來源：21世紀經濟報道

　　當地時間9月16日，洲際交易所（ICE）咖啡12月合約累跌0.6%，收報2.151美元/磅。今年以來，ICE咖啡期價呈現波動行情，整體來看較去年價格有所回落，不過仍維持在高位運行。具體來看，2月9日收報2.5835美元/磅，7月14日收報1.953美元/磅，分別為今年迄今的價格高點和低點。

　　國聯期貨農產品事業部徐亞光接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，受基本面和資金面共同支撐，國際咖啡期價于2022年2月達到本輪牛市高點。

　　一方面，受去年6月、7月的嚴重霜凍以及9月前普遍高溫和降雨不足沖擊，疊加咖啡產量本身處于小年，2021/22年度（2021年10月至2022年9月）巴西及全球咖啡產量大幅下滑，同比下降5.23%至1.67億袋。受減產影響，咖啡期貨呈現“牛短熊長”、高波動的特性。

　　另一方面，基本面的變化吸引投機資金關注，ICE咖啡期貨非商業多頭持倉不斷增加，非商業空頭頭寸不斷減持，致使非商業凈多頭頭寸在2021年6月創出歷史新高，并在2021年下半年至2022年1月-2月維持在歷史高位。

　　“今年2月，ICE咖啡期價達到2.6美元/磅之后，隨著基本面利多因素在盤面得到充分反映，而外部宏觀經濟環境及俄烏沖突導致市場對消費前景有一定擔憂，投機多頭高位開始逐步獲利了結，投機凈多頭頭寸下滑致使咖啡期價高位走弱?！毙靵喒夥Q。

　　國際咖啡期價或重心下移

　　國家咖啡委員會主席布拉西萊羅（Silas Brasileiro）近日表示，到明年3月，巴西咖啡庫存可能會下降到700萬袋。

　　荷蘭合作銀行（Rabobank）高級經濟分析師莫亞（Guilherme Morya）表示，考慮到巴西供應的不確定性，國際咖啡價格或有上漲空間。

　　去年，由于主產國發生天氣災害，全球咖啡減產，期末庫存同比去化，促使國際咖啡價格趨勢性上漲，并于今年2月達到峰值。

　　根據國際咖啡組織（ICO）8月發布的咖啡市場報告，2021/22年度（2021年10月至2022年7月）南美洲咖啡出口量同比減少8.5%至4224萬袋。其中，巴西咖啡出口量同比下降12.4%至3198萬袋。出口下降與持續的不利天氣條件減少了該國的咖啡供應有關。

　　中信期貨軟商品研究員吳靜雯告訴21世紀經濟報道記者，隨著基本面利多因素基本消化，外部宏觀環境轉差，投機多頭氛圍減淡，投機凈多頭頭寸下降，國際咖啡期價也自此震蕩走弱。

　　展望后市，吳靜雯表示，國際咖啡期價或呈現趨勢性下跌行情，這主要考慮到巴西進入生產大年，預計增產，全球咖啡產量預計同比提高，期末庫存及庫存消費比預計同比提升，庫存的累積將促使國際咖啡價格重心下移。

　　徐亞光則對記者稱，預計明年國際咖啡期價呈現震蕩調整的態勢。從目前形勢來看，2022/23年度巴西及全球產量、庫銷比預計小幅恢復，且根據氣象機構預測模型，2023年極端天氣災害或有所緩和。在基本面邊際寬松的背景下，ICE咖啡期貨非商業多頭持倉持續增加的動力不足，而非商業空頭頭寸目前已降至歷史低點，投機多頭氛圍的不斷消退將為咖啡期價帶來利空影響。

　　中長期來看，徐亞光補充，全球咖啡收獲面積近幾年或仍難有明顯增長，且極端天氣發生頻繁，加之全球咖啡消費穩步增長，包括中國在內的新興經濟體咖啡需求快速上升，全球庫銷比預計總體呈現穩中偏下的趨勢，從而導致ICE咖啡期價中長期底部抬升。

