摘要

　　【超9成產品規模縮水 同業存單指數基金走向何處？機構眼中的“避坑”之道】當下，同業存單指數基金的收益與規模已日漸呈現出分化趨勢。截至6月底，超9成同業存單指數基金規模較成立之初出現了下滑，3只產品規模下滑近90億元。 雖然有部分產品年內收益達到了1.70%以上，但仍有部分產品收益徘徊在0.5%以下。

　　當下，同業存單指數基金的收益與規模已日漸呈現出分化趨勢。截至6月底，超9成同業存單指數基金規模較成立之初出現了下滑，3只產品規模下滑近90億元。 雖然有部分產品年內收益達到了1.70%以上，但仍有部分產品收益徘徊在0.5%以下。

　　由此，精耕細作、嚴控風險、增厚收益，成為了同業存單指數基金經理們不得不面臨的現實。有基金經理直言，今年以來市場波動的過程中，需要時刻注意同業存單的久期、杠桿和各類債券品種的再平衡，要既追求日常的交易增厚，也嚴格控制產品回撤。

　　有業內人士觀察到，考慮到產品的風險收益特征，在流動性和收益性、波動性之間仍然較為平衡，在后續的市場波動中，同業存單指數基金仍有望受到更多資金青睞。在此過程中，超額收益相對穩定、回撤和波動控制相對較好的產品更值得關注。

　　基金經理的探索

　　今年以來，同業存單收益率下行，是同業存單產品不得不面臨的現實處境。在此背景下，基金經理如何“精耕細作”才能增厚相關產品收益？

　　在管理存單指數產品時，永贏同業存單指數基金基金經理胡雪驥會立足于產品的特征和持有人的需求，特別注意把握收益和回撤的平衡點。“首先，基于較長周期的市場判斷，決定產品的中樞久期相對于指數久期的超配或低配程度；其次，在市場波動的過程中，時刻注意久期、杠桿和各類債券品種的再平衡，既追求日常的交易增厚，也嚴格控制產品回撤。”

　　興全基金稱，公司根據市場流動性情況，利用久期策略進行組合收益增強，在此過程中也抓取確定性的交易機會。

　　興銀同業存單指數基金基金經理王深透露，管理好該類基金，一方面要自上而下，根據宏觀環境、市場交易結構、資金面情況，判斷存單、信用債、利率債的合理配比；一方面要自下而上，深入研究各版塊資產，尋找性價比最優個券。

　　“存單方面在保障流動性的同時，要尋找一二級市場定價偏離帶來的配置機會、期限利差變動帶來的交易機會；信用方面，我們努力尋找高等級信用債的個券騎乘機會、一二級投標定價偏離帶來的投資機會。”王深說道。

　　華東一家大型公募研究人士坦言，公司旗下同業存單指數7天持有自年初以來保持高倉位運作，基金在久期選擇和杠桿操作上采用了相對偏積極的應對。對于所投資的信用債資產，嚴控信用風險，力爭實現一定程度上的收益增厚。

　　投資者尋路

　　考慮到產品的風險收益特征，在流動性和收益性、波動性之間仍然較為平衡，在后續的市場波動中，同業存單指數基金仍有望受到更多資金青睞。

　　“隨著進入低利率時代，同業存單指數基金相較于貨幣基金或能展現更強的競爭力。”前述華東大型公募研究人士指出，一方面，同業存單指數基金在久期和杠桿比例的限制較貨幣基金更寬松，另一方面，整體費率也較貨幣基金更具優勢。

　　據Wind數據，目前市場同業存單指數基金綜合費率平均為0.45%，低于全市場零售貨幣基金平均0.56%的費率水平。“在廣譜利率調降的背景下，同業存單的收益率具有較高的性價比，值得關注。”上述研究人士稱。

　　在他看來，在投資同業存單指數基金時，應該重點關注基金公司的固收管理能力，尤其是信用研究能力。具備獨立信用研究團隊的大型基金公司，產品出現信用風險的概率相對較小。此外，同業存單指數基金一般有7天持有期，投資者需做好相應的流動性安排。

　　鑒于同業存單指數基金主要投資標的是高評級銀行存單，具有信用風險較低、低波動、流動性好的特點，適合風險偏好較低，有閑錢理財需求的投資者。但在具體的產品選擇上，興全基金建議投資者可以關注超額收益相對穩定、回撤和波動控制相對較好的產品。

　　天弘中證同業存單AAA指數7天持有基金經理田瑤也認為，選擇該類產品主要關注波動性、流動性、收益性，因其配置跟蹤相關同業存單指數，資產差異性主要體現在同業存單的交易能力，包括對不同級別銀行主體的選擇、久期選擇等，因此，選擇現金類產品管理經驗豐富的公司是比較不錯的選擇。

　　“投資者可以關注一些固收產品規模較大的基金公司發行的產品，他們在產品的投資交易和流動性管理方面經驗更豐富。”胡雪驥表示，除此之外，要結合資產的風險收益特征，選擇持有期收益和回撤控制均較為突出的產品。

　　“因為同業存單指數僅有不到20%的基金經理自由操作空間，故我們需要考察基金公司在固收方面尤其是信評方面的實力，包括基金公司的固收產品業績、規模等，以及同存基金經理的個人從業年限、信用研究經驗、固收管理規模等。”上述華東中型公募基金經理認為，一般來說，建議投資者選擇以固收領域擅長的基金公司，基金經理最好有百億以上固收管理規模，擅長信評研究，同時同存產品的規模適中、變化不大且過往業績表現靠前。

　　（文章來源：財聯社）

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責任編輯：石秀珍 SF183