來源：上海證券報

　　◎陳佳怡

　　當地時間3月19日，美聯儲與加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行、瑞士央行發布聯合聲明，宣布通過常設美元流動性互換額度安排加強流動性供應。聯合聲明稱，為了提高互換額度提供美元資金的有效性，美聯儲已同意將7天到期操作的頻率從每周增加到每天，這一操作將于3月20日開始，并將至少持續到4月底。

　　美聯儲聯手五大央行提供流動性

　　美元流動性互換協議誕生于2008年全球金融危機期間。按照協議，其他國家央行在面臨美元短缺問題時，可以使用本幣為抵押向美聯儲獲取美元流動性，在約定的未來時間以同樣匯率換回，并支付一定利息。2013年10月，美聯儲與上述5家央行將臨時美元流動性互換協議變為常設協議。

　　這一工具對于全球金融體系的穩定性和流動性，起到了關鍵支撐和補充作用。歷史上，美元流動性互換協議曾多次在極端市場環境下為全球銀行業提供了重要的融資支持。

　　數據顯示，2008年金融危機期間美聯儲國際互換額度曾達到5830億美元的峰值，2020年3月達到第二峰值4460億美元。而截至2023年3月15日，外國央行所持有的未償互換僅為4.72億美元。

　　分析人士預計，隨著美聯儲聯合五大央行通過常設美元流動性互換增加流動性供應，美聯儲國際互換額度使用量將再次激增。

　　六大央行出手“救市”能否緩解恐慌？

　　受歐美銀行業危機影響，市場避險情緒迅速升溫。

　　3月20日，美債收益率大幅下行。其中，美國10年期國債收益率最低觸及3.291%，創6個月以來的新低；美國2年期國債收益率最低觸及3.635%。黃金等避險資產受到追捧，國際金價逼近2000美元/盎司。

　　避險情緒也將驅動市場增加對美元的額外需求。分析人士認為，在此背景下，六大央行聯手增加美元流動性供應，有助于緩解市場恐慌情緒，防范美元流動性緊張。

　　“流動性危機如同懸在銀行上空的‘達摩克利斯之劍’，在市場恐慌情緒之下，金融機構容易出現擠兌等流動性危機。此時全球六大央行出手儲備美元流動性，有未雨綢繆之意。”上海交通大學高級金融學院教授、前美聯儲高級經濟學家胡捷表示。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，當前市場對歐美銀行業情緒處于敏感期，美聯儲通過美元流動性互換為多國央行提供美元流動性支持，有助于避免歐美銀行業危機影響進一步擴散。

　　中信證券首席經濟學家明明表示，多國央行聯合行動，一方面通過提供低利率美元，以緩解流動性危機及信貸緊縮壓力；另一方面也在向市場傳遞維持全球金融穩定的決心。

　　升息背景下全球金融脆弱性攀升

　　歐美銀行業危機折射出美聯儲領銜的全球央行連續加息背景下，全球金融系統脆弱性正在上升。

　　中國社會科學院世界經濟與政治研究所副研究員楊子榮表示，2008年金融危機以來，全球金融市場習慣了低利率。隨著全球央行史無前例地步入加息潮，低利率環境下的定價模式被打破，投資模式面臨巨大風險，自身管理失敗、期限結構嚴重錯配的銀行率先“爆雷”。

　　美聯儲聯手五大央行“救市”，也喚起了市場對于2008年金融危機的記憶。在分析人士看來，當前情況與2008年金融危機仍有不同。胡捷認為，2008年金融危機存在三大特征：一是次貸產品及衍生品規模總量不透明；二是持有者不透明；三是產品內部結構不透明。而硅谷銀行、瑞士信貸等事件情況較為明晰，金融危機之后各國央行對金融機構監管也更為嚴格，在歐美當局及時干預的情況下，預計能及時阻斷系統性風險的傳導。

　　不過，潛在風險仍可能在歐美銀行業蔓延。楊子榮認為，短期來看，在高利率的環境下，更多有潛在風險的銀行將陸續暴露，但形成系統性金融風險的可能性不大。著眼長期，流動性風險是否會演變為系統性風險，取決于未來的通脹水平和央行貨幣政策走向。

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