在新興市場中表現優異的越南市場，在歐美加息、通脹高企、需求萎縮的大背景之下，遭遇股市、樓市、匯率“三殺”。
其中，越南股市已成為今年以來全球回報最差的市場之一。數據顯示，截至12月8日，越南河內指數年初至今大跌54.57%，超過俄羅斯MOEX指數，在全球主要股指中位列倒數第一；越南胡志明指數較年初最大跌幅超過40%，現回到30%左右的跌幅；越南VN30指數下跌幅度也達約30%。
值得一提的是，越南河內指數2021年以203.12點開盤，收于473.99點，全年漲幅為133.35%，漲幅居全球前列；而今年一度抹去去年全部漲幅，12月8日收盤價報215.37點。
海通證券宏觀團隊指出，外資和外貿是越南經濟增長的重要引擎，近年來外資的注入大力地帶動了越南經濟的高速發展，但也給越南帶來較多問題。
不過，國際投資者再次看到了越南市場的買入機會。在天弘越南市場QDII基金的基金經理胡超看來，當前市場已經開始建議悲觀預期的扭轉，外資也在持續保持大筆凈買入。
當熱錢“退潮”后
過去兩年，越南經濟保持高速增長，吸引大量外資涌入，越南河內指數2021年漲幅更是高達133.35%，穩居全球榜首。
越南一時間風頭無兩。即使是2022年上半年，在全球都遭受疫情沖擊之時，胡志明市的房價依舊在4月份創下了10年來的歷史最高水平。
面對瘋漲的樓市，越南當局掀起了一輪監管風暴。特別是10月8日，上半年還在高調與李嘉誠合作的越南地產大亨張美蘭突然被捕，引發了市場對于越南房地產和銀行業的擔憂，越南股市、樓市、匯率“三殺”。
受到美聯儲加息、通脹高企需求萎縮的影響，國際熱錢加速離開越南，進一步重創越南市場。
股市方面，截至12月8日，越南河內指數年初至今大跌54.57%，超過俄羅斯MOEX指數，在全球主要股指中位列倒數第一；越南胡志明指數較年初最大跌幅超過40%，現回到30%左右的跌幅，超過納斯達克指數今年以來的跌幅；越南VN30指數下跌幅度也達約27%。
除了股市大幅下跌外，越南盾的匯率也出現了大跌，越南央行在一個月內連續兩次緊急加息共200個基點，匯率下跌趨勢才出現扭轉。
國泰君安證券越南執行總裁黃博此前指出，越南市場的變化主要基于兩個原因。
首先，美聯儲的加息導致全球資金流動性的萎縮，對整體全球市場的流動性影響比較顯著，導致了大量的資金回流美國的趨勢，自然就會對越南市場產生一定影響，因為越南是新興市場之一。
其次，越南對地產的一些新政策，比如發債更加規范化、嚴格化，這可能短期之內對部分地產公司的發債產生了一定的影響，所以這類地產公司的股價有一定的下行，也拖累了整個市場。
從經濟結構來看，外資和外貿是越南經濟增長的重要引擎。海通證券宏觀團隊指出，外資對越南也是把雙刃劍。
該團隊認為，近年來外資的注入大力地帶動了越南經濟的高速發展，但也給越南帶來較多問題。一方面，外需的變化會帶來生產與貿易的雙重波動，降低了經濟的穩定性與抗風險能力；另一方面，生產與出口過于依賴外企，也擠壓了本土企業品牌發展與研發創新的空間。而寄希望于外商直接投資帶來技術外溢，從而推動本土企業的技術進步與創新也較為理想化，且存在明顯的天花板。
投資人信心受到重創
可以看到的是，年初至今，越南市場經歷了證券市場強監管、房地產行業整頓風暴、杠桿資金連續強勁、央行超預期強勁加息、匯率短期快速貶值等等一連串打擊，資本市場大幅回撤，當地投資人信心持續受到重創。
據報道，在河內一家證券公司管理著近200個散戶賬戶的股票經紀人Ha Hai Dang表示，在其客戶中約80%到90%都遭遇了虧損。
“一兩年前，我甚至不需要主動拉客戶來開戶，但現在情況發生了大逆轉。”Dang表示。
越南證券存管局（VSD）的數據顯示，10月份，越南國內散戶新開交易賬戶已降至了96290戶，為連續第五個月下滑，這一數字遠遠低于了5月份逾47.6萬戶的峰值，同時也創下了2021年2月以來散戶新開戶數的新低。
