專題：2024年IMF與世行春季年會

　　歐洲、加拿大前景明朗化，美國和澳大利亞面臨考驗。

　　一個月前，市場曾普遍預計6月會迎來發達國家的降息潮，但近期強勁的經濟數據讓美聯儲政策轉向可能推遲至三季度，歐央行和英國央行可能小幅提前，而澳大利亞聯儲或將迎來新挑戰。

　　國際貨幣基金組織（IMF）發出警告，呼吁央行抵制過早降低利率的誘惑。

　　英歐降息或領先美國

　　自2023年7月以來，美聯儲一直將利率保持在5.25%至5.5%的區間，并在3月會議上重申了今年三次降息的預測。然而在最新通脹報告出爐后，利率市場對年內降息定價已不足50個基點，首次降息指向9月。包括高盛、德意志銀行、野村證券在內的多家機構上周陸續下調了對今年美聯儲降息的預期。

　　由于對通脹的擔憂加劇，美國小企業信心指數在3月份跌至11年多來的最低水平88.5。全國獨立企業聯合會（NFIB）表示，這是該指數連續第27個月低于50年平均水平98。25%的業主表示，物價是他們經營業務中最重要的問題，反映出投入和勞動力成本較高。決定提高定價的企業所占比例比上月上升了7個百分點，這與今年以來消費者價格的回升相一致。

　　BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經采訪時表示，中小企業占到美國經濟的40%左右，他們的感受往往是非常重要的。他匯總的數據顯示，價格上漲在金融、零售、建筑、批發和運輸部門普遍存在。與此同時，雖然勞動力需求正在降溫，但企業提高薪酬的比例依然居高不下，不少行業仍然經歷著用工短缺的情況。

　　美聯儲官員也在近期的密集表態中出現了不少鷹派聲音。包括明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利、波士頓聯儲主席博斯蒂克及美聯儲理事鮑曼等官員暗示今年可能降息一次或者不降息。

　　施羅斯伯格分析道，從最新數據看，美聯儲原本的利率預測顯然過于樂觀，“商品通脹卷土重來的風險和依然旺盛的就業需求令物價粘性的風險上升。在經濟尚未出現降溫跡象的情況下，貨幣政策繼續保持限制性并觀察經濟反應是最合適的選擇。”

　　歐洲央行上周保持利率穩定，但發出了迄今為止最明確的寬松信號。歐洲央行在聲明中表示，將根據即將到來的數據作出未來的利率決定。如果數據進一步增強（歐洲央行）對通脹正在以持續的方式接近目標的信心，那么降低目前的貨幣政策限制水平是合適的。

　　歐洲央行表示，大多數潛在通脹指標正在緩解，工資增長正在放緩，企業正在吸收部分勞動力成本上漲。歐央行行長拉加德表示：“除非通脹在春季意外回升，否則降息的條件在6月份的下次會議上就將具備。”拉加德還強調，歐元區早期通脹浪潮的性質和整體經濟背景與美國明顯不同，這些差異仍然存在，未來的決定也不會依賴于美聯儲。

　　施羅斯伯格對第一財經表示，根據歐盟統計局的數據，歐元區通脹有望比美國更快地恢復到目標水平，3月份CPI已降至2.4%。歐洲央行正在應對與美聯儲不同的經濟形勢。通貨膨脹率雖然仍高于2%的目標，但自2022年末以來一直在穩步降溫，而經濟增長出現了停滯不前的情況。下調利率將提振經濟。

　　歐央行利率期貨顯示，6月首次降息的可能性接近70%，全年有望降息3次，共計75個基點。德意志銀行預計，首次降息將在6月份到來，歐洲央行已經為此做好了準備。接下來的兩周，歐洲央行將獲得更多有關工資和最新經濟預測的信息，這可能會證實政策委員會的判斷。荷蘭商業銀行（ING）則認為，歐洲央行可能會選擇每季度降息25個基點的“緩慢”政策。

　　英國央行3月份將利率保持在5.25%的16年高點，3月通脹數據將是本周英國最受關注的指標，可能決定英國央行是否會選擇提前降息。英國央行行長貝利上月表示，英國經濟正朝著正確的方向發展，通脹正在下降是進一步令人鼓舞的跡象，但他表示，央行需要更多的確定性，以確保價格壓力完全得到控制。

