21世紀經濟報道

　　“越來越多華爾街投資機構正涌向歐洲，但他們這次都是為了沽空歐洲經濟而來。”一位華爾街宏觀經濟型對沖基金經理向記者直言。隨著歐洲能源短缺風波持續發酵，眾多華爾街對沖基金紛紛押注歐元兌美元匯率持續大幅貶值。

　　截至8月23日14時，歐元兌美元匯率徘徊在0.9921附近，盤中迭創過去20年以來最低點0.9913。但在他們看來，這遠遠不是歐元的“底部位置”。

　　一位外匯經紀商向記者透露，目前大量投機資本正買入年底到期、執行價格在0.93-0.95之間的沽空歐元期權產品，因為他們“堅信”一旦冬季來臨，持續升級的能源供應缺口將令歐洲經濟承受更大的衰退壓力，觸發歐元匯率繼續“崩盤”。

　　他還發現，目前金融市場還呈現奇特景象，即越來越多華爾街對沖基金一面大舉買漲歐洲天然氣期貨與電力期貨，一面大舉沽空歐元與歐洲斯托克600股票指數。因為他們發現，只要歐洲能源短缺風波與通脹壓力持續升級，越來越多資本就會跟進沽空歐元與歐洲股指，為他們沽空歐洲經濟策略創造更高的回報。

　　值得注意的是，這令提前布局沽空歐股的橋水基金賺得盆滿缽滿。

　　近日，市場發現在6-7月歐洲股市下跌期間，橋水基金的歐洲股票空頭持倉從最高值105億美元驟降至8.45億美元，令橋水基金的旗艦基金Pure Alpha II凈值在今年前7個月上漲約21.5%。

　　盡管橋水基金大幅削減歐洲股票的空頭持倉，但它依然不愿放過三家歐洲大型企業。數據顯示，目前橋水基金的8.45億美元歐洲股票空頭頭寸，主要投向法國工業氣體供應商Air Liquide SA、西班牙桑坦德銀行與荷蘭國際集團ING。

　　“這無形間引領越來越多投機資本對沽空歐洲能源股與金融股產生更高的興趣。”對沖基金OANDA策略分析師Jeffrey Halley指出。這背后，一是歐洲能源價格飆漲導致歐洲能源供應商面臨更高的采購壓力，令其業績持續疲軟，二是歐洲經濟惡化或令歐洲金融機構壞賬壓力增加，拖累其業績表現。

　　在他看來，隨著歐洲衰退風險日益加劇，目前越來越多華爾街對沖基金的沽空對象，還瞄準其他歐洲資產，比如歐洲高負債國家國債與德國龍頭企業股票。

　　“甚至不少華爾街對沖基金經理調侃，相比豪賭美聯儲未來加息幅度，如今沽空歐洲經濟的勝算與回報率反而更高。”Jeffrey Halley指出。

　　歐洲經濟衰退風險引發投機沽空潮

　　7月以來，歐洲經濟數據持續疲軟。

　　8月3日公布的數據顯示，歐元區7月Markit綜合PMI終值從6月的52降至49.9，為17個月以來的低點；其中，歐元區7月Markit制造業PMI終值為49.8，自2020年6月以來首次低于50榮枯線。制造業新訂單指數從45.2降至42.6，觸及2020年5月以來的最低水平。

　　此外，由于高溫氣候與對經濟前景不太樂觀，越來越多歐洲民眾縮減消費，導致歐洲商業預期指數從58.5下降至56.8，同樣創下2020年10月以來的最低水平。

　　與此同時，受能源和食品價格飆升影響，7月份歐元區消費者價格指數（CPI）較上年同期上漲8.9%，再度創下新高。

　　標普全球首席商業分析師威廉姆森直言，受通脹飆升、利率上漲與能源供應短缺影響，歐元區經濟前景在第三季度變得黯淡，最新調查數據顯示7月歐洲經濟將萎縮。

　　“一系列糟糕的經濟數據，正吸引越來越多華爾街對沖基金紛紛加入沽空歐洲經濟的陣營。”上述外匯經紀商指出。目前，他們正無差別地沽空歐洲金融資產——從歐元、到歐洲股票、再到歐洲高負債國家國債與企業債，他們一個都不會“放過”。

　　在他看來，這導致歐洲利差交易隨之明顯“轉向”——以往，眾多對沖基金借入歐元，再兌換成新興市場貨幣套取無風險利差收益，如今，他們直接大舉借入歐元擴大投資杠桿倍數，進而買跌歐元與歐洲股票。憑借歐元利差交易所帶來的資本杠桿效應，越來越多對沖基金開始押注歐元兌美元匯率短期內跌至0.95。

　　“甚至一些對沖基金的沽空歐洲經濟投資組合的資金杠桿倍數已超過7倍。”這位外匯經紀商指出。隨著歐元利差交易規模不斷擴大，這些對沖基金對歐元下跌的押注日益瘋狂。

　　記者獲悉，在沽空歐洲經濟的投資組合里，買漲歐洲電力期貨與天然氣期貨占據著極其重要的位置。因為越來越多對沖基金經理意識到，只要歐洲能源短缺風波持續發酵且歐洲能源價格持續飆漲，金融市場對歐洲經濟發展將日益悲觀，令沽空歐元與歐洲股票策略有望獲取更高超額回報。

