在業內人士看來，基金跑輸市場主要有兩個原因：一是市場風格輪動較快，今年以來計算機、傳媒等科技成長行業以及央國企板塊較為強勢，而公募對這些領域的配置比例相對較低；二是越來越多的基金經理投資策略趨于極致化，導致單只基金業績持續性較差。風物長宜放眼量，以更長時間維度來看，偏股型基金指數依然能跑贏主流寬基指數

　　◎記者 陸海晴

　　“去年10月，在上證指數2900點附近，我買了某明星基金經理管理的基金，現在指數漲到了約3300點，但我買的基金竟然還是虧損的。”基民張揚（化名）很是困惑。

　　張揚的困惑實則反映了當下不少基民的心聲，“基金跑不贏指數”現象也引發市場熱議。前幾年，“炒股不如買基金”成為公募的宣傳口號，在基金賺錢效應驅使下，投資者蜂擁入市。如今緣何事與愿違？在業內人士看來，主要有兩個原因：一是市場風格輪動較快，今年以來計算機、傳媒等科技成長行業以及央企國企板塊較為強勢，而公募對這些領域的配置比例相對較低；二是越來越多的基金經理投資策略趨于極致化，導致單只基金業績持續性較差。

　　風物長宜放眼量。以更長時間維度來看，偏股型基金指數依然能跑贏主流寬基指數，但基金業績分化十分明顯。如何在數千只產品中挑選到合適的基金，已成為擺在數億基民面前的一道難題。

　　基民之痛

　　主動權益類基金跑輸指數

　　對于多數基民而言，用“熱鬧是指數的，而自己什么也沒有”這句話來形容當下的境況頗為貼切。

　　從去年10月31日以來，截至今年5月19日，上證指數從2893.48點一路攀升至3283.54點，漲幅達到12.61%。從同期其他寬基主流指數的表現來看，滬深300指數漲幅也超過10%，深證成指漲幅接近7%，創業板指表現相對遜色，漲幅為1.25%。

　　然而，同期中證偏股型基金指數漲幅只有1.58%。從具體基金表現來看，約半數主動權益基金實現正收益。

　　從整體來看，在這期間，約700只主動權益基金收益率超過10%，占比不到兩成。其中，銀華體育文化混合、泰信行業精選混合、招商體育文化休閑股票、西部利得數字產業混合、招商優勢企業混合、前海開源滬港深樂享生活混合等基金收益率超過50%。不過，從業績領先的基金來看，規模大多小于5億元。這意味著，絕大多數投資者可能并未享受到此波市場上漲紅利。

　　一半是海水一半是火焰，同期有500多只基金虧損超過10%。其中，數十只基金虧損幅度超過20%，富安達新興成長混合、東吳新經濟混合A、上銀新能源產業精選混合發起式A虧損幅度均在25%以上。

　　備受投資者追捧的百億級基金的表現也不佳。截至今年一季度末，共有58只主動權益基金規模超過百億元。其中，去年10月31日以來，有34只基金取得正收益，有11只基金收益率超過10%，有4只基金虧損超過20%。

　　從業績領先者或落后者的持倉來看，兩者都具有相似的特征，即持倉相對較為集中。其中，業績領先者大多重倉TMT板塊。以泰信行業精選混合為例，截至今年一季度末，前十大重倉股幾乎都是傳媒股，包括上海電影、橫店影視、萬達電影、慈文傳媒、中國電影等。

　　業績墊底者則主要押注新能源行業。例如，截至今年一季度末，富安達新興成長混合前十大重倉股包括南網能源、海力風電、東方電氣、寧德時代、國電南瑞等。

　　痛點之思

　　階段性跑輸市場事出有因

　　“基金跑不贏指數”的現象也引發市場熱議，不少基民坦言“措手不及”。“近幾年，關于基金的宣傳廣告隨處可見，不少基金公司宣傳‘炒股不如買基金’，但為何此番業績跑輸大盤？”張揚十分不解。