　　外界也將從2月就業數據中觀察工資增長是否繼續放緩。截至1月的三個月內，就業率下降，失業率上升至3.9%。不包括獎金在內的平均周收入增長已從去年夏天8.9%的峰值放緩至1月份的6.1%。英國央行的一項調查顯示，工資增長預期已降至兩年來的最低水平，這一趨勢在2月份可能會延續。

　　施羅斯伯格對第一財經表示，與歐洲央行類似，英國央行將密切關注薪資增長數據，特別是涉及私營部門的數據。“除了服務業通脹之外，這也是對未來降息時機的影響因素之一。此前公布的數據顯示，強勁的就業需求依然將員工收入增速維持在5%以上的高位。”他說道。

　　匯豐銀行此前將英國央行降息預期從8月提前至6月，甚至可能在5月采取行動。該行維持每季度降息一次的預測，到2025年底基本利率或降至3.50%。

　　澳大利亞年內寬松存疑

　　瑞士央行3月將利率下調25個基點至1.50%，這是瑞士近九年來的首次降息，由于通貨膨脹率已連續數月保持在0-2%的目標區間內，交易員預計，瑞士央行在6月政策會議上會再降息25個百分點。

　　加拿大銀行本月將利率維持在5%不變，但暗示其準備放松利率。決議聲明表示，大多數主要類別的價格增長正在放緩，預計通脹率下半年將降至2.5%以下，2025年將達到2%目標。加拿大央行將其2025年經濟增長預測從2.4%下調至2.2%。加拿大央行行長麥克勒姆（Tiff Macklem）在新聞發布會上表示：“我們不想讓貨幣政策的限制時間超過、需要的時間，但我們需要相信價格穩定的進展將持續下去。”

　　貨幣市場對7月份的降息進行了充分定價，6月份降息的可能性幾乎為50%。ING預測，雖然6月下一次貨幣政策會議的結果顯然取決于數據，但只要核心通脹得到控制，勞動力市場繼續降溫，就可能足以推動降息25個基點。該機構預計，加拿大央行7月、9月和10月將降息25個基點，2024年將累計降息100個基點，這將使今年的政策利率降至4.00%。

　　相比之下，澳大利亞的寬松前景變得不再明朗。澳大利亞聯儲上月將基準利率維持在4.35%的12年高點。然而外界開始評估央行是否會再次加息的可能性，因為新一輪減稅和就業市場緊縮可能會加劇通貨膨脹。利率市場顯示，澳大利亞聯儲今年只有20個基點的寬松空間，基準利率至少將保持到11月。

　　IMF警告過早降息風險

　　國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）上周表示，各國央行應抵御過早降低關鍵利率的誘惑。“在必要的情況下，政策制定者必須抵制提前降息的呼聲。過早的寬松政策可能會帶來新的通脹上行，甚至可能需要進一步的貨幣緊縮。”

　　格奧爾基耶娃表示，今年通脹可能會緩解，但敦促發達國家的央行保持耐心，“我們預計這一趨勢將在2024年繼續，為主要發達經濟體央行在下半年開始降息創造條件。”

　　國際貨幣基金組織將于本周發布對全球經濟的新預測。格奧爾基耶娃表示，預計結果將好于此前的預期，部分原因是美國經濟的持續強勁。“由于美國和許多新興市場經濟體的強勁活動，全球經濟增長略有增強。強勁的家庭消費和商業投資以及供應鏈問題的緩解起到了幫助作用。”她說道。

　　然而，格奧爾基耶娃表示，全球經濟的預期增長“遠低于”疫情前3.8%左右的平均水平，“如果不進行路線調整，我們將走向一個緩慢而令人失望的十年。”

　　國際貨幣基金組織警告稱，將貿易轉向地緣政治盟友國家，可能會削弱全球經濟增長。除了這一威脅，所謂的“產業政策”越來越受歡迎，通常表現為對國內生產商的補貼和對外國競爭對手的限制。格奧爾基耶娃警告說，這些行動可能會導致“代價高昂的錯誤”，并表示IMF正在加大對產業政策的關注。

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責任編輯：王永生