◎聶林浩

隨著A股市場(chǎng)逐漸回暖，基金公司開始加大對(duì)權(quán)益類基金產(chǎn)品的布局力度，蜂巢基金便是其中一家。

自2018年成立以來，蜂巢基金在固收領(lǐng)域突飛猛進(jìn)，目前管理規(guī)模已突破500億元。最近兩年，蜂巢基金全力發(fā)展權(quán)益投資，不斷招兵買馬，組建權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)，力爭(zhēng)打造第二業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線。

2023年，具有十余年投研經(jīng)驗(yàn)的徐嶒加盟蜂巢基金，近期將發(fā)行一只由其掌管的權(quán)益類基金。談及對(duì)于投資的理解，徐嶒表示，要在深入研究的基礎(chǔ)上，投資那些得到市場(chǎng)認(rèn)可且基本面優(yōu)異或存在較大改善預(yù)期的公司。

投資框架：強(qiáng)勢(shì)股+基本面

徐嶒?qū)ζ渫顿Y框架的闡述簡(jiǎn)潔明了，歸納為六個(gè)字：強(qiáng)勢(shì)股+基本面。其投資不押注某一賽道，不拘泥于某一行業(yè)，而是在全市場(chǎng)挑選由基本面驅(qū)動(dòng)的強(qiáng)勢(shì)行業(yè)及個(gè)股。

徐嶒認(rèn)為，選擇強(qiáng)勢(shì)股就是緊跟市場(chǎng)最新的投資主線，而投資主線的形成往往經(jīng)過市場(chǎng)共識(shí)的考驗(yàn)。“一個(gè)人的能力和眼界始終是有限的，市場(chǎng)中聰明的投資者很多。我在研究一些行業(yè)或個(gè)股的時(shí)候，會(huì)同時(shí)觀察目前主流的投資邏輯和思路。某個(gè)大的產(chǎn)業(yè)邏輯一旦真正形成，會(huì)得到市場(chǎng)的普遍認(rèn)可，并帶動(dòng)股價(jià)逐步走強(qiáng)。”徐嶒說。借助市場(chǎng)共識(shí)的力量，徐嶒更容易在輪動(dòng)的市場(chǎng)中捕捉投資機(jī)會(huì)。

提前進(jìn)行基本面研究是徐嶒開展投資的另一個(gè)抓手。他坦言，在選擇強(qiáng)勢(shì)股時(shí)要有業(yè)績(jī)支撐，不然只是空中樓閣。“對(duì)基本面進(jìn)行提前研究，一方面可以避免盲目追隨市場(chǎng)熱點(diǎn)，掉入追漲殺跌的陷阱；另一方面可以提前理清行業(yè)和個(gè)股邏輯，一旦主升行情到來敢于重倉(cāng)。”他說。

提前挖掘有基本面支撐的強(qiáng)勢(shì)股

為踐行“強(qiáng)勢(shì)股+基本面”的投資框架，徐嶒按照遞進(jìn)關(guān)系分別構(gòu)造了底部、突破和強(qiáng)勢(shì)三個(gè)股票池。對(duì)于三個(gè)備選股票池的定義，徐嶒解釋稱：“每個(gè)交易日我都會(huì)把當(dāng)日漲幅前10%的個(gè)股全部瀏覽一遍，當(dāng)一只股票從底部上漲超過25%或已走出底部且有明顯相對(duì)收益時(shí)，會(huì)被調(diào)入底部股票池；從底部池中進(jìn)一步篩選出在高位強(qiáng)勢(shì)震蕩或突破重要阻力位的股票，將其放入突破股票池并密切關(guān)注；若突破池中的股票在基本面上出現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)或業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，則會(huì)調(diào)入強(qiáng)勢(shì)股票池，成為投資候選標(biāo)的。”這是一項(xiàng)繁雜且連續(xù)重復(fù)的工作，三個(gè)股票池每日需要優(yōu)化調(diào)整，但徐嶒已堅(jiān)持了八年以上，未曾中斷過一天。

TMT研究員出身的他還敢于打破舒適圈，保持每天閱讀不同行業(yè)深度研究報(bào)告的習(xí)慣。“不同行業(yè)有不同的投資邏輯，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)口來臨，提前進(jìn)行基本面研究便可快人一步。”徐嶒直言。

徐嶒背后有一支由蜂巢基金打造的專業(yè)、高效的研究團(tuán)隊(duì)，研究范圍覆蓋數(shù)字經(jīng)濟(jì)、通信、機(jī)械、化工、新能源、消費(fèi)、醫(yī)藥等諸多行業(yè)，可以隨時(shí)為基金經(jīng)理的投資需求提供研究支持。

因?yàn)槭侨袌?chǎng)選股，股票池中勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)行業(yè)不斷輪動(dòng)的現(xiàn)象，而徐嶒在行業(yè)配置上采取較為均衡的布局。對(duì)某些處于明顯強(qiáng)勢(shì)且具有深刻研究和認(rèn)知的行業(yè)，會(huì)相對(duì)提高投資集中度，但行業(yè)中的個(gè)股依然保持均衡配置以及低換手率，疊加適時(shí)的倉(cāng)位控制，徐嶒在幾輪市場(chǎng)牛熊周期中均表現(xiàn)出較強(qiáng)的回撤控制能力。

權(quán)益類資產(chǎn)迎來布局窗口

談及對(duì)后市的看法，徐嶒認(rèn)為市場(chǎng)底部已經(jīng)確立，權(quán)益投資迎來較好的布局時(shí)點(diǎn)。從估值來看，滬深300指數(shù)的估值處于歷史較低分位水平。最近10年，當(dāng)指數(shù)估值到達(dá)10倍附近時(shí)，通常都會(huì)出現(xiàn)反彈行情，因此當(dāng)前配置權(quán)益類資產(chǎn)勝率較高。

具體到板塊投資機(jī)會(huì)，徐嶒表示，從長(zhǎng)期來看，科技板塊有較大的上漲空間，比較看好AI軟硬件以及機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈等方向。但在短期維度上，對(duì)部分已經(jīng)過熱的主題投資應(yīng)保持謹(jǐn)慎。

此外，徐嶒建議關(guān)注目前估值仍處于較低位置的順周期品種以及前期超跌賽道股的反彈機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，隨著A股市場(chǎng)整體估值水平的提升，消費(fèi)等低估值板塊有望吸引增量資金流入，在水漲船高效應(yīng)下具有一定的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

近兩年，紅利策略表現(xiàn)亮眼，資金也在不斷涌入，賽道逐漸擁擠。徐嶒認(rèn)為，從長(zhǎng)期來看，紅利策略仍具有較高的配置價(jià)值。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，險(xiǎn)資、社保基金等機(jī)構(gòu)的資金規(guī)模也不斷壯大。紅利資產(chǎn)具有較好的防御屬性，能提供較為穩(wěn)定的股息回報(bào)，仍將受到上述資金的青睞。

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