近期人民幣匯率預計仍將維持穩定態勢，很難出現大幅單邊走勢。

　　最新發布的美國非農就業數據，緩和了交易員緊繃的神經。

　　7月5日公布的這一近期最受關注的數據顯示，6月美國新增非農就業20.6萬人，僅略高于市場預期的19萬人，失業率從4.0%升至4.1%，高于市場預期的4.0%。

　　數據發布后，黃金和美股上漲、美債收益率下行，CME美聯儲觀察工具顯示，9月降息的概率上升至70%以上。美元指數回落至104.5，前兩周一度沖向107。

　　近兩周較大幅度下跌的日元、人民幣隨之反彈，美元/日元從4日的162回到至160附近，而美元/離岸人民幣一度在4日最高觸及7.3115，5日也回到了7.2888。

　　外匯專家、浙商中拓集團金融市場業務部總經理劉楊對記者表示：“經歷前期大漲，交易員傾向于短期賣一波美元，因而開始對部分數據脫敏。美元/日元回調幅度不如美元指數，美元指數的下跌看起來更像是因為歐元空頭獲利離場。”他認為，人民幣匯率回升，雖然賣盤仍存，但近期預計匯率仍將維持穩定態勢，很難出現大幅單邊走勢。

　　美國9月降息預期繼續升溫

　　過去一個月以來，美元持續攀升，導致亞洲貨幣大幅承壓。6月時，歐洲選舉的不確定性此前一度導致美元出現了一波“逼空交易”，推動美元指數邁向107。

　　不過，近期隨著歐洲不確定性的下降，疊加美國通脹、就業開始出現降溫跡象，9月美聯儲降息預期鞏固。

　　雖然6月美國非農數據不差，就業增長比預期的多，但與超出預期近10萬人的5月非農就業數據（當時市場一度擔憂年內可能會加息）相差懸殊，而且整體調查結果比預期更為疲軟。三個月的平均就業增長大幅下降，從之前報告的增加24.9萬人降至增加17.7萬人。此外，6月就業增長的行業構成較弱，醫療保健行業（+8.2萬人）和政府部門（+7萬人）占了就業增長的四分之三，而幾個周期性行業的就業人數則下降：零售業就業減少9000人，制造業就業減少8000人，臨時幫助服務就業大幅減少4.9萬人。

　　數據同時顯示，6月失業率上升了0.1個百分點至4.1%，勞動參與率上升了0.1個百分點至62.6%；薪資增速壓力也開始下降，6月平均每小時收入環比增加0.3%，符合預期，前值為0.3%。

　　高盛在數據發布后表示：“我們繼續預計FOMC（聯邦公開市場委員會）將在9月首次降息，然后每季度降息，最終達到3.25%~3.5%的終端利率。”當前，聯邦基金利率區間為5.25%~5.5%。

　　瑞士百達財富管理亞洲首席策略師兼研究主管陳東日前對記者表示：“下半年，由于消費支出和勞動力市場轉弱，預計美國經濟增速將有所放緩。基于通脹數據（包括工資增長放緩），我們的核心預測情景是美聯儲將在9月首次降息、12月第二次降息各25BP（基點）。歐洲（包括德國在內）經濟似乎正在溫和復蘇，這促使我們將歐元區全年GDP預測從0.6%上調至0.8%。我們認為，今年歐洲央行將從6月開始實施3次降息（6月已經降息1次），每次25BP。”

　　“強美元周期終結”仍待觀察

　　盡管如此，強美元周期是否終結仍暫時很難下定論，尤其是市場即將迎來下半年的美國大選，不確定性攀升。

　　渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）對記者表示，近期選舉事件表明，政治的重要性超越其他事務，并驅動市場波動持續上升，尤其在外匯市場。

