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來源：華爾街見聞
11月CPI分項指數(shù)中，不計食品和住房，很難發(fā)現(xiàn)通脹的景象。評論稱，在判斷未來總體價格壓力時，焦點越來越轉變?yōu)樘蕹》康暮诵姆胀洝?/strong>
本周二公布的11月美國CPI同比增速低于各家華爾街大行的預期水平，創(chuàng)今年內(nèi)最低增速，還創(chuàng)新冠疫情爆發(fā)以來最大的CPI環(huán)比和同比月增速降幅。核心CPI的環(huán)比和同比增速也都低于預期。
這樣看來，11月CPI真是一份能讓市場放心通脹終于放緩、美聯(lián)儲有余地放緩加息的“好”數(shù)據(jù)。但到底是不是真那么美好？英語有句成語“魔鬼藏在細節(jié)中”，剖開細節(jié)看一看，應該能發(fā)現(xiàn)問題。
分項數(shù)據(jù)顯示，11月CPI意外繼續(xù)增長放緩，主要源于能源成本和二手車的價格下跌。
經(jīng)濟學家認為核心CPI比CPI能更好地體現(xiàn)基礎通脹水平，而核心CPI的統(tǒng)計中剔除了波動較大的食品和能源價格。單看被剔除的這兩塊，尤其是能源，11月的確有明顯波動。11月CPI中的食品指數(shù)月環(huán)比增長0.5%，增速低于10月的0.6%，而能源指數(shù)從10月的增長1.8%變?yōu)橄陆?.6%，10月上漲4.0%的汽油指數(shù)11月轉而下跌2.0%。
11月核心CPI環(huán)比增長0.2%，創(chuàng)去年8月以來最低增速。核心CPI的重要構成部分、貢獻三分之一CPI的住房指數(shù)11月環(huán)比增長0.6%，為四個月內(nèi)最低增速，低于10月增速0.8%，但已經(jīng)是CPI增長的最主要推手。其他的分項指數(shù)漲跌不一。11月通信指數(shù)漲1%，機動車保險漲0.9%，休閑娛樂漲0.5%，而醫(yī)療保健跌0.5%，醫(yī)院及相關服務跌0.3%，處方藥跌0.2%。
值得注意的是，不計環(huán)比增0.5%的食品和增0.7%的住房，很難發(fā)現(xiàn)任何通脹的景象，即使是11月重回增長的分項指數(shù)，也增幅很小。比如：
二手車指數(shù)11月下跌2.9%，較10月的2.4%跌幅擴大，為連續(xù)第五個月下降。
新車11月零增長，10月增長0.4%。
能源11月跌1.6%，10月漲1.8%。
汽油11月跌2.0%，10月漲4%。
燃油11月漲1.7%，10月漲19.8%。
醫(yī)療保健服務成本11月創(chuàng)紀錄地下降0.7%，10月降0.6%。
服裝11月漲0.2%，10月跌0.7%。
醫(yī)療保健大宗商品11月漲0.2%，10月零增長。
金融博客Zerohedge還評論提到，鑒于M2貨幣供應的滾動波動很大，讓人懷疑通脹會不會繼續(xù)下滑。
衡量通脹路徑的關注點轉移到住房以外核心服務
上周華爾街見聞文章提到，在前瞻CPI時，巴克萊認為要留意剔除住房的核心服務通脹。因為美聯(lián)儲主席鮑威爾上上周在講話中特別提到，剔除住房的核心服務，稱它“可能是理解未來核心通脹演變的最重要類別”。他還提到了和勞動力市場密切相關的住房以外服務業(yè)，稱“因為薪資組成了提供這些服務的最大一類成本，勞動力市場掌握著理解該類別通脹的鑰匙”。
媒體估算，11月住房以外的服務價格明顯加速下降。
而德意志銀行的首席美國經(jīng)濟學家Matthew Luzzetti評論稱，我們?nèi)匀豢梢钥吹胶芏嗟耐浵陆担珕栴}是，這能否就能讓通脹從現(xiàn)在的水平回到3%。他認為，更困難的事，如何從3%回落到2%。
媒體稱，經(jīng)濟學家普遍預計，核心商品通脹和房產(chǎn)市場的指標將繼續(xù)溫和增長，并在明年轉降，但在判斷總體價格壓力的路徑時，目前的焦點已經(jīng)越來越轉變?yōu)楹诵姆胀洝６b于薪資是服務供應商的重要成本構成部分，薪資和勞動力市場料將成為美國通脹道路的主要決定因素。
迄今為止，美國的勞動力市場在緩慢降溫，總體仍很強勁。這種勞動力市場的韌性支持了需求，仍外界更擔心美聯(lián)儲不得不為遏制高通脹而更大力緊縮。但也有人認為，勞動力市場的強勁是美聯(lián)儲可能成功軟著陸、不會引發(fā)衰退的證據(jù)。
而在CPI公布當天，本周二還公布了薪資數(shù)據(jù)，顯示11月美國通脹調(diào)整后平均時薪環(huán)比增長0.5%，同比下降1.9%，已經(jīng)連續(xù)20個月同比下滑。Zerohedge諷刺地評論，可是汽油價格自6月達到巔峰后一直在下跌，美國經(jīng)濟還很強，不是嗎？
CPI公布后美股漲勢有限
本周二公布11月CPI前，摩根大通分析師預計，如果CPI同比增速在7.0%到7.2%，美股指標普500指數(shù)將大漲4%到5%。
11月CPI公布的增速7.1%果然落在了這一區(qū)間，但標普并未如此大漲，開盤不到半小時刷新日高時，日內(nèi)漲近2.8%，此后逐步回落，午盤刷新日低時幾乎回吐所有漲幅。
市場的反應可能顯示出，在本周三美聯(lián)儲公布貨幣政策決議前，投資者在觀望。一些投資者對現(xiàn)在就歡慶CPI持謹慎態(tài)度。
Quilter Cheviot的固定利率研究主管Richard Carter稱，雖然對抗通脹的戰(zhàn)爭正在發(fā)生轉變，但我們距離宣告勝利還有很長的路要走，美聯(lián)儲將在一段時間內(nèi)保持鷹派立場，即使它確實可能導致經(jīng)濟衰退。
Susquehanna International Group的衍生品策略聯(lián)合主管Chris Murphy評論稱，我認為鮑威爾不想要反彈。他已經(jīng)對經(jīng)濟和企業(yè)收益造成了多大的損害，還有待觀察，因此目前還很難看到太大的上漲空間。
責任編輯：周唯
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