　　記者采訪了多位業內人士，試圖解答張揚的困惑。從市場維度來看，盈米基金研究院高級權益研究員聶涵表示，今年以來市場主線圍繞過去幾年受機構冷落的計算機、傳媒等板塊及“中國特色估值體系”主題展開，而公募在銀行、計算機、傳媒、建筑等行業配置比例較低，因此近期呈現出主動權益基金跑不贏指數的現象。

　　“公募整體以相對收益為主要考核標準，更傾向于追逐中短期景氣向上或表現更好的風格及主題。在交易風格上，更多體現為右側交易，而非左側布局。今年以來表現較強的板塊，在過去一兩年景氣度以及股價表現相對靠后。公募整體在相關板塊上的低比例配置，是出現上述現象的主要原因。”利得研究院的看法也較為相似。

　　這一現象背后也折射出行業發展的另一大問題，即基金經理投資策略趨于極致化。在東方紅資產管理基金組合投資部總經理鄧炯鵬看來，當前基金產品數量非常多，市場風格切換頻繁等因素使得基金經理投資策略集中化，與代表整體市場的指數偏離比較大，導致單只基金業績持續性差，基民持有單只基金的體驗不太好。

　　“所有的單一策略只能階段性有效，當然也會階段性失效。”鵬華基金副總裁梁浩剖析道，專注于單一賽道的產品，可以在上萬只基金產品中快速地被潛在細分客戶識別到。基于此，多數基金經理的投資組合呈現單一化特點，甚至有些基金經理會滿倉某一特別細分的行業，由此給基金業績帶來較大的潛在不穩定因素。站在堅持為持有人創造價值的角度，基金公司應避免基金經理的策略和行業賽道過度單一化，同時更應該幫助基金經理突破固有的能力圈，進行多策略選擇。

　　擇基之難

　　基金業績劇烈分化

　　雖然主動權益基金短期跑輸主流寬基指數，但多位業內人士強調，從更長時間維度來看，基金產品是可以為投資者帶來超額收益的。Choice數據顯示，從近3年來看（2020年5月19日至2023年5月19日），中證偏股型基金指數漲幅為11.08%，跑贏大多數寬基指數。具體來看，同期滬深300指數漲幅為0.55%，深證成指漲幅為1.56%，創業板指漲幅為7.74%。

　　以5年的維度來看，基金的超額收益更為明顯。近5年（2018年5月19日至2023年5月19日），中證偏股型基金指數漲幅為31.93%，同期上證指數、滬深300指數漲幅均不足3%。

　　值得注意的是，雖然近3年、近5年，中證偏股型基金指數整體跑贏主流寬基指數，但是基金業績首尾差距懸殊。從近3年主動權益基金業績來看，截至今年5月19日，金元順安元啟混合、前海開源公用事業股票、大成新銳產業混合等約50只基金收益率超過100%，但同期也有80多只基金虧損超過20%。

　　從近5年基金業績來看，首尾分化也懸殊。金元順安元啟混合、華商新趨勢優選混合、易方達環保主題混合等收益率超過240%，同期有10多只基金虧損超過20%。進一步梳理可以發現，時間維度拉得越長，能夠穿越多輪牛熊，真正為投資者創造長期收益的基金大多采取均衡配置策略。

　　上海證券基金評價研究中心基金高級分析師池云飛表示，近幾年，市場熱點和風格的切換很快，這要求基金經理擁有較為全面的能力，因此業績難免有所分化。“在挑選基金時，我們建議投資者除了關注基金長期凈值表現，還應關注基金背后的長期運作邏輯、風格，以及采用的投資策略，選擇那些最適合自己的產品。”

　　利得研究院建議，如果投資者對行業的高勝率沒有把握，可選擇采取均衡配置策略的產品，這樣更能適應快速變化的市場環境。

　　聶涵提醒，投資者在購買基金時除了關注歷史業績，還需要了解基金的投資策略和風險收益特征是否與自己的投資目標相匹配，不要盲目高位追逐短期業績亮眼的產品。此外，投資者可以通過分散化投資和合理分配倉位來控制風險。

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