隨著美聯儲降息步伐臨近，MSCI新興市場貨幣指數搶先迭創歷史新高。

　　截至8月20日凌晨，MSCI新興市場貨幣指數一度觸及歷史高點1763.22點。

　　“這反映在美聯儲即將開啟降息周期的環境下，全球資本對新興市場貨幣的看漲情緒持續高漲。”一位新興市場投資基金經理向記者指出。

　　值得注意的是，當前多數新興市場貨幣兌美元匯率并未創新高，比如截至8月20日14時，離岸人民幣兌美元徘徊在7.144附近，離歷史高點6.11尚有不小的距離。

　　盡管近期巴西雷亞爾、馬來西亞林吉特、南非蘭特、泰銖等新興市場貨幣兌美元匯率漲幅超過1%，但它們距離歷史高點同樣有著一定的“落差”。

　　上述新興市場投資基金經理對此解釋說，MSCI新興市場貨幣指數未必反映一籃子新興市場貨幣兌美元的實際匯率，它更能展現金融市場對新興市場貨幣的看漲/看跌情緒。

　　“此外，MSCI新興市場貨幣指數的構成，也可能間接放大它的漲跌幅。”他分析說。盡管MSCI新興市場貨幣指數掛鉤一籃子主要新興市場經濟體貨幣，但不同貨幣的權重差別，可能會導致某些新興市場貨幣漲幅對整個指數上漲的影響力更大，進而觸發相應指數迭創新高。

　　“需要注意的是，MSCI新興市場貨幣指數作為一項投資工具，其另一個重要的投資配置價值，是眾多全球投資機構通過買漲這個指數，對沖美元指數超預期下跌風險。”這位新興市場投資基金經理分析說。

　　多位業內人士向記者透露，一直以來，眾多全球投資機構將MSCI新興市場貨幣指數視為研判新興市場貨幣漲跌的重要風向標。

　　今年4月，受美聯儲未能如市場預期般降息，令美元指數一度創下年內高點106.5的影響，MSCI新興市場貨幣指數一度跌至年內低點，吸引眾多全球投資機構紛紛沽空新興市場貨幣。

　　兩個月后，盡管美聯儲遲遲不降息令美元指數在6月再度上漲突破106整數關口，但由于MSCI新興市場貨幣指數未能刷新年內低點，全球投資機構對新興市場貨幣的沽空力度有所減弱。

　　如今，隨著美聯儲在9月降息的預期驟然升溫，全球投資機構紛紛提前買漲MSCI新興市場貨幣指數開展“政策套利”。

　　“尤其是全球投資機構對美聯儲年內降息三次的預期逐步升溫的情況下，全球投資機構除了積極買漲MSCI新興市場貨幣指數，還加倉其主要權重貨幣的多頭頭寸。”前述新興市場投資基金經理分析說。8月19日午盤，離岸人民幣兌美元匯率（CNH）突然一度大漲逾300個基點，與MSCI新興市場貨幣指數開始創歷史新高，吸引更多資本看漲新興市場貨幣有著密切關系。

　　一位香港私募基金經理向記者透露，MSCI新興市場貨幣指數創歷史新高的另一個重要因素，是美國經濟軟著陸幾率上升。

　　“8月初，部分全球宏觀經濟型對沖基金一度擔心美國經濟衰退風險加大或將導致部分新興市場國家對美出口與經濟增長前景受到較大沖擊，不大敢借著美聯儲在9月降息50個基點預期升溫時大膽買漲新興市場貨幣。”他告訴記者。隨著近日美國就業與零售銷售數據表現不錯令美國經濟軟著陸幾率上升，這些投資機構對新興市場國家經濟基本面的擔憂驟降，紛紛買漲MSCI新興市場貨幣指數，增加新興市場貨幣的風險敞口。

　　在他看來，這也是近日MSCI新興市場貨幣指數加速上漲并迭創新高的一大主要推手。

　　巴克萊銀行策略分析師埃里克·馬丁內斯指出，當前新的經濟數據又令整個華爾街投資機構重新回歸到美國經濟軟著陸的場景，令那些擔憂美國經濟衰退的投資機構打消對新興市場貨幣（與美國經濟關系密切）下跌的擔憂，紛紛采取空頭回補措施，帶動這些新興市場貨幣與整個MSCI新興市場貨幣指數持續反彈。

