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　　來源：華爾街見聞

　　高息股+債券+黃金

　　今年以來，有“私募魔女”之稱的李蓓，多數時間“三緘其口”。

　　這位宏觀對沖基金經理究竟在想些什么？

　　近日，李蓓執掌的半夏投資一份運作報告曝光，讓外界可以看到其今年前八個月的具體組合配置思路。

　　權益凈倉不及五成

　　李蓓在一年前不斷看多權益資產，但此舉對其操作造成了顯著擾動。

　　最新報告顯示：2024年開年以來，半夏投資宏觀策略產品權益凈多倉均在五成以下，相比2023年的比例顯著降低。

　　宏觀判斷

　　此份報告中，李蓓對宏觀背景板有如下研判：

　　其一，最近2個月專項債的發行要求放松，發行節奏顯著加速，這會使得建筑鏈條的資金出現改善，施工進度也會相應的改善。

　　其二，特別國債中3000億投向家電汽車和設備更新，資金在8月開始大批量到位，各地的政策從8月起逐漸落地。從目前的反饋來看，對無論家電汽車，還是設備的拉動都是明顯的。

　　她認為：最下游從汽車到家電，從工程機械到加工設備。我們都看到了當前產量或后續排產的改善。但中游和上游仍在去庫存。

　　海外因素方面，李蓓認為，不同國家有所分化，美國繼續去庫存，PMI繼續下行，勞動力市場繼續放緩。歐洲的經濟動量則底部有所企穩回升，經濟意外指數出現回升。主要新興市場國家，如印度保持相對健康増長。

　　改善空間在哪里

　　李蓓判斷：從一到兩個季度來看，其實最下游的訂單和需求已經開始改善，生產端的環比回升1-2個月后大概率就能看到，并至少可以持續改善1-2個季度左右。一旦地產政策到位，不排除新的一輪經濟周期開啟。

　　基于此，她認為部分品類明顯錯殺，后續面臨較大的機會。

　　透露持倉計劃

　　這份報告透露了該私募未來的配置想法。

　　比如：依然以港股高股息類為底倉。持續動態調整，減倉景氣度高位面臨下行風險的行業，同時加倉景氣度低位且面臨上行驅動的行業。

　　再如：債券方面維持之前的持倉，配置一部分海外5年期債券期貨。

　　又如：商品類配置一部分黃金。

　　半夏投資還透露：團隊已經用期權工具逐漸配置了多頭持倉，后續會伺機進一步加倉。

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責任編輯：楊賜