文|康愷

　　來源：《財經》雜志

　　3月7日，瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤最新預計，2024年底，人民幣兌美元匯率有望升破7。

　　在當日瑞銀“兩會”專題媒體分享會上，汪濤表示，從外圍因素來看，美元強弱，及背后美聯儲降息節奏和時點，是影響人民幣匯率關鍵變量。從內部因素來看，中國房地產行業會否企穩，及中國人民銀行（下稱“中國央行”）貨幣政策，亦將對匯率市場產生影響。

　　截至3月7日17時，在岸、離岸人民幣兌美元匯率分別報7.1980、7.2092。今年以來，人民幣匯率下跌1.2%。近兩個月以來，人民幣兌美元匯率在7.1-7.2點位之間波動。一般而言，因企業集中結匯，人民幣匯率會在春節前升值較快，但該情況在2024年并未出現。

　　3月6日，在十四屆全國人大二次會議經濟主題記者會上，中國央行行長潘功勝表示，在匯率上將保持在合理均衡水平上的基本穩定。

　　他說道：“過去一段時間，我們堅持以市場供求為基礎，采取了一系列宏觀審慎管理措施，在復雜的形勢下保持了人民幣匯率的基本穩定。今年主要經濟體貨幣政策有望轉向，美元指數動能減弱。在過去的幾天里，美元指數從上個禮拜的104，這兩天又下降到103附近，國內外的貨幣政策周期差趨于收斂。”

　　同時，潘功勝還稱：“我國經濟基本面持續回升向好，外匯市場的參與主體更趨成熟，越來越多的經營主體使用匯率避險工具、使用人民幣來進行跨境結算。到2月，中國所有的貨物貿易跨境結算中，使用人民幣結算的占比近30%。這些因素的共同作用，客觀上有助于增強我國貨幣政策的操作空間，有利于跨境資本流動平衡和保持人民幣匯率的基本穩定。”

　　瑞銀：美聯儲最早6月降息

　　從外圍因素來看，汪濤認為，2024年下半年，美聯儲將開啟降息進程，這將帶動美元指數走軟，進而支撐人民幣兌美元匯率走勢。

　　瑞銀預計，美聯儲降息時點最早在6月。在基礎假設下，2024年美聯儲將降息3次。截至目前，美元指數報103.26，較2月初小幅下挫。

　　這與市場觀點大致相同。高盛、摩根士丹利也預測，美聯儲最早將于6月降息，但它們認為2024年美聯儲將降息4次。

　　美聯儲官員近日就降息預期表態。當地時間3月6日，美聯儲主席鮑威爾出席美國國會聽證會時表示，美聯儲可能在2024年某個時候降息，但目前還沒做好準備，邁出這一步需要深思熟慮。該表述與1月的決議聲明幾乎相同。

　　2023年12月公布的點陣圖顯示，到2024年底，美聯儲將維持利率區間在4.5%至4.75%，相當于在當前水平上降息三次，每次25個基點，共計降息75個基點。

　　通脹和就業是美聯儲貨幣政策的雙目標。美聯儲降息的契機在于，通脹得到有效控制，而經濟有衰退跡象。

　　美國1月消費者價格指數（CPI）同比上漲3.1%，雖為2023年6月份以來的最低增幅，但仍高于市場預期。作為美聯儲最青睞的通脹指標——美國1月核心個人消費支出（PCE）物價指數環比上升0.4%，為一年來最大漲幅。這些數據均讓市場為美聯儲短期降息預期落空。

　　從經濟表現來看，美聯儲褐皮書顯示，1月初以來，該國經濟活動溫和增長，消費者支出略有下降。此外，大多數地區的就業率略有上升。在一些分析看來，從短期來看，美國經濟前景總體上是積極的。

　　地產影響人民幣走勢

　　從內部因素來看，汪濤表示，下半年，中國經濟企穩態勢比較明朗，這個時候信心相對穩定，再加上美元可能走弱，人民幣將略有升值。

　　她進一步提醒道，中國經濟會否企穩，房地產將是關鍵。如果房地產下行壓力較大，中國宏觀經濟亦將承壓。如果中國央行因此降息幅度較大，中美利差可能難以收窄，人民幣升值可能難以實現。

　　市場研究機構克而瑞的初步數據顯示，2月，中國前100大房企實現銷售操盤金額1858.6億元，環比降低20.9%，同比降低60%。1月同比下降34.2%。

　　克而瑞表示，上述銷售下降的部分原因在于，春節期間的季節性銷售低迷。預計由于市場信心修復尚需時日，3月供求有望修復，環比有望持增，但同比或延續降勢。

　　汪濤認為，中國政府對房地產相關的政策支持可能還需加碼。

　　“在需求端，我們預期按揭利率還有進一步下調的可能，按揭貸款的首付也可能將下調。在供給端，金融機構有可能加大對房地產開發商的信貸支持，擴大目前‘白名單’覆蓋范圍。這樣可能避免開發商違約帶來的負面影響，幫助穩定購房者信心。此外，政府也有可能用一部分資金購買現有庫存，以支持保障性住房。”她說。

　　在基準預測情景下，瑞銀認為，中國房地產開工、銷售面積及價格，或在2024年年中（即6月、7月）企穩，下半年可能略有回升。

　　3月5日，國務院總理李強代表國務院，向十四屆全國人大二次會議作政府工作報告。該報告稱，優化房地產政策，對不同所有制房地產企業合理融資需求要一視同仁給予支持，促進房地產市場平穩健康發展。

　　此外，上述報告還稱，適應新型城鎮化發展趨勢和房地產市場供求關系變化，加快構建房地產發展新模式。加大保障性住房建設和供給，完善商品房相關基礎性制度，滿足居民剛性住房需求和多樣化改善性住房需求。

　　在銀行對房地產支持方面，1月，住房城鄉建設部和國家金融監管總局聯合發布《關于建立城市房地產融資協調機制的通知》稱，由地方政府牽頭合作制定房地產項目“白名單”并向當地金融機構推送，由金融機構精準支持“白名單”項目的合理融資需求。

　　此外，中美利差亦是影響人民幣匯率關鍵因素。除美聯儲，中國央行貨幣政策亦將對人民幣匯率有所影響。

　　對此，汪濤認為，中國央行貨幣政策并不是影響人民幣匯率的主要因素。如果降息帶動中國經濟企穩，將增強市場對人民幣匯率信心。

　　(本文作者介紹：瑞銀證券中國首席經濟學家。)