中國上市公司研究院 楊霞

　　隨著全面注冊制的平穩落地，投資者關系管理對上市公司的作用更加重要。良好的投資者關系能夠提升企業形象，增強與投資者之間的相互信任, 提高投資者的滿意度和忠誠度，實現公司價值最大化。與此同時，良好的投資者關系對促進公司內部治理水平也存在積極的影響，是上市公司高質量發展的基本要求。

　　日前，由證券時報社主辦的“第14屆中國上市公司投資者關系天馬獎”榜單近日揭曉。本屆評選順應投關管理工作發展的新形勢，結合監管層對于上市公司的新要求，全面考察和評價上市公司投資者關系管理水平，不斷促進上市公司完善投資者關系管理工作，推動上市公司高質量發展，助力中國資本市場的發展和壯大。本文以入選投資者關系天馬獎的150家公司為樣本，分析獲獎公司在投資者關系管理方面的實踐亮點，挖掘投資者關系管理對公司價值的積極影響。

　基本面優異

　　近七成公司營收過百億

　　財務績效是天馬獎的重要評價維度之一，在一定程度上體現了上市公司投資者關系管理的結果。一般認為良好的投資者關系意味著規范的公司治理水平，對企業財務績效有正面促進作用。

　　整體來看，今年獲獎的150家公司最新市值近15萬億元，占全部A股比重為16%；2022年營收總額為16.22萬億，占比為22.58%；凈利潤為1.27萬億，占比為24.38%。上榜公司基本面整體優異，主要有以下幾方面特點：

　　第一，整體實力雄厚。上榜150家公司中，絕大多數2022年營收超過10億元，近七成營收在百億元以上，凈利潤水平超過10億元。營收超過千億元的公司有32家，其中三分之二為央國企公司，重點集中在資源和金融行業，如中國石油、中國人保等。作為國民經濟的核心力量，在面對去年疫情反復、內外部經濟環境復雜的多重困難下，央國企業績仍實現了“靠得住”的增長，充分展示其超強的韌性。剩余三分之一的民企大多集中在新能源行業，受益于近兩年新能源行業爆發式增長，相關公司業績頻創新高，如隆基綠能、通威股份、廣汽集團等營收規模首次突破千億，創出歷史新高。

　　第二，盈利能力突出。獲獎150家公司的平均凈資產收益率為18.80%，超過全部A股約13個百分點。其中凈資產收益率超過20%的公司有48家，在10%~20%區間的公司有74家。受益于煤炭價格上漲，多家煤炭公司盈利水平居前，如陜西煤業、潞安環能等。此外，天賜材料、雅化集團、德方納米等多家新能源產業鏈公司盈利水平也排名居前。

　　將時間拉長看，有部分獲獎公司連續多年保持較好的盈利水平，如中遠?？?/a>、萬泰生物、邁瑞醫療、金域醫學等18家公司連續3年凈資產收益率均超過20%以上，是穩健經營的典型代表。這些公司在二級市場也展現出超強的韌性，18家公司2020年以來股價平均漲幅為172%，萬泰生物、中遠海控漲幅超2倍。

　　第三，成長性優異。獲獎的150家公司營收三年復合增速平均為27.65%，較全部A股水平高出近一倍；凈利潤復合增速平均為50%，中位數為27%，和全部A股相比高出22個百分點，獲獎公司的成長性優勢顯著。

　　具體來看，近三分之一的公司近三年凈利潤復合增速超過50%。新能源企業德方納米、天賜材料和醫藥股萬泰生物近三年營收和凈利復合增速均超過100%。

　大舉分紅回購

　　提振投資者信心

　　現金分紅作為實現投資回報的重要形式，是尊重和保護投資者權益的重要體現。近年來在監管層持續推動下，A股上市公司現金分紅意愿、分紅金額及穩定性不斷提高和增強，成為投資者分享經濟增長紅利的重要渠道。

　　根據2022年分紅預案，獲獎的150家公司計劃分紅總額4836億元，占全部A股分紅總額的比例為25.6%。其中，中國石油、中國神華、陜西煤業、招商銀行等多家資源和金融企業分紅超過百億元。

　　伴隨分紅規模屢創新高，股息率也邁上新臺階。獲獎的150家公司平均股息率為2.36%，較全部A股高出1.2個百分點。其中，海運龍頭中遠?？貞{借33.04%的股息率拔得頭籌。該公司2022年累計分紅超500億元，其中，中期分紅323.5億元，年度計劃分紅223.72億元。值得注意的是，中遠海運近兩年受益于航運價格飆升業績走強，其持續性有待進一步觀察。此外，受益于煤炭價格上漲，多家煤企也選擇了慷慨分紅，股息率排名居前，如中國神華、潞安環能、陜西煤業等股息率均超過6%。

