專題：回顧|2023新浪財經分析師大會 李蓓、劉元瑞、李迅雷等大咖出席

　　11月24日，2023分析師大會暨第五屆新浪財經“金麒麟”最佳分析師頒獎盛典隆重召開。盛松成、李迅雷、劉元瑞、李蓓等300名專家、學者、行業掌舵者、頂級基金經理、首席分析師齊聚上海，共同探討未來機遇與挑戰。

　　國泰君安研究所所長黃燕銘在會上分享了題為《研究改變世界》的主旨演講。他表示今年是他證券從業第30個年頭，證券分析師行業的繁榮是我們這輩子最愉快的一件事情，提高分析師的風險控制能力，這是未來行業要面臨的核心話題。黃燕銘還指出“金麒麟”最佳分析師評選在整個金融市場里面是小小的浪花，浪花有效推進證券分析師行業的發展，為經濟、金融高質量發展提供服務。

　　以下為演講原文：

　　黃燕銘：尊敬的各位來賓、尊敬的鄧總、各位基金公司的領導和分析師們：大家下午好！

　　今年是我自己證券從業第30個年頭，30個年頭看到了證券行業的風風雨雨，我也很羨慕很多獲獎的小朋友，你們都可以站在臺上領一個獎，而我從來也沒有拿過證券分析師的獎，當我走上領導崗位的時候，分析師的評選還沒開始，當分析師評選開始的時候，我也無緣獲得這樣的獎項。

　　作為過來人，看到你們年輕人的成長，從我們內心來講，這個行業的繁榮是我們這輩子最愉快的一件事情。

　　在這里跟大家講三個問題：

　　第一，我們未來如何以新的姿態面臨金融市場，如何改變證券研究？

　　最近這段時間，中央金融工作會議剛剛召開，會議上講了很多，核心講了兩個問題：（1）金融如何支持經濟的高質量發展。（2）金融如何防控金融風險。這兩個問題跟證券研究行業都是有極大的關系，分析師在那里指點江山告訴大家經濟會怎么樣，股市會怎么樣，下一階段應該把錢投給誰，不投給誰，本質上也是為經濟高質量發展創造條件，我們來支持金融的發展。

　　在這個過程當中，我們也聽到過很多不和諧的聲音，我們是否真正履行好了證券分析師的工作，把這個工作不僅作為一個工作，而且把它作為一個事業，作為對國家，對人民，對偉大祖國的貢獻，有沒有想想這兩者之間的關系？

　　在未來一段時間，我們可能要面臨很多新挑戰，比如我們現在面臨著幾個問題，現在用的行業分類是不是有點老舊了？我一直在思考一個問題，我們的研究員跟我說，我出去路演基金經理不理睬我，另外一個研究員跟我說，他們的工作量太多了，人手不夠。我們今天用的行業分類是早期的，脫胎于八十年代的行業分類，成長于九十年代。你們都喜歡用一個行業分類叫申萬行業分類，這是我20多年前干的，今天我們是不是應該調整一下？現在還是比較老的，比較舊的，有沒有可能按照新的經濟、未來的需要，圍繞高質量發展有一套行業分類？

　　第二，去年新浪財經劉同學面臨著很大的壓力，據說很多研究員找他吵架，為什么榜單分這個榜單，還有那個榜單，你看人家都是一個榜單，為什么我們要搞兩個？兩個好，給年輕人多點機會，我們也可以多點發現人才，我贊成兩個榜單。當然也有很多老牌的研究員說不干，那幫小的憑什么讓他們跟我站在一個講臺上，最好把他們搞走，年輕人會說你們這幫老的有什么用，我們要登上前臺，這兩者之間如何均衡發展？新浪最佳分析師評選在整個金融市場里面是小小的浪花，浪花要推進證券分析師行業的發展，為經濟、金融高質量發展提供服務。

　　金融行業也要防守金融風險，最近今天金融風險層出不窮，2023年證監會對各家金融機構加強了雙檢查，一張張罰單，很不幸一張罰單還打中了我的腦袋，這個事情就不講了，過去了。過程當中怎么解決這些問題，提高分析師的風險控制能力，這是未來我們要面臨的核心話題。

　　第三，在未來的時間里面，圍繞著高質量發展，我們的研究評選、行業分類是不是要進行改革？另外，我們的研究方法是不是也需要更新？2023年A股市場出現了獨特的一幕，很多人說2023年A股市場看不懂，我說是因為你的研究方法不夠，2023年的市場三個特點：（1）A股市場出現了30多年來市場極度有效的一幕，市場極度有效的后果是預期思維沒用，交易思維很管用，因為市場極度有效，所以超預期找股票很難找，這種情況下預期思維沒用。預期思維：基于宏觀行業公司研究，形成一個預期，把預期貼現一個結果叫價值，拿價值去交易形成的結果是價格，這樣的思維方式在中國A股市場流行了20多年，大家已經習慣了，這種方式基金經理很習慣，研究員也很習慣，大家以此為觀念，覺得證券研究就是這么一套方法。可是會發現，2023年這套方法很沒用，因為今年的特點是交易管用，預期沒用。（2）由于市場極度有效，預期思維沒用，所以價值投資很難賺到錢。今年堅持價值投資的基金經理業績不好。怎么辦？本人在2016年寫過一篇文章《證券研究的2+1思維》，講的是預期思維和交易思維的疊加。

　　你應該想到，當預期思維沒用的時候，投資要走向交易思維。交易思維的研究方法是深入？有三個：（1）技術分析。很多人說什么？技術分析？老掉牙了怎么現在又回來了。其實交易思維有三種研究方法。（2）量化分析。（3）微觀結構分析。很多證券分析師不會，國內基金經理和分析師往往受價值思維的研究熏陶比較多，受交易思維的熏陶很少。

　　今年年中上半年業績做的最好的基金經歷寫了一篇文章，他說他今年上半年炒股票靠的是技術分析，全市場一片嘩然，站在我的角度來講，他說對了。可是我們站在今天再去看明年的市場、后年的市場，我們要說的是，市場的有效性的提高，不完全靠預期，一定情況下要結合交易，預期和交易相結合的市場，意味著市場的成熟度在提高。

　　作為分析師而言，面臨一個很大的挑戰——市場有效性提高的情況下，預期思維減弱，交易思維喪失的情況下，投資研究怎么做？在2015年股災的時候，我跟很多基金經理講了一個理論“微觀結構理論”，后來他們都在宣講這個理論，很多基金經理說不想聽，結果2023年你不得不聽，2024年更是如此。這是我們今天面臨的經濟的變化，由于給投資帶來的改變。

　　最后，大家要積極參與新浪的評選，新浪的評選一定會給我們這個行業帶來繁榮和昌盛，謝謝大家！

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責任編輯：馮體煒