來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)

　　冉學(xué)東

　　2022年以來(lái)，我國(guó)M2和M1增速剪刀差明顯走闊，其中原因是兩方面的，一方面M1增速下滑，主要原因是企業(yè)活期存款增速下降；一方面，M2增速過(guò)快，這兩年一直處于兩位數(shù)的增速，跟經(jīng)濟(jì)增速和物價(jià)水平有所脫節(jié)。當(dāng)然去年12月M2增速收斂到一位數(shù)，2023年12月末M2余額同比增9.7%，1月末同比增長(zhǎng)8.7%。這導(dǎo)致M2-M1剪刀差急劇收窄。

　　M2-M1剪刀差一般被理解為銀行業(yè)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性松緊情況，M2增速過(guò)快表明貨幣流動(dòng)性淤積于銀行體系，出現(xiàn)空轉(zhuǎn)的局面，那么是什么原因造成資金在銀行體系空轉(zhuǎn)的呢？

　　近日有券商發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為，近幾年我國(guó)M2和存款增加不是“存出來(lái)”的，根據(jù)會(huì)計(jì)恒等式，銀行體系的資產(chǎn)等于負(fù)債。由于銀行體系明顯擴(kuò)張信貸和資產(chǎn)，貸款創(chuàng)造存款，最終導(dǎo)致社會(huì)總存款和M2高增。流動(dòng)性擴(kuò)張無(wú)法有效轉(zhuǎn)化為實(shí)體部門(mén)的投資和消費(fèi)需求，導(dǎo)致信用擴(kuò)張效率下降和M1偏低。

　　其中一個(gè)最重要的模式是，“大銀行放貸、小銀行買(mǎi)債”：部分資質(zhì)較好的企業(yè)從大銀行獲取低息貸款，轉(zhuǎn)存入存款利率更高的小銀行，小銀行在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)債券。從宏觀角度，大、小銀行各完成了一次資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張，相比傳統(tǒng)銀行間的資金空轉(zhuǎn)加倍了貨幣創(chuàng)造，但資金仍停留在金融體系，并未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從微觀層面看，大銀行完成了信貸目標(biāo)，大企業(yè)獲取了大小銀行間的存款利差，小銀行也補(bǔ)充了存款、通過(guò)加杠桿獲得了收益。但是在這個(gè)過(guò)程中，并沒(méi)有實(shí)體部門(mén)投資和消費(fèi)的增加。

　　從以上模式可以看出，這是一次大企業(yè)利用大小銀行之間的存款利差的一次套利行為，資金并沒(méi)有進(jìn)入企業(yè)進(jìn)行投資和消費(fèi)。

　　在我國(guó)目前中小銀行之間的確存在較大的存款利差。比如去年6月份，銀行存款利率已經(jīng)歷過(guò)多輪下調(diào)，那時(shí)候國(guó)有大行3年期、5年期個(gè)人整存整取定期存款利率基本為2.6%、2.65%，股份制銀行存款利率整體略高于國(guó)有大行，除渤海銀行3、5年期存款利率均為2.95%外，大多數(shù)股份行整存整取定存利率3年期為2.65%，5年期為2.70%。而中小銀行在存款利率下調(diào)后，3年期、5年期整存整取定期存款利率依舊基本在3%以上，個(gè)別小銀行，比如柳州銀行、藤縣農(nóng)信社、桂林銀行5年期大額存單利率甚至能達(dá)到4.05%，客商銀行、成都銀行5年期大額存單利率也能達(dá)到4.0%。

　　如果說(shuō)小銀行的存款利率高，企業(yè)會(huì)把存款存入小銀行，然后小銀行去買(mǎi)債的話，那么這幾年小銀行的存款增速會(huì)提高，大銀行的存款增速會(huì)下降，那么我們可以通過(guò)中小銀行這幾年存款增速情況進(jìn)一步驗(yàn)證。

　　根據(jù)央行披露的存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表，我們看中小銀行和大型銀行的境內(nèi)人民幣存款增幅有何不同。

　　按照央行的分類(lèi)，大型銀行指的是資產(chǎn)總量大于等于2萬(wàn)億元的銀行（以2008年末各金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為參考標(biāo)準(zhǔn)），包括工行、建行、農(nóng)行、中行、國(guó)開(kāi)行、交行和郵政儲(chǔ)蓄銀行，中小銀行指本外幣資產(chǎn)總量小于2萬(wàn)億元的銀行。

　　其中，2021年，我國(guó)大型銀行的境內(nèi)存款增加了63341億元，相比年初增幅是6.4%，中小型銀行的境內(nèi)存款增加了88901億元，相比年初增幅是9%。

　　2022年，我國(guó)大型銀行的境內(nèi)存款增加了111118億元，相比年初增幅是10%，中小型銀行的境內(nèi)存款增加了105519億元，相比年初增幅是9.7%。

　　2022年，我國(guó)大型銀行的境內(nèi)存款增加了113121億元，相比年初增幅是9%，中小型銀行的境內(nèi)存款增加了77520億元，相比年初增幅是5.7%。

　　從三年的總體變化來(lái)看，2023年年末相比2022年年初大型銀行境內(nèi)存款增加了356706億元，增幅是36.3%，中小銀行境內(nèi)存款增加了301873億元，增幅是30.5%。

　　以上央行的劃分有個(gè)問(wèn)題，股份制銀行里的招商銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行等事實(shí)上存款利率跟國(guó)有大型銀行差不多，他們的存款數(shù)據(jù)被統(tǒng)計(jì)在中小銀行里，對(duì)于以上數(shù)據(jù)有干擾，中小銀行的存款增幅的下降可能更加嚴(yán)重一些。不過(guò)以上數(shù)據(jù)還是能反映一些趨勢(shì)性問(wèn)題的。

　　從以上數(shù)據(jù)看出，中小銀行存款增速并未如我們預(yù)料的那樣，大銀行存款增速下降，小銀行存款增速上升，數(shù)據(jù)揭示的趨勢(shì)恰恰相反：2022年以前，小銀行存款增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大銀行，2022年大小銀行增速相若；而2022年之后，大銀行存款增速跟2022年相差無(wú)幾，但是小銀行的存款增速則大幅下降。

　　從以上可以看出，可能并不存在大企業(yè)在大小銀行存款利差之間的套利情況，或者這種情況并未如理論上設(shè)想的那么嚴(yán)重。再或者2022年前，中小銀行之間利差過(guò)大，可能大企業(yè)在大小銀行之間存款套利的情況很?chē)?yán)重，但是此后利率市場(chǎng)化改革，存款利差收窄，存款套利的情況也逐漸減少，導(dǎo)致大小銀行存款增速逆轉(zhuǎn)的可能還是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的居民和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，筆者將有另外深入討論。

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