時隔五個月，人民幣匯率今年以來首次跌破“7”的關口。究其原因，匯率變動是經濟發展的“果”，是貨幣政策變動的“面”，也是資金流動的“錨”。
匯率變動是經濟發展的“果”。從長期看，對中國的直接投資會產生對人民幣的需求，其中主要考慮的是海內外資本回報率的差異，在宏觀層面對應著實際中樞利率等概念。從2023年內外宏觀經濟走勢的變化來看，中國經濟穩步復蘇，歐美經濟壓力增大，最終帶來的是人民幣匯率的上升。
匯率變動是貨幣政策變動的“面”。2023年美聯儲貨幣政策繼續收緊，中國貨幣政策保持穩健。相對而言，人民幣匯率在強弱對比中緊跟政策預期的變化。一方面，3月個別銀行發生危機以來，美聯儲貨幣政策邊際放松的預期過于樂觀。但隨著預期的修正，短期內美元逐漸走強，人民幣匯率壓力顯現；另一方面，美聯儲加息逐漸進入尾聲依然是中期的方向，人民幣匯率繼續貶值的壓力仍可控。
匯率變動也是資金流動的“錨”。一方面，對中國商品和服務的購買，會產生對人民幣的需求；另一方面，對中國股票和債券等資產的購買也會產生對人民幣的需求。有趣的是，近期出口相對強勢，但人民幣匯率偏弱，一個可能的原因是，美元存款利率相對較高背景下，大部分出口商并未及時將美元轉換為人民幣，期望在短期內“賺利差”。
總結而言，從2023年內外經濟強弱、貨幣政策未來趨勢以及全球資本流動等角度看，短期內人民幣匯率的貶值已走到相對“極致”的位置。其對資本市場的影響，也將從“壓制”逐漸走向“支撐”，目前不應該過度悲觀了。
對于股票資產而言，2022年以來股票與匯率的聯動性較強，人民幣匯率的弱勢，往往對應著股票的弱勢，反之亦然。但事實上，匯率波動只是其中的一個影響因素，并非影響股市波動的核心因素，股市走勢歸根結底還是取決于自身的基本面。對比海外市場以及A股歷史估值，當前A股的估值并不高，短期的下跌會給投資者帶來機會。
（CIS）
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