布會后購買最多的個股，長線資金和對沖基金都貢獻較大；消費股以白酒/家電為主：對茅臺的資金流入更多是空頭回補而不是長線資金，過去三天這是對沖基金在A股交易臺被購買最多的股票，而長線資金還沒有買入。

市場熱度一度在9月26日有所轉弱，但單日凈買入量仍然高于均值。“早盤交易比較清淡，但中午政治局會議的消息后對沖基金迅速反應，內資機構隨后追高，稍晚也看到長線基金買單。買入最多的是券商、新能源、硬件和白酒，賣出物流和零售。”上述交易員表示。

9月26日下午，中央政治局會議無疑進一步提振了市場的情緒，會議提出“要促進房地產市場止跌回穩”，機構人士認為，這是政治局會議時隔多年后首度明確提出有關房地產市場運行的政策要求，進一步刺激市場沖高，上證綜指一舉突破3000點大關，當日漲幅3.61%。

此外，會議提出的兩項具體措施也值得關注。一是會議明確要求“調整住房限購政策”，二是會議強調“加大‘白名單’項目貸款投放力度”，意圖在于推動商業銀行擴大房企信貸規模。截至目前，商業銀行已審批“白名單”項目超過5700個，審批通過融資金額達到1.43萬億元人民幣，支持400余萬套住房如期交付。

東方匯理投資研究院方面對記者表示，我們認為中國股票——特別是A股和一些香港股票——將從這些政策轉變中受益最多。股票收益率與債券收益率之間的顯著差距為股票投資者提供了有吸引力的機會。如果房地產市場能夠逐漸企穩，再加上家庭預期得到改善，可能為股票提供進一步的助力。

“我們對消費品和金融股，尤其是券商，持特別積極的看法，因為它們有望從市場活動的增加中受益。同時，我們建議將人民幣的空頭頭寸降至中性，因為在財政刺激的預期下，對更高增長和通脹的猜測正在增加，這有助于穩定貨幣。然而，在即將到來的美國大選之際，仍需關注外部風險。盡管市場反應普遍積極，但能否推出強有力的財政刺激方案仍將是關鍵。”

關注后續政策執行

在機構看來，最終中國仍需引入深思熟慮的政策來解決一系列結構性問題，特別是在如何穩定現在已連續四年收縮的房地產市場。

貝萊德首席中國經濟學家宋宇對第一財經表示：“政策出臺的節奏非常關鍵。”他認為，10月的人大常委會會議較為關鍵。“如果要追加國債發行、上調赤字率的話，則需要通過這一流程，未來需要財政發力來扭轉經濟預期。”

瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤對記者表示，政治局會議明確了“逆周期財政政策”的必要性。該機構估計2024年上半年整體財政緊縮幅度約占GDP的0.4%，而3月人大會議隱含的年度財政擴張為0.8%~1%。

就最為關鍵的房地產而言，陸挺認為，保交房應該優于收儲。野村此前的研究提及，央行在今年5月中下旬宣布啟動3000億元保障性住房再貸款，支持地方國企收購存量房源，并打造成保障房，但這一額度使用量僅在百億元的量級，眾多房屋并未建設完成仍屬主要問題。陸挺建議，最有效的方法是由中央政府充當“最后的建設者”，直接為那些已經預售但被延期的住宅項目提供資金。

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