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文丨惠凱

編輯丨承承

在強監管下，券商進一步加大對問題項目的保代問責力度，投保基金支出金額也有所增大。?

近期，證監部門密集發布對投行存量風險業務的處罰信息，釋放進一步監管“長牙帶刺”、壓實券商責任的強烈信號，比如對華西證券等采取暫停投行業務資質的處罰，就對相關券商在手IPO項目、監管評級帶來一定影響。對于部分重大風險項目的保代仍在職現象，業內人士表示，券商很可能待風險處置工作結束后才決定這些保代的最終去留問題。?

監管升級促券商合規建設

投行加大對內問責力度

5月27日，中共中央政治局召開會議，制定出臺《防范化解金融風險問責規定（試行）》，強調進一步壓實金融領域管理部門、金融機構、行業主管部門等責任，敢管敢嚴、真管真嚴，釋放失責必問、問責必嚴的強烈信號，推動金融監管做到“長牙帶刺”、有棱有角。這一信息表明，后續金融機構對內問責力度有望進一步加大。?

華西證券在今年4月發布公告稱，由于在金通靈（維權）2019年定增保薦項目的執業過程中存在上市保薦書、督導階段報告不實記載等問題，被江蘇證監局處以重罰，暫停保薦業務資格6個月，項目保代劉靜芳、張然、鄭義、陳慶齡受罰，被認定為不適當人選。這一紙公告內容引起部分投資者的關注，在5月份召開的華西證券業績說明會上，就有投資者詢問此事是否會加大公司上繳投保基金的金額？對此，華西證券董秘曾穎回復稱，投保基金“繳納比例與公司分類評級結果、券商總體評價情況以及行業經營情況等有關”。?

據中國證券業協會2023年底發布的2023年度投行業務質量評價結果，投行業務質量評級由高到低分為ABC三類，華西證券獲評C類，低于多數券商。反映到財報中相關項目上，華西證券2023年年報的“其他應付款”一項顯示，截至2023年末，投資者保護基金總額是959萬元；“業務管理費”項目上，2023年在投保基金上花費了2228萬元。?

查詢證券業協會官網，華西證券在金通靈定增項目上的4位保代，劉靜芳目前已離職并且離開券商行業，而陳慶齡、鄭義仍在華西證券。有投資者詢問華西證券，“公司對于金通靈項目團隊有處罰嗎？是否追回相關人員獎金？”對此，華西證券董秘曾穎表示，已對相關人員、業務質控及內核部門進行了問責，將進一步加強問責力度。?

IPO業務或流失或終止

本刊留意到，除了金通靈定增項目，劉靜芳等人還擔任不少上市公司的督導和保薦工作。比如華宏科技公告顯示，劉靜芳曾擔任過華宏科技2021年之前并購重組和再融資項目的財務顧問主辦人。?

隨著項目財務和信披造假導致的處罰落地，華西證券的連帶賠償和訴訟風險大幅升高。截至目前，已有多家機構發布有關金通靈投資者訴訟信息。?

華西證券近幾年保薦的IPO多數終止，比如北京盛諾基醫藥、中兵通信科技、四川東立科技等項目。近期公司負責的IPO項目有四川眾邦新材料股份有限公司等企業，但在4月前后，眾邦股份等數個項目先后被終止上市審核。被終止的某上市項目的招股書顯示，項目保代就包括因金通靈項目而被重罰的陳慶齡。?

反映到二級市場上，目前華西證券PB僅有0.8倍，在A股券商板塊中墊底。今年以來，在A股持續上漲下，華西證券不僅股價表現不振，且一季度凈利潤也同比下滑了68.68%。?

由于政策鼓勵上市券商加大分紅和回購注銷力度，有投資者詢問華西證券是否會實施回購注銷、大股東瀘州老窖集團會不會增持？對此，公司高管均表示暫時沒有回購和增持計劃。?

退市公司規模加大

投保基金有待進一步擴容

華西證券的年報，揭開了投資者保護基金運作的一角。據中國證券投資者保護基金有限責任公司發布的數據，截至2024年2月底，今年1—2月，券商上繳投保基金的總額是9.86億元。其中，AA類券商上繳4.19億元，A類券商上繳3.47億元，BBB類券商上繳0.83億元，BB類券商上繳0.52億元。相比之下，2023年券商上繳投保基金的總額是22億元，若以今年前2個月券商繳納投保基金的規模看，至年末時，規模有可能超過2023年。?

值得注意的是，隨著證券集體訴訟制度的突破，證券虛假陳述集體訴訟案例越來越多，從債市向股市、IPO、再融資領域全面覆蓋，投保支出可能加大。以引發多方關注的紫晶存儲先行賠付專項基金為例，截至2023年6月末，該基金對適格投資者支付的賠付金額已達10.8億元。?