　　除了分紅之外，上市公司回購股份也是合理維護投資價值、增強市場信心的重要手段。2022年以來150家公司累計回購180.36億元，占全部A股的14%左右。其中，萬科A、順豐控股、比亞迪、邁瑞醫療、TCL中環等回購金額均超過10億元。這些明星企業2022年以來股價均遭到不同程度回調，實施回購對短期穩定股價起到了積極的作用。

　　具體來看，快遞龍頭順豐控股過去一年多股價較最高點跌去三分之二，公司自2022年4月啟動首輪回購，至今已完成回購總額為21億元，位居榜首。按照公司規劃，第二輪回購總規模為20億元，目前仍有19億尚待實施。新能源汽車龍頭比亞迪2022年4月22日發布回購公告，直至6月中旬完成總規模為18.1億元回購，期間公司股價一路上漲創歷史新高，最高漲幅近50%。

　　從公司回購的意圖來看，比亞迪表示股份回購主要是用于員工持股計劃，持續完善互利共贏的長效激勵與約束機制，有效將股東利益、公司利益和核心團隊及個人利益結合在一起，提升公司整體價值。除了邁瑞醫療注銷股份之外，其余幾家公司也都用于員工持股計劃或股權激勵。

　高質量信披引導理性投資

　　注冊制時代對上市公司信息披露提出了更高的要求，也是投資者關系管理的重要內容。高質量的信披有利于投資者更好了解公司經營現狀，做出理性投資決策。本次獲獎的150家公司信息披露質量表現優異，其中62家2022年信披評級為A （優秀），占比超4成，比全部上市公司中評級為A的占比高出20個百分點。另有72家公司信披考評為B（良好），其余16家公司為科創板，交易所暫未對其進行信披評級。

　　數據顯示，信息披露質量較高的公司有良好的持續性，獲獎公司中有31家連續三年信披考評均為A級。根據交易所信披評級的數據顯示，連續三年評級為A的公司2020年以來平均漲幅約為38%，信披為C或C以下的公司平均漲幅為18%，二者相差約20個百分點。可見信披質量越高的企業，在二級市場表現越優。

　　從信披內容完整度看，目前全部A股公司中有近半企業披露了投資者關系管理制度，完善的管理制度是開展投資者關系的重要基礎。其中，獲獎公司中有近80家公布了投資者管理制度，占比超半。2022年4月證監會正式發布了新版《上市公司投資者關系管理工作指引》，對上市公司投資者管理工作提出更詳細的要求。不少上市公司在該文發布后，積極響應并快速修訂相關制度。如雅戈爾、國網通信、漢得信息等多家公司根據最新指引，迅速修訂并發布了新的投資者關系管理工作制度。

機構投資者密集調研

　　重倉持股

　　全面注冊制提升了資本市場的市場化程度，上市公司數量快速增加，市場分化加速，更多中小公司可能面臨無人問津的情況。在此背景下，上市公司投關團隊和機構投資者保持充分溝通，使其及時深入了解公司經營現狀，對穩定和提升企業價值有積極影響。整體來看，150家公司獲得機構的關注度和認可度較高，主要體現在以下幾方面：

　　第一，機構密集調研。獲獎公司2022年機構調研次數平均為8.15次，比全部A股高3.2次；60家公司接受百家以上機構調研，占比為40%，比全部A股的這一比例高出兩成左右。具體來看，邁瑞醫療、匯川技術、晶盛機電等2022年獲得上千家以上機構調研，今年以來也是機構調研的熱門公司。邁瑞醫療和晶盛機電今年以來已接待超過600家機構調研。

　　第二，研報數量大幅領先。獲獎公司2022年以來平均每家的研報數約為100篇，和全部A股平均水平相比高出近70篇。其中，比亞迪研報數量為450篇，珀萊雅、貝泰妮、華熙生物等美妝公司獲得機構熱捧，去年以來相關研報數量超過200篇，五糧液、瀘州老窖、舍得酒業等白酒股也是機構重點關注標的。值得注意的是，全部A股中有近四成的公司未被專業機構覆蓋，研報數量為0，可見市場分化情況明顯。

　　第三、重要指數納入。超過九成獲獎公司是國內重要指數的成份股，意味著相比其它公司，投資者關系管理較好的公司能夠吸引更多的機構資金。除了被A股重要指數納入之外，多家公司受到國際機構認可，其中76家公司屬于MSCI成份股，119家公司屬于富士羅素成份股。

