投資要點

7月物價變動總體符合預期，主要特征包括：一是，本月物價受天氣因素影響較大。如部分地區高溫降雨天氣導致鮮菜、雞蛋漲價，也導致建筑業施工偏慢。二是，國際大宗商品價格波動較大。三是，二十屆三中全會后政策加快推進，在部分商品價格中有所體現。如一般日用品和耐用消費品環比表現好于季節性，和促消費政策驅動、部分行業庫存偏低、上中游價格向下游傳導有關；非金屬價格環比表現基本符合季節性，基建投資節奏或有改善；受大規模設備更新的帶動，傳統設備制造業價格表現基本符合季節性。但總體來說，總需求依然偏弱，政策驅動下部分行業價格改善幅度有限，疊加8月及9月面臨高基數，物價同比仍面臨波動。

CPI好于預期、強于季節性，PPI符合預期、弱于季節性。7月CPI同比0.5%（前值0.2%），萬得一致預期值為0.3%；PPI同比-0.8%，持平前值，符合預期。7月CPI環比0.5%，強于季節性；PPI環比-0.2%，弱于季節性。

CPI支撐項主要是食品、能源和旅游分項，順周期的家庭服務、房租表現依然偏弱。7月食品價格環比1.2%，強于季節性，主要受部分地區高溫降雨天氣影響，鮮菜和雞蛋價格分別上漲9.3%和4.4%。受國際油價波動影響，國內汽油價格上漲1.5%。核心、服務CPI環比分別為0.3%、0.6%，均符合季節性。核心消費品中，衣著、家用器具基本符合季節性，交通工具價格環比回落幅度偏高。服務項中，家庭服務、房租表現依然偏弱；暑期出行需求增加，旅游分項環比增長9.4%，強于季節性。

PPI繼續偏弱，主要受市場需求不足及部分國際大宗商品價格下行等因素影響。7月生產資料和生活資料環比表現均弱于季節性，不過生產資料同比表現受益于低基數。生產資料分項中，受國際輸入性因素影響，國內石油和天然氣開采業價格上漲3.0%；有色金屬冶煉和壓延加工業價格下降0.4%，其中銅冶煉價格下降1.6%，鋁冶煉價格下降0.2%。煤炭開采和洗選業價格環比持平。黑色金屬環比表現低于季節性，主要受房地產市場繼續調整的影響，疊加高溫多雨天氣影響建筑施工。非金屬價格環比表現基本符合季節性，基建投資節奏或有改善。裝備制造業中，新興行業供給端帶來的影響持續，鋰離子電池制造價格下降0.9%，計算機制造價格下降0.2%，新能源車整車制造價格下降0.1%；受大規模設備更新的帶動，傳統設備制造業表現基本符合季節性。生活資料中，一般日用品和耐用消費品環比表現也好于季節性。

風險提示：美國補庫存力度不及預期；國內政策力度不及預期。?

圖1：CPI環比增速（%）

資料來源：國家統計局，Wind，山西證券研究所

圖2：PPI環比增速（%）

資料來源：國家統計局，Wind，山西證券研究所

圖3：核心CPI及服務CPI同比增速（%）

資料來源：國家統計局，Wind，山西證券研究所

圖4：生產資料和生活資料PPI同比增速（%）

資料來源：國家統計局，Wind，山西證券研究所

報告標題：2024年7月物價點評：多因素交織下的平穩，短期仍面臨波動

研報分析師：郭瑞

執業登記編碼：S0760514050002

郵箱：guorui@sxzq.com

研報分析師：張治

執業登記編碼：S0760522030002

郵箱：zhangzhi@sxzq.com

報告發布日期：2024年8月10日

本人已在中國證券業協會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規，研究方法專業審慎，分析結論具有合理依據。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執業過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。

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