作者： 魏中原

　　[ 去年供不應求的硅料成為光伏產業(yè)鏈的主要矛盾，成本壓力由上游向下游傳導，組件等下游環(huán)節(jié)備受成本壓力。如今，產業(yè)鏈庫存壓力由下游向上游傳遞，使得產業(yè)盈利格局也相應發(fā)生變化。 ]

　　[ 在某硅片行業(yè)人士看來，隨著硅料價格繼續(xù)下跌，競爭將更趨激烈，產品質量與成本控制較差的小廠或被淘汰出局。 ]

　　各類型硅料的成交均價上周跌穿15萬元/噸，加速下探的價格讓市場擔憂光伏硅料廠商二季度業(yè)績或出現(xiàn)環(huán)比下滑。

　　近日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會（下稱“硅業(yè)分會”）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上周，國內N型料、復投料、單晶致密料、單晶菜花料成交均價分別為14.97萬元/噸、14.50萬元/噸、14.27萬元/噸、14.02萬元/噸，周環(huán)比降幅分別為9.66%、9.54%、9.63%、9.55%。與兩周前價格相比，硅料價格直線下降，周內成交最高價低于兩周前成交最低價格。

　　供需兩端嚴重不平衡是硅料價格急跌的主要原因。在新增硅料產能持續(xù)釋放的同時，硅片企業(yè)庫存仍然處于高位，采購意愿偏低進一步導致硅料企業(yè)庫存上升，價格拐頭向下。

　　一季度，大全能源（688303.SH）等頭部硅料廠的業(yè)績同比下滑顯著。伴隨硅料產能持續(xù)釋放，硅料廠在“讓出”利潤的同時，競爭格局也將發(fā)生變化，二三線廠商的生存壓力將陡增。

　　供需兩端受壓，硅料價格“跌跌”不休

　　根據(jù)硅業(yè)分會介紹，5月硅料產量約11.9萬噸，環(huán)比增加0.85萬噸，全月產出預計約47GW。同時企業(yè)基本維持按周簽單的節(jié)奏，上周有新訂單成交的企業(yè)數(shù)量約7家，大多為一線企業(yè)，二線企業(yè)只有少數(shù)降價成交。

　　從需求端來看，本次硅料價格急跌的壓力來自硅片庫存。由于硅片是硅料的下游，任何一方的庫存水平將對另一方產生直接影響，進而相互影響價格走勢。硅業(yè)分會指出，硅片企業(yè)為消化庫存，降低開工率，導致產業(yè)鏈庫存壓力從下游再次向上游轉移。更有個別下游企業(yè)為減少簽單損失，將采購頻率由周簽單改為日簽單，進一步加速了硅料下跌勢頭。

　　從此前硅片報價大跌來看，硅料跌價或早有預兆。TCL中環(huán)（002129.SZ）最近一輪公示的最新硅片價格顯示，P、N型硅片均有不同程度的跌幅，P型218.2尺寸硅片降幅達15.83%，跌至6.91元。東方證券研報顯示，5月8日~12日當周，各尺寸單晶硅片價格全線下挫，部分尺寸硅片價格跌幅超過20%。

　　供給端方面，硅業(yè)分會指出，多晶硅企業(yè)新建產能持續(xù)釋放導致硅料供應壓力大增。5月國內硅料庫存將有一定程度積增，預計短期內硅料價格下跌態(tài)勢不會改變。但P型硅料與N型硅料價格將逐步拉大，或走出分化。

　　國內硅料頭部廠大全能源在投資者關系活動記錄表中表示，截至2022年末，公司有1萬多噸硅料庫存，庫存將在2023年一、二季度逐步消化。硅料需求關鍵看組件價格回落能否刺激終端需求大幅增長。而供給方面關鍵則是看有效供給。隨著P型向N型轉變，下游對硅料的要求越來越高，新的進入者和現(xiàn)有廠家能否生產出符合市場需求的高質量產品是市場必須關注的。

　　對于硅料未來價格的判斷，大全能源稱，隨著現(xiàn)有廠家和新進入者的產能釋放，價格回落是必然的，但具體能回落到什么程度，很難判斷。

　　硅料下行周期上市公司如何應對

　　過去兩年，硅料頭部廠商的營收利潤規(guī)模大幅增長。但硅料具有明顯周期屬性，周期下行考驗企業(yè)綜合管理能力。硅料前幾輪周期下行時，壓垮不少國內廠商的場景仍然歷歷在目。

　　盡管當前硅料價格較去年高點（約33萬元/噸）“腰斬”，但對于龍頭企業(yè)來說，賣硅料仍是一門好生意。大全能源的調研紀要顯示，公司2022年度平均銷售成本約是58元/公斤，在此成本下估算，如果價格降到15萬元/噸，毛利率約為50%~60%。

　　要看到的是，根據(jù)硅料廠商排產計劃，今年三分之二的新投產項目集中在下半年，市場預計屆時硅料價格或跌破10萬元/噸，硅料廠的利潤空間將被進一步壓縮。

　　針對行業(yè)下行時的經(jīng)營策略，大全能源表示，公司要做行業(yè)的整合者，與客戶深度綁定，并通過擴大多晶硅產能、向工業(yè)硅及半導體級硅料延伸等業(yè)務擴張策略，夯實公司經(jīng)營業(yè)績。

　　2022年年報顯示，光伏硅料以外，大全能源投建了年產1000噸高純半導體材料項目。但相比光伏硅料，半導體多晶硅的純度要求高出許多，生產技術難度較高，應用領域及目標客戶與現(xiàn)有產品不同，公司此前未從事過半導體級多晶硅的生產，何時能夠成為業(yè)績第二增長點仍存不確定性。

　　去年供不應求的硅料成為光伏產業(yè)鏈的主要矛盾，成本壓力由上游向下游傳導，組件等下游環(huán)節(jié)備受成本壓力。如今，產業(yè)鏈庫存壓力由下游向上游傳遞，使得產業(yè)盈利格局也相應發(fā)生變化。

　　在某硅片行業(yè)人士看來，隨著硅料價格繼續(xù)下跌，競爭將更趨激烈，產品質量與成本控制較差的小廠或被淘汰出局。“近兩年硅料產能擴張過快，下游能買到就直接拿來用，沒機會挑三揀四，這在一定程度上掩蓋了硅料質量參差不齊的情況。但當硅料產能相對富裕的時候，下游肯定優(yōu)先考慮高質量硅料，產品質量差異就成為采購壓價和選型的理由。同時，N型對硅料質量要求更高，下游會更傾向使用一線廠家的優(yōu)質硅料。”該硅片行業(yè)人士對第一財經(jīng)說，“一般當月下旬預訂的硅料次月排產，在庫存積壓的情況下，硅料龍頭企業(yè)的硅料可能會被提前鎖定，但二、三線企業(yè)將面臨出貨難度增大的局面。”

　　今年一季度，大全能源的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比下滑40.26%、32.5%，歸母凈利潤由2022年的43.12億元下降至29.11億元。從二季度硅料價格走勢來看，其單季度業(yè)績或呈現(xiàn)同比環(huán)比雙跌局面。

　　前述行業(yè)人士指出，N型與P型硅料的需求分化或是行業(yè)盈利的關鍵點。盡管N型產品需求正在逐步擴大，但各硅料企業(yè)的N型產能爬坡相對較慢，供應呈相對緊缺的狀態(tài)。

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責任編輯：周唯