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　　◎陳佳怡

　　美國金融風(fēng)暴并未平息，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)正在醞釀。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月6日，美國財(cái)政部宣布擴(kuò)大最短期限國庫券招標(biāo)規(guī)模，將期限為4周、8周及17周的國庫券拍賣額總共提高420億美元。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月3日，美國總統(tǒng)拜登簽署了債務(wù)上限法案，美國債務(wù)上限危機(jī)暫時(shí)解除。

　　此前，由于美國財(cái)政部為防止債務(wù)違約采取“特別措施”，其一般賬戶（TGA）賬戶余額降至歷史低位。在債務(wù)上限危機(jī)暫時(shí)解除后，美國財(cái)政部發(fā)債補(bǔ)充賬戶現(xiàn)金余額“迫在眉睫”。據(jù)摩根大通估計(jì)，到2023年底，美國財(cái)政部將發(fā)行1.1萬億美元的短期國庫券，未來4個(gè)月的凈票據(jù)發(fā)行量約為8500億美元。

　　分析人士擔(dān)憂，因美債發(fā)行潮即將到來，市場流動(dòng)性環(huán)境可能面臨收緊壓力。浙商證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，根據(jù)美國財(cái)政部5月初公布的再融資計(jì)劃，其對于6月末、9月末的財(cái)政存款余額規(guī)劃分別為5500億美元和6000億美元。這也意味著美國財(cái)政部1年期以下短債發(fā)行可能放量，市場流動(dòng)性環(huán)境面臨數(shù)千億美元的“抽水”，美國國債利率曲線可能面臨抬升壓力。

　　也有觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管美國財(cái)政部恢復(fù)發(fā)債在短期內(nèi)可能會(huì)收緊金融市場的流動(dòng)性，但市場無須過度擔(dān)憂。“美國財(cái)政部新發(fā)行債券對市場流動(dòng)性并不會(huì)造成嚴(yán)重影響。”上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院教授、前美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷向上海證券報(bào)記者表示，與美國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）相比，本次美國財(cái)政部新發(fā)債券規(guī)模并不大，對市場流動(dòng)性整體影響有限。

　　另一風(fēng)險(xiǎn)因素是，美國銀行業(yè)仍未完全從危機(jī)中走出，從美國金融體系中吸走流動(dòng)性可能使其“雪上加霜”。在分析人士看來，金融市場未來走向很大程度上取決于新發(fā)債券的買家是誰。

　　貨幣市場共同基金被視為新發(fā)債券最為理想的承接者。東海證券研報(bào)分析認(rèn)為，近期美國財(cái)政部的債券發(fā)行計(jì)劃以短久期居多，貨幣市場基金手中存在冗余流動(dòng)性，可以很好地吸收這些新發(fā)債券。

　　不過，由于貨幣市場基金已經(jīng)從美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購協(xié)議工具（RRP）中獲得了豐厚的無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，短期國庫券對這類基金的吸引力可能有限。興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，雖然貨幣市場基金有足夠的能力吸納增量供給，但當(dāng)前利差下其買入積極性可能不高。

　　在流動(dòng)性驟然收緊的預(yù)期下，市場對美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期有所改變。胡捷預(yù)計(jì)，在即將到來的6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)可能選擇暫停加息，并在隨后進(jìn)入貨幣政策觀望期。“如果在7月議息會(huì)議前公布的更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍不理想，美聯(lián)儲(chǔ)可能選擇再加息一次。”胡捷判斷。

　　“對于即將到來的6月議息會(huì)議，匯豐環(huán)球私人銀行傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)加息25個(gè)基點(diǎn)。”日前，匯豐環(huán)球私人銀行及財(cái)富管理中國首席投資總監(jiān)匡正接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，隨著通脹逐步回落，美國政策利率已經(jīng)到達(dá)或接近頂部，降息時(shí)點(diǎn)很大程度上取決于美聯(lián)儲(chǔ)對于經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，其對經(jīng)濟(jì)前景越悲觀，降息時(shí)點(diǎn)可能越前置。

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責(zé)任編輯：凌辰