　　“美元已獲得實際收益率升高和金融市場表現優異的額外加持，其中標普500指數表現自年初以來領先MSCI新興指數將近10個百分點。股市優異表現可能因選舉相關不確定性而反轉，因此11月美元或將迎來真正考驗。在11月美國總統選舉之前，全球選舉帶來的相關波動率可能支持美元走強。換言之，溫和的選舉結果將被視為對非美元貨幣具有中性或積極影響，并被認為可壓低波動率，意外的選舉結果則或引發資金逃向優質美元資產。”他稱。

　　另外，盡管美國通脹和經濟數據開始出現疲軟跡象，但近期庫存周期正在回升，顯示制造業走強。

　　陳東對記者表示，越來越多的跡象表明，發達經濟體的制造業正在回暖。其背后的驅動因素似乎與庫存周期有關。自新冠疫情導致供應鏈出現大規模中斷以來，企業庫存有所下降，但目前看來，發達經濟體企業在建立庫存以滿足未來需求方面似乎過于謹慎。“因此，我們可能會經歷一場由庫存主導的復蘇——這可能會導致制造周期延長，而不會危及正在進行的去通脹進程。”陳東稱。

　　劉楊對記者表示，下周美國CPI數據公布前后，如果美元指數能夠在支撐位附近穩住，不排除會從104的位置反彈。

　　人民幣、日元匯率回升

　　非農數據發布后，人民幣和日元紛紛反彈。當前，機構對于日元匯率的看法仍偏悲觀，日元在7月4日一度對美元跌至162的新低，且日本官方并未干預匯市。

　　各界預計，短期日本官方很難進場干預。嘉盛集團全球研究主管韋勒（Matt Weller） 對記者表示，7月底，日本最高外匯事務官神田真人將被日本財務省國際局長三村淳接替。此外，10月也是日本央行再次加息的觀察期，在那之前，市場仍傾向于做空日元。

　　“神田在2022年第四季度和今年4月、5月多次直接干預外匯市場，通過買入日元和賣出美元支撐日元，耗資620億美元，但最終收效甚微。交易員們猜測神田現在正式成為‘跛腳鴨式’的政策制定者，隨著他任期行將結束，他不太可能再次進行干預。由于美國基準利率與日本目標利率之間的利差仍超過5%，美元/日元的看漲趨勢可能進一步延續，一些交易員將165點位視為下一個值得關注的潛在區域，觸及這一點位可能會迫使日本財務省和央行重返市場。”

　　就人民幣而言，各界預計，短期匯率將以穩為主。廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家連平告訴第一財經，中國經常項下順差保持穩定，對人民幣匯率將起到有力支撐作用。在此背景下，如美聯儲啟動降息，人民幣匯率有望轉強，預計三季度后半段可能走出穩中有升行情，但三季度前半段匯率波幅可能加大。

　　近期，盡管人民幣對美元的中間價跌破了7.12，但中間價仍相較于即期交易價格強出近1000點，逼近2%的波動區間上限，體現了中國央行穩定匯率的信號。

　　連平建議，今年下半年到明年，央行可適度放寬匯率雙向波動幅度。根據不同階段的經濟情況，在經濟增長、充分就業、物價穩定和國際收支平衡等目標之間作出合理選擇，以抵御和緩沖外部因素的沖擊，從而提高需求管理政策效率和貨幣供給控制能力。

　　連平認為，今年降準的概率大于降息，但二者皆有可能。他預計，央行可能微調7天期逆回購操作利率10BP，以發揮主要政策利率的引導作用，不排除LPR（貸款市場報價利率）在MLF（中期借貸便利）利率不變的情況下下調10~15BP。年內第二次降準在三季度前期可能出現。目前，大、中、小型銀行的加權平均準備金率分別為8.5%、6.5%、5.0%，大中型銀行仍有一定下調空間。考慮到相關銀行機構在我國銀行業的存款占比達六成，如對其定向降準0.5個百分點，預計可向市場釋放流動性6000億元以上。

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責任編輯：何俊熹