　　數據顯示，在對沖基金大舉買漲下，荷蘭TTF交易所的天然氣期貨9月交割的合約價格在8月23日一度創下逾295歐元/兆瓦時的歷史新高，較去年同期上漲約11倍；德國電力現貨交易價格也創下每兆瓦時795歐元的新高，較一年前的價格高出逾7倍。

　　與此對應的是，在歐洲能源短缺風波持續發酵與能源價格不斷攀升的情況下，美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示投機客持有的歐元凈空頭頭寸回升至過去三周以來的最高值，徹底抵消歐洲央行此前加息50個基點所帶來的歐元提振效應。

　　法國興業銀行外匯策略師Kit Juckes認為，沽空歐元潮或許是剛剛開始。一方面美聯儲持續大幅加息令美元指數得到新的買盤支持，無形間壓低歐元匯率，另一方面能源短缺風波令歐洲經濟衰退壓力持續增加，驅動越來越多投機資本敢于沽空歐元與歐洲股票獲利。更重要的是，歐洲央行的貨幣緊縮力度僅僅好于日本央行，但遠遠不如其他發達國家，令歐元匯率在其他西方國家貨幣面前相形見絀。

　　“現在歐洲央行也會左右為難，若歐洲央行不大幅收緊貨幣政策提振歐元，歐洲將因歐元持續貶值面臨更高的輸入性通脹風險，反之歐洲央行大幅收緊貨幣政策，歐洲經濟將雪上加霜。”Jeffrey Halley分析說。這也令越來越多華爾街對沖基金沽空歐洲經濟更加有恃無恐。

　　大型對沖基金的“新算盤”

　　值得注意的是，在對沖基金沽空歐元與歐洲股票如火如荼之際，全球大型對沖基金——橋水基金卻悄然上演“勝利大撤退”。

　　6月橋水基金斥資約105億美元沽空28只歐洲大型企業股票。其中，橋水對半導體巨頭阿斯麥、法國能源巨頭道達爾的沽空投資額分別超過10億美元與7.5億美元，此外，橋水還持有制藥商賽諾菲、德國軟件公司思愛普的逾5億美元股票空頭頭寸。

　　但最新的數據顯示，橋水基金的歐洲股票空頭持倉驟降至8.45億美元，沽空對象僅保留法國工業氣體供應商Air Liquide SA、西班牙桑坦德銀行與荷蘭國際集團ING。

　　不過，橋水也從這輪沽空歐洲股票收獲巨額回報——截至7月底，橋水基金旗下旗艦基金——Pure Alpha II今年以來凈值漲幅達到21.5%，另一只旗艦基金——Pure Alpha基金今年以來凈值漲幅約在26%。

　　多位華爾街對沖基金經理認為，橋水基金之所以大幅度平倉歐洲股票空頭頭寸，未必是轉而看好歐洲經濟，而是基于隱藏自身投資策略與交易痕跡的需要。

　　根據相關規定，若投資機構持有的歐洲個股凈空頭頭寸達到后者總股本的0.1%，需向歐洲金融監管機構報告，當凈空頭頭寸達到企業總股本的0.5%，則需向公眾進行信息披露，且在凈空頭頭寸達到向公眾信息披露要求（即使壓低了空頭頭寸）后，投資機構每增加企業總股本0.1%的凈空頭頭寸，也需向公眾披露相關空頭持倉。

　　“事實上，橋水基金可以采取很多方法隱藏自己大舉沽空歐洲股票的痕跡。”前述宏觀經濟型對沖基金經理指出。比如近期越來越多對沖基金都在加倉3倍沽空歐洲斯托克600指數的ETF，或者買入看跌歐元/美元匯率的高杠桿衍生品，押注歐洲經濟衰退獲利。此舉的好處是自己的沽空歐洲經濟持倉相對隱蔽，不大會被歐洲金融監管部門與同行“盯住”。

　　但是，也有華爾街大鱷正異常高調地沽空歐洲股票。

　　比如資產管理規模約1500億美元的華爾街大型對沖基金Hoping club已斥資96億美元沽空歐洲股票，且沽空對象全是歐洲斯托克50指數成分股，不少股票的凈空頭頭寸直接觸達后者總股本的0.5%，需要公眾披露其空頭持倉信息。

　　對沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin表示，Hoping club此舉仿佛是在向金融市場傳遞強烈的看跌歐洲經濟的信號，吸引更多資本跟風沽空歐洲股票。考慮到這家大型對沖基金通過沽空歐洲股票等策略實現約39%的回報，不排除眾多對沖基金會跟隨效仿他們的沽空歐洲股票策略。

　　“除了沽空歐洲股票，越來越多華爾街對沖基金正在大舉押注歐洲經濟衰退將令歐元兌瑞士法郎持續下跌。”前述外匯經紀商向記者指出，本周，歐元兌瑞士法郎已創下過去7年以來最低值0.9566，但眾多華爾街投資機構認為它跌破0.92是遲早的事。

　　（作者：陳植 編輯：張星）

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責任編輯：郭建