作者： 樊志菁

　　在市場逐步消化9月將加息50個基點時，政策預期出現扭轉信號，美股夏季漲勢因此遭遇嚴峻阻擊。

　　美聯儲認為，通脹仍處在令人不安的高位，多位官員重申了打壓物價的決心，強化了進一步緊縮的必要性。機構擔心，在物價上漲和經濟放緩的壓力下，加息或加劇潛在衰退的風險進而沖擊股市，作為推動行情的重要力量，散戶投資者或將面臨做空資金新一輪沖擊。

　　機構看空散戶積極入場

　　自美聯儲6月決議以來，美股開啟反彈行情，納指一度自低位回升近25%，進入技術性牛市。

　　資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經采訪時表示，美股近期在兩種說法之間來回轉換——一種說法是通脹緩解和增長放緩讓美聯儲有空間回退激進的加息，另一種說法則是持續的高物價漲幅加上強勁的勞動力市場迫使決策者繼續提高利率。7月通脹指標回落提振了市場，但顯然物價壓力依然很快，美聯儲需要看到更多通脹回落的證據，這也是至少9月依然會激進行動的理由。

　　散戶的熱情依然高漲，他們也是推動美股反彈的重要因素。根據Vanda Research的數據，8月以來散戶的日均買盤為13.6億美元，21日滾動買盤超過270億美元。

　　除了成長股大幅反彈背后的逢低買入行為之外，個人投資者在3B家居、游戲驛站、AMC等Meme股上的狂熱在上周達到了高潮。以3B家居為例，Vanda Research稱，過去個人買盤和看漲期權交易量飆升至其歷史平均水平的70倍以上。“散戶對市場的影響將減弱，8月底開始，當大多數機構投資者從暑假回來時，股市可能會出現更多的拉鋸戰。”

　　施羅斯伯格告訴第一財經，雖然美股不一定會測試上半年的低位，但投資者不應“得意忘形”。“從美債收益率走勢看，投資者押注美聯儲將繼續大幅加息，因為消費需求依然旺盛，而通貨膨脹仍然很熱，潛在風險是美聯儲在控制需求方面反應過度，進而沖擊經濟。”他說道。

　　高盛認為，通脹走向和經濟增長形勢將驅動下半年股市走勢。但在美股走出有史以來最好的夏季漲勢之后，他們認為繼續上漲的空間有限。“對經濟衰退的擔憂再次泛起幾乎肯定會扭轉近期的漲勢。”高盛首席美股策略師科斯丁（David Kostin）在一份報告中寫道。

　　花旗策略師威勒（Dirk Willer）指出，美股已經收復了今年上半年的大部分跌幅，但是由于近期市場對美聯儲加息的擔憂再度升溫，美股將再次掉頭向下，建議投資者減持股票。“目前美股的熊市反彈幾乎與以往熊市反彈的平均持續時間一致，而且市場情緒已經幾乎回到熊市反彈見頂的水平，這表明美股這一波熊市反彈可能會相對較快地結束。”

　　對沖基金蓄力美股空頭押注1250億

　　數據顯示，機構正在加大做空力度，押注美股本輪反彈將結束。據法巴銀行的最新統計，在對沖基金的推動下，針對美國股市的機構空頭頭寸已超過1250億美元，環比上升了180億美元。

　　法巴銀行美國股票衍生品策略主管鮑特（Greg Boutle）在一份客戶報告中表示，不少倉位“仍處于防御狀態”，并強調了對美股空頭頭寸在不斷增加。鮑特表示，盡管有跡象表明美國通脹已從41年高點回落，但宏觀前景可能需要更大、更持久的改善，才能推動機構資金大規模重新配置回股市。

　　與此同時，根據財經數據供應商Refinitv Lipper的數據，近三個月來，全球資金流動持續顯示出對“做空偏好”投資的濃厚興趣。隨著美聯儲加息，投資者對美國經濟的持久性產生質疑，資金不斷在整體市場上形成“凈空頭”敞口。7月份，Lipper專用做空偏向基金的資金流入量約為32億美元，為2020年4月以來的新高。

　　Refinitiv Lipper 高級研究分析師菲舍爾（Jack Fischer）表示，今年美國多元化股票基金的平均回報率為-14.2%，但其專用做空偏向基金同期增長8.8%，“無論我們是否處于衰退期，爭論都會繼續，但我們可以看到，與整個市場反彈相反的風險敞口需求和供應都在增長。”他表示。

　　在本輪反彈之前，今年美股曾出現過三次熊市反彈的行情，都是由于糟糕的經濟數據和美聯儲繼續緊縮情況下引發的市場情緒波動。不少市場觀點認為，樂觀主義可能會在短期內推動市場走高，但它不能永遠對抗基本面。

　　DWS Group交易主管卡特蘭伯恩（George Catrambone）表示，“但如果市場繼續上漲，你會看到估值變得捉襟見肘。”他進一步分析道，“市場正在超越自己，標普500指數目前的遠期市盈率約為17.5。需要注意的是，阻力因素依然存在， 比如俄烏局勢對供應鏈和大宗商品的影響、新冠疫情的重復沖擊。最重要的是，美聯儲在降低通脹方面還有很多工作要做。”

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責任編輯：周唯