隨著許多剛進入市場的越南散戶選擇觀望或出逃，當地市場的流動性也正在迅速下降。
截至11月21日，胡志明證券交易所的日均交易量僅為4.36億美元，這一數字已遠低于年內7.61億美元的均值。
資產管理公司Vietnam Holdings Inc．的創始人Phung Trung Kien說，市場的下跌也引發了為滿足保證金貸款要求而進行的循環拋售，使得股市跌勢進一步加劇。
現年33歲、從事游泳教練的工作的越南散戶Nguyen Bien表示，隨著股市大跌，他在河內買房的夢想正在破滅，他最初的4.3萬美元投資已縮水了約40%。“市場一直在下跌，就像永遠不會停止一樣，所以我決定暫時離場。”
國內目前唯一一只布局越南的QDII——天弘越南市場，今年以來跌幅已有23.17%（截至12月5日），11月較前期高點的回撤超35%。而該基金去年的漲幅高達40%，位列QDII基金第二位。
在天弘越南市場QDII基金的基金經理胡超看來，越南股市三季度后半段的持續下跌是系統性的，跟全球大部分市場保持一致。為了應對美元指數走強帶來的本幣貶值壓力，大部分非美貨幣國家都選擇加息，越南也不例外。緊隨美聯儲加息之后，越南央行宣布將一系列政策利率上調100基點，以遏制越南盾貶值趨勢。越南的此次加息在時間點和幅度上是超出市場預期的，國內利率水平上漲對于房地產等資產價格造成顯著壓力，相應行業及板塊也在加息之后錄得較大下跌。
國際投資者再次看到機會
越南政府沒有“坐以待斃”。據報道，越南中央銀行12月5日表示，已將今年當地銀行系統信貸增長14%的上限提高1.5到2個百分點。
根據聲明，越南中央銀行將密切監控銀行貸款，并將在必要時采取措施幫助提高銀行體系的流動性。監管機構還將密切關注通貨膨脹和市場發展，以制定合適的貨幣措施和2023年的信貸增長上限。
12月5日盤中，越南VN指數觸及1099.45點，較11月16日盤中創下的近期低點873.78點反彈超20%。
隨著越南股市估值的大幅回調，國際投資者再次看到了越南市場的買入機會。在9月和10月連續兩個月凈賣出之后，截至11月25日國際投資者凈買入價值3.15億美元的越南股票，這有望成為自2020年6月以來最大的月度購買。
“總的來說，我對越南未來的經濟增長持積極看法，”Manulife IM Vietnam駐胡志明市的股票主管Jiyun Chung表示，她表示她的基金正在買入，“這是以折扣價積累優秀公司的好機會。”
展望未來，胡超表示，在前三季度良好的經濟數據上，越南全年實現6.5%到7%的經濟增長目標可能性較大。相應地，預計上市公司業績也將實現逐季加速增長。隨著央行加息，越南國內金融條件也進入到了收緊路徑，這可以保護越南盾匯率，但是也會對國內資產價格造成壓力。當前市場已經開始建議悲觀預期的扭轉，外資也在持續保持大筆凈買入。
招商證券宏觀團隊指出，越南仍是中國、美國等大型經濟體產業鏈延伸的重要區域，在短期熱錢流出后，下一個經濟周期國際資本將重新回流越南，只不過“熱度”確實會有所降溫。
高盛預計，2023年越南的增長將低于潛在水平，同時外需走弱，本地貨幣政策持續收緊。全年增長放緩的主要原因是國內需求放緩，而年初外部需求的大幅下降進一步拖累了增長勢頭。
對越南來說，通貨膨脹很可能在明年一季度見頂，并在年底前向央行設定的4%的目標放緩。高盛預計越南的核心通脹軌跡將略低，通脹的緩和將受到經濟增長放緩、較發達市場相對疲軟的勞動力市場、進口通脹下降以及美元走軟的推動。
同時，高盛認為，越南央行將在2023年上半年結束加息周期，并預計在2024年一季度降息。
責任編輯：周唯
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