　　第四、基金重倉持股。一季度末數據顯示，獲獎150家公司中有147家被基金重倉持股，合計持股市值為8842億元，占全部基金重倉股市值的近三成左右。其中，30多家公司獲基金重倉市值超百億元，五糧液、瀘州老窖、邁瑞醫療、招商銀行、隆基綠能等是基金前十大重倉股常客，持倉市值均超過200億。

　高強度、高頻度

　　開展中小投資者溝通

　　國內資本市場的重要特點是中小投資者占比高，和中小投資者保持良好的溝通，是上市公司投資者關系管理的重要內容。上市公司和中小投資者溝通的主要方式包括交易所互動易平臺、業績說明會、電話、郵件、現場調研等。

　　滬深交易所的互動易是中小投資者常用的溝通渠道，數據顯示2022年獲獎公司互動易被提問的總數為2.4萬次，平均回復率為86%，其中超過6成公司回復率超過90%。

　　業績說明會是中小投資者了解公司經營的重要活動。獲獎公司2022年以來舉辦業績說明會500多次，平均每家公司舉辦3.36次，高于全部A股平均為2.48次。此外，為了更好的提供交流平臺，近三分之一的獲獎公司舉辦了網上投資者接待活動。潞安環能表示，2022年6月舉辦了2022年度投資者網上集體接待日活動，共計投資者提問75個，回復74個，回復率百分之98.7%。

　　新媒體時代，上市公司和投資者的溝通渠道也更加多元和便利，不少企業通過視頻、圖片等形式傳遞公司最新動態。

　　例如2022年疫情期間，新奧股份為了方便投資者參觀，自主研發全景VR中英文參觀系統，結合360度實景、語音、文字、視頻為投資者進行全方位講解。同時拍攝制作氫能宣傳小視頻，并通過視頻號、公眾號進行推送。科達制造開設微信公眾號及小程序、視頻號等媒體矩陣以來，通過運營多個欄目，向投資者尤其是中小投資者集中發送其關注的公司資訊，獲投資者一致好評。

　　華潤雙鶴則利用可視化手段創新展現形式，制作介紹經營亮點以及財務狀況的視頻在說明會上播放，采用“一圖看年報”“視頻讀業績”等方式展現公司形象，多渠道向投資者傳遞公司價值。

　高度重視ESG實踐

　　逾八成公司發布ESG報告

　　隨著ESG理念從國際到國內的深入發展，ESG逐漸成為評估企業價值的重要指標之一。監管層作為推動國內ESG發展的重要力量，證監會在去年4月發布的《上市公司投資者關系管理工作指引》中，將ESG信息作為投資者關系管理的重要內容之一。

　　在多重因素推動下，越來越多的上市公司開始重視ESG信披工作。2022年上市公司ESG信息披露比例進一步提高，逾1700家公司單獨編制并發布ESG相關報告（包括社會責任報告、可持續發展報告、ESG報告），占比為34%，較上一年提升4個百分點。獲獎公司在ESG信披方面表現出色，150家公司中有124家單獨發布了2022年ESG報告，占比超過8成，遠超全部A股公司34%的占比。其在信披質量方面表現同樣優異，核心數據的披露率優于全部A股整體情況。2022年有81家公司公布了溫室氣體排放總量，104家公司披露了環保投入情況，占比分別為54%、69.3%，和A股整體相比，分別高出40和28個百分點。

　　從ESG表現評價方面，獲獎150家公司的在Wind的ESG評級平均分為6.9分，高于全部A股6.1分的整體水平。其中愛爾眼科、廣聯達、裕同科技等14家公司評級為AA，占比近10%，高于全部A股公司該比例近8個百分點。值得一提的是，部分公司的ESG表現獲得國際評級機構認可，比亞迪、上海醫藥、麗珠集團、金域醫學等4家公司在MSCI的最新評級為AA級。

　　此外，在本次評選活動自薦材料中，多家上市公司分享了ESG方面的實踐現狀及成果。在信息披露方面，雅戈爾表示公司將ESG信息納入上市公司與投資者溝通的范疇，將社會責任報告升級為定量和定性結合更好的ESG報告。燃氣公司新奧股份表示，公司高度重視ESG實踐，2022年發布中英文版《ESG報告》、《綠色行動2030-新奧股份碳中和之路》、《生物多樣性保護報告》等系列內容，提升ESG報告信息披露合規性、完整性、可讀性和透明度。

　　在投資者交流方面，提升ESG信息的溝通效果也是重點工作內容。風電龍頭金鳳科技表示，將積極響應ESG主題投資機構的溝通訴求，提升ESG主題溝通效率及投資者交流體驗。具體包括從多個維度宣傳公司ESG表現，組織ESG專項調研，與投資者溝通可持續發展相關話題；積極參與財經媒體組織的論壇及專訪活動，傳遞公司綠色發展理念，給投資者和客戶更多信心。

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