　　中國社科院農村發展研究所農產品貿易與政策研究室主任胡冰川則告訴21世紀經濟報道記者，咖啡是資本性較強的農產品，具有嗜好性、大眾性、耐儲存等特點。加之在美聯儲加息縮表、美元強勢升值背景下，包括巴西在內的以出口初級商品為主的一些國家貨幣也在同步升值，因此，在保值預期下咖啡期貨市場可以承接資本的避險需求，從而對價格起到一定支撐。

　　同幾大主流農產品橫向比較，咖啡期價波動率大于棉花、白糖和大豆。徐亞光告訴記者，咖啡對氣候條件更為敏感，尤其是阿拉比卡咖啡的種植對氣候要求苛刻，不僅需要適時適量的降水，對氣溫也有較高要求，而隨著全球變暖，咖啡的生產面臨的壓力將比其他農產品更大。“長期來看，考慮到全球咖啡產量增長的基本停滯、咖啡需求的快速增長，咖啡供需格局收緊，全球庫銷比波動中樞下降，會放大極端天氣造成的影響。未來，咖啡價格的波動性依然有望領跑農產品?！?/p>

　　胡冰川稱，咖啡的消費彈性很大，產出則偏剛性，加之全球咖啡市場主體相對單一，巴西和越南主產國的咖啡產量占全球的1/2以上，因此價格較糧食等農產品波動幅度更大。

　　全球咖啡供需或維持偏緊格局

　　在咖啡、可可、茶等熱帶飲料中，咖啡貿易占最大比重，自2000年以來增長最快。巴西、越南和哥倫比亞是全球主要咖啡生產國。歐盟和美國是全球主要咖啡進口和消費市場。

　　巴西作為全球最大的咖啡生產國和出口國，其出口量占全球市場份額的近1/2。

　　咖啡出口方面，根據巴西咖啡出口企業委員會（CECAFE）公布的月度出口報告，今年前8個月，巴西咖啡出口額達到59.04億美元的歷史新高，較去年同期增長61.4%；咖啡出口量為2530萬袋（每袋60公斤），同比下降5.3%；咖啡創匯6.553億美元，同比增長49.5%?！皠摷o錄的外匯收入受國內外咖啡價格以及匯率支撐?！?巴西咖啡出口企業委員會主席豪斯勒（Günter H?usler）稱。今年前8個月，巴西咖啡平均出口價格為每袋233.58美元，同比上漲70.4%。

　　咖啡進口方面，根據美國農業部6月23日發布的咖啡全球市場和貿易報告，美國進口的未烘焙阿拉比卡咖啡占未烘焙咖啡貿易的比重從2011/12年度的68%擴大到2020/21年度的80%。由于巴西和哥倫比亞阿拉比卡的產量增長超過了其他供應國，在過去十年里，美國越來越依賴巴西和哥倫比亞未經烘焙的阿拉比卡咖啡：巴西的市場份額從29%增加到36%，哥倫比亞的市場份額從17%增加到23%。

　　從目前形勢來看，全球咖啡供需及貿易格局將如何演繹？胡冰川稱，考慮到地緣天氣對巴西等國咖啡產量造成的不確定性，加之一些新興國家咖啡消費量在迅速增長，短期來看全球咖啡供需維持偏緊格局。

　　吳靜雯指出，產量方面，2022/23年度，巴西阿拉比卡咖啡將進入產量大年，如果天氣正常，巴西咖啡將增產，根據USDA的預估，全球咖啡產量預計為1.75億袋（每袋60公斤），同比預計增加780萬袋。消費方面，全球咖啡消費呈現逐年穩步增長的態勢。根據USDA預估，2022/23年度預計為1.67億袋，同比增加180萬袋。貿易方面，全球咖啡貿易量和產量一樣整體維持上升態勢。庫存方面，由于消費增速高于種植面積及產量的增長，2016年全球庫銷比由高位回落，此后基本維持在十年均值22.7%附近波動，根據USDA預估，2022/23年度全球咖啡期末庫存預計3470萬袋，同比增加210萬袋，庫銷比20.78%。

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責任編輯：周唯