來源：華爾街見聞
標普大盤在過去46個交易日中有36天的漲跌幅度均不足1%，創下自2021年12月以來最平靜周期。有分析警告稱，量化基金“同時且同向”的一致行為可能帶來未來股市的急速拋售風險，特別是當債務上限協議無法通過國會而破裂之時。
有評論稱，今年迄今為止最大的反常現象之一是：美國股市表現平靜，而國債收益率波動異常大。
對貨幣政策更敏感的兩年期美債收益率曾在3月7日和3月8日、即硅谷銀行倒閉前夕飆升至5%上方，至2007年以來最高水平，當時美聯儲主席鮑威爾暗示可能加息50個基點；隨后又因地區銀行業危機而大跌超130個基點，整體創下2008年金融危機以來最大波動。
與此同時，衡量標普500指數短期波動性的“恐慌指標”VIX在銀行業危機之前，一直徘徊在2020年新冠疫情爆發以來的最低水平。3月上旬還曾升破30，到了3月底便重新跌破20，接近2021年末以來最低，只有在美國債務上限談判最緊張關頭（上周）才短暫升穿過20。
相對應的是，據道瓊斯市場數據統計，標普500指數在過去46個交易日中有36天的漲跌幅度均不足1%，創下自2021年12月以來最平靜的46天。5月30日周二，該大盤指數仍徘徊在4200點，接近去年8月以來的九個月高位。
更別提在歐美銀行業危機、美聯儲激進加息、美國債務上限僵局、衰退風險迫在眉睫等重重負面因素之下，標普500指數今年仍累漲超9%，科技股居多的納指累漲24%、同創九個月高位了。
華爾街主流分析師正在竭力為壓力之下的股市“仍平靜且有韌性”尋找理由。
一方面，觀察人士們注意到，美國年初以來的經濟數據比投資者預期得更為強勁，不僅最新的4月非農就業連續第13個月“遠超”經濟學家們預期，消費支出數據也維持穩定，在高通脹之下，今年2月至4月期間的零售銷售總額仍同比增長逾3%，均助推了股市投資者的樂觀情緒。
同時，盡管市場押注美聯儲一定會在6月或者7月加息25個基點，其中6月加息的概率高達近70%，與5月初時投資者對6月起暫停加息的一致預期形成了鮮明對比，但預計年底前降息的市場人士仍占主流，只是對降息幅度的預期較一個月前大為收窄。
這令一些人認為，“美聯儲看跌期權”（Fed Put）仍然存在，即美聯儲總能在金融市場出現大幅波動時，實施寬松的貨幣政策，相當于為風險資產投資者提供了一把安全降落傘。而且，美國多家地區銀行倒閉對整個金融體系的波及影響目前看來相當有限，都有利于股市接著上漲。
此外，花旗分析師Nathan Sheets認為，在債務上限談判僵局中，“博弈論”可能指導一些投資者堅持“入市”，而非離場觀望。因為投資者固然可以用拋售風險資產來迫使政治談判者達成債務協議，但股市隨即而來的上漲可能會令上述投資者立即后悔拋售，他們干脆選擇危機下繼續持有。
CFRA首席投資策略師Sam Stovall，以及RBC Capital Markets美國股票策略主管Lori Calvasina都認為，美國最終將避免債務違約，由于華爾街的大多數人不相信國會有那么愚蠢，所以市場仍保持堅挺。而圍繞債務上限的擔憂令投資者有理由從成長股轉向價值股，幫助支撐了標普500指數。
還有分析指出，最近幾個月，美股輕松克服了銀行體系的壓力、頑固高通脹和1980年代以來美聯儲最激進的加息周期影響，去年，此類問題一再重創股市，“今年市場卻對此不屑一顧”：
市場的穩步上漲或許可以解釋為：依賴計算機模型和自動交易的量化基金正在股市中加倍下注買入，而其他以基本面為導向的主流投資者則以高估值和對美國經濟走向的擔憂為由撤退。
去年量化基金的強勁表現讓它們重新受到投資者關注。據研究公司HFR統計，截至3月底，以量化為重點的對沖基金持有約1.13萬億美元資產，略低于去年的歷史高位，約占所有對沖基金資產的29%。
德意志銀行的數據顯示，量化基金持續買入股票的行為，已將這些基金對美股的凈敞口推高至2021年12月以來最高水平。相比之下，主流投資者一直在從股票基金中提取現金，并將其投入到高利率環境下更穩妥的貨幣市場基金。
該分析稱，自2019年以來，量化基金等系統投資者與基本面投資者的持倉從未如此不同。就目前而言，量化基金的持續買入需求為股市提供了生命線，再結合強勁的企業股票回購行為，均有助于抵消拋售壓力并導致市場走勢平靜。對量化基金來說，當波動性下降時，他們會投入更多。
截至5月18日的德銀數據顯示，采取波動率控制策略和風險平價的量化基金往往會在市場平靜時期自動增持風險較高的資產，從而增加了股票敞口，其他量化模型，例如趨勢跟蹤CTA（商品交易顧問）也有類似的蜂擁買入行為。2017和2018年正是量化基金的主導地位令股市交易平靜。
但量化基金“同時且同向”的一致行為可能帶來未來股市的急速拋售風險，特別是當債務上限協議因無法通過兩黨割據的國會而破裂之時。不少分析師都將潛在的債務違約視為“股市的一個關鍵下行風險”。
高盛資產配置研究主管 Christian Mueller-Glissmann便警告稱：
“如果倉位過于集中，那么在出現負面沖擊的情況下，將會產生平倉風險。我們目前面臨的風險，不僅僅是量化基金們可能因為市場波動性下降而持續購買股票——而是他們可能已經將倉位高度杠桿化了。”
風險提示及免責條款
市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
責任編輯：周唯
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