據投保基金公司的材料，BBB級券商繳納投保基金的比例是A級券商的1.5倍。A級券商需按照營收的0.5%繳納費用，B級按照營收的0.75%繳納，C級進一步提升到1%。在當前的100多家券商中，A級有79家，B級有48家，C級有13家。?

在監管持續加強下，券商近幾年的評級中樞下移，獲得最高評級的券商數量有所減少。對此變化，有受訪者表示，“近幾年退市的A股公司越來越多，在監管加強下，未來退市公司規模會進一步加大，投保基金的規模也需要擴充，對券商可能形成一定影響。”?

統計數據顯示，2020年退市公司數量為16家，2021年退市公司數量為20家，2022年退市公司數量上升至42家，退市公司數量呈逐年上升狀態。?

多家券商投保基金支出增幅較大

或與投行業務訴訟較多有關

據iFinD數據，26家披露投保基金情況的A股券商，2022年“業務和管理費”項目下的投資者保護基金總額為7.7億元，2023年增加到8億元。?

在支出規模上，海通證券、中金公司、中國銀河去年的投保基金支出排名前三。在同比增幅上，紅塔證券、西部證券、長城證券、天風證券、財達證券、東北證券2023年的投保基金支出增幅較大。分析背后原因，應與這些券商面臨訴訟壓力，尤其是和IPO再融資、債券違約和資管產品兌付風險有關。?

目前，有部分券商已建立起對問題項目的保代追責機制，比如紅塔證券2023年7月公告稱，董事會審議通過《關于審議<紅塔證券股份有限公司績效薪酬追索扣回管理辦法>的議案》，意味著一旦受到處罰，公司可立即啟動對問題項目的保代追責程序。?

公開信息顯示，太平洋證券、光大證券（維權）、中泰證券、西南證券等卷入不少訴訟案件中，比如，君盈資產以虛假陳述責任糾紛的名義起訴了中泰證券，因樂視網信披和財務造假的問題起訴了某保薦督導券商；東興證券被敦化農商行起訴，原因是協議糾紛。?

今年4月，東興證券公告透露，敦化農商行購買了“東北證券長盈4號定向資產管理計劃”，但東北證券未履行設立、募集和存續過程中的管理人義務，“導致敦化農商行遭受重大損失”。長春法院一審判決東北證券需向敦化農商行賠償2.9億元。?

在投行業務方面，東北證券因豫金剛石定增暴露出的信披和財務問題被重罰，于國慶、葛建偉、傅坦、鄭克國、張旭東5位保代被警告并罰款。?

整體看，在強監管下，近年保代因違規被罰現象增多，“問題”保代隊伍規模也在增長。據證券業協會官網數據，目前C類保代（處罰處分類）達278人，約占保代總量的3%左右。?

澤達易盛、紫晶存儲保代仍在職

券商待風險處置結束后徹底追責

在東興證券不久前召開的業績說明會上，有投資者詢問，“去年對澤達易盛項目組的兩個保代追責，到現在公司向兩人追回薪酬多少萬元？”對此，東興證券董事長李娟未透露追責的具體金額。據證券業協會官網信息，保代胡曉莉、陶晨亮二人至今仍在東興投行，而項目組的其他成員和協辦人多數離職。?

澤達易盛項目受罰保代仍在職情況，在IPO造假的紫晶存儲身上同樣發生。紫晶存儲IPO招股書顯示，項目保代是劉能清、邱榮輝，協辦人李豪（金麒麟分析師）。證券業協會官網資料顯示，三人都受到了證監會或交易所的處罰和追責，近兩年簽字業務為0，但至今三人均未離職。?

對于這種看似反常的現象，資深保薦代表人、公眾號@IPO上市號創始人何道生表示：“首先，這些保代的職業生涯可以說基本到頭了，其他券商不敢接手，他們大概率也不會主動辭職；另一方面，由于風險上市公司項目的處置周期長、難度大，受到監管和投資者及輿論的多方審視，券商其他員工大概率也不想接這攤活，而原項目保代因熟悉項目，在項目存續期，很可能還要參與風險項目的跟進收尾和處置工作，一旦風險項目臨近結束或結束，券商就有可能會考慮受罰保代的去留和追責問題了。估計這兩家券商可能已有一些方案，只不過沒有公告。”?

至于東北證券參與豫金剛石項目的5位保代，2023年被罰，到如今僅約一年就全部離開了保代行業，時間短的原因可能和A股定增業務的風險處置難度和受關注度低于IPO的傳統有關。現如今，隨著近期監管層再次強調“再融資標準對齊IPO”后，未來風險定增項目的保代在短期內脫身而去的情況恐將少見。?

（本文已刊發于6月1日《證券市場周刊》，原標題《券商加大對問題項目保代追責力度，投保基金有待進一步擴容》。文中提及個股僅作舉例分析，不作買賣推薦。）

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