　　記者多方了解到，MSCI新興市場貨幣指數迭創新高，還有一個不容忽視的因素，是越來越多投資機構將它視為對沖美元指數超預期下跌風險的重要工具。

　　德國商業銀行外匯研究主管烏爾里希·洛伊希特曼認為，相比美聯儲扣動降息扳機，美聯儲的降息速度或許更重要。因為它可能更直接地影響非美貨幣匯率的未來漲幅。

　　“這也是當前金融市場格外關注的又一個黑天鵝事件風險。”前述新興市場投資基金經理指出。若美聯儲主席鮑威爾在本周舉行的杰克遜霍爾全球央行會議期間釋放更明確的鴿派降息信號，美元指數或出現超預期的下跌行情，因此越來越多華爾街投資機構紛紛提前未雨綢繆，通過提前買漲MSCI新興市場貨幣指數對沖美元指數超預期下跌風險。

　　記者獲悉，最新的一籃子主要非美貨幣對美元的風險逆轉指數顯示，越來越多華爾街投資機構正為下周到期、9月到期的押注美元下跌獲利外匯期權支付更高的權利金，表明越來越多投資機構對美元下跌正形成強烈預期的廣泛共識，或令美元指數遭遇“墻倒眾人推”式超預期下跌的幾率正在上升。這無形間倒逼更多投資機構紛紛加入買漲MSCI新興市場貨幣指數的陣營，提前布局對沖美元超預期下跌風險。

　　在美聯儲即將開啟降息周期前夕，全球資本瘋狂涌入新興市場，也是MSCI新興市場貨幣指數迭創新高的關鍵力量。

　　據國際金融協會（IIF）發布的最新報告指出，7月份流向新興市場股票與債券投資組合的全球資金達到365億美元，創下1月以來的最高值。而且7月全球資金投向新興市場的資金凈流入量較6月翻了逾一倍，顯示全球資本對新興市場資產的投資熱度驟升。

　　前述新興市場投資基金經理向記者表示，這也符合金融市場運作慣例——每當美聯儲即將啟動降息周期前，大量資本都會重返新興市場投資。

　　“甚至這已經成為一項特定的投資獲利策略，不少投資機構會提前布局新興市場資產與貨幣待漲而沽，等待更多資金入場推高新興市場資產價格與貨幣匯率實現更高的投資回報。”他指出。7月流向新興市場的資金量較6月環比翻倍，某種程度吸引更多資本加大買漲MSCI新興市場貨幣指數的力度，期待在各路資本“眾星捧月”下實現更高的投資回報。

　　記者注意到，7月流向新興市場的資金，仍以投資新興市場債券為主。

　　數據顯示，7月新興市場債券市場吸金規模達到294億美元，新興市場股票投資組合則獲得71億美元的資金凈流入。

　　就地域而言，經濟基本面相對良好、地緣政治風險相對可控、經濟扶持政策力度相對較高的亞洲市場，仍是全球資本重返新興市場的熱門地區。7月，亞洲地區獲得210億美元的資金凈流入，高于東歐、非洲/中東、拉丁美洲三大地區的62億美元、53億美元與40億美元。

　　上述新興市場投資基金經理認為，這令越來越多全球投資機構更看好亞洲貨幣的升值前景——考慮到亞洲新興市場貨幣在MSCI新興市場貨幣指數的權重較高，這些投資機構通過買漲MSCI新興市場貨幣指數，押注一籃子亞洲貨幣的升值獲利空間。

　　“某種程度而言，當前MSCI新興市場貨幣指數迭創新高，是提前兌現了全球資本對新興市場貨幣的看漲預期。”他向記者分析說。

　　面對迭創新高的MSCI新興市場貨幣指數，部分全球投資機構也在思考另一個問題——它還有多大的漲幅。

　　“這主要取決于全球資本繼續重返新興市場的資金規模與持續性。”前述香港私募基金經理直言。這背后，全球金融市場將繼續看美聯儲的“臉色”——若美聯儲降息力度與速度較快令美元資產收益率超預期回落，流向新興市場的資金量與持續性將遠遠超過市場預期，帶動MSCI新興市場貨幣指數繼續“勇攀高峰”；反之若美聯儲降息力度與速度“慢于市場預期”，考慮到當前美元對不少新興市場貨幣仍有較高的利差優勢，流向新興市場的資金量與持續性可能雙雙弱于市場預期，令MSCI新興市場貨幣指數很快沖高回落。

　　在他看來，美聯儲的降息力度強弱與速度快慢，主要受美國經濟能否軟著陸影響。因此，未來美國經濟數據與美聯儲對貨幣政策轉向的態度，很大程度決定了MSCI新興市場貨幣指數走勢，以及全球資本追漲新興市場貨幣的持續性。

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責任編輯：李桐