作者： 樊志菁

　　從6月開始的美股反彈行情遭遇波折，在多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表強(qiáng)硬表態(tài)后，有關(guān)貨幣政策緊縮路徑的擔(dān)憂情緒重現(xiàn)籠罩市場(chǎng)。加息預(yù)期隨后持續(xù)推高美債收益率和美元指數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好回落打壓了前期表現(xiàn)不俗的成長(zhǎng)股。在上周美股完成兩萬(wàn)億美元期權(quán)交割后，資金將開始重新蓄勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)有關(guān)政策立場(chǎng)的最新表態(tài)將成為行情的催化劑。

　　美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期重燃

　　美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯示，由于通脹未出現(xiàn)明顯降溫跡象，為了滿足促進(jìn)最大限度就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定的目標(biāo)，不少官員認(rèn)為必須采取限制性政策立場(chǎng)。同時(shí)，隨著貨幣政策立場(chǎng)的進(jìn)一步收緊，在評(píng)估累積政策調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹影響后，可能會(huì)放緩政策加息的步伐。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，從紀(jì)要內(nèi)容看，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更加平衡。一方面，他們關(guān)注到了公眾可能質(zhì)疑委員會(huì)充分調(diào)整政策立場(chǎng)的決心，高通脹可能會(huì)變得根深蒂固的風(fēng)險(xiǎn)，提及委員會(huì)可能會(huì)收緊政策立場(chǎng)，以恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定。另一方面，加息對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響引起了注意，比如勞動(dòng)力市場(chǎng)的前景正在軟化。

　　從上周公布的數(shù)據(jù)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。經(jīng)歷了短暫低迷后，7月份工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)0.6%。這一改善在很大程度上是由汽車生產(chǎn)的激增推動(dòng)的，因?yàn)樵撔袠I(yè)嚴(yán)重的供應(yīng)鏈問題正在得到緩解。除了汽車和零部件以外，其他制造業(yè)產(chǎn)出也有所上升。

　　與此同時(shí)，由于燃料價(jià)格回落促進(jìn)了消費(fèi)，零售得到了支撐。美國(guó)汽車協(xié)會(huì)（AAA）的數(shù)據(jù)顯示，到目前為止，8月份的汽油價(jià)格比7月份的平均水平下降了約11%，這表明消費(fèi)者在預(yù)算中獲得了一些額外的喘息空間。不過考慮到依然高漲的通脹率，美國(guó)家庭儲(chǔ)蓄減少及對(duì)財(cái)務(wù)狀況的悲觀評(píng)估將考驗(yàn)消費(fèi)者的持久力。

　　第一財(cái)經(jīng)記者注意到，從美聯(lián)儲(chǔ)官員的最新表態(tài)看，抗通脹依然擺在了重要位置。里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金（Thomas Barkin）表示，美聯(lián)儲(chǔ)將盡一切努力將通脹率恢復(fù)到目標(biāo)水平，即使這意味著有陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。鷹派委員、圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德（James Bullard）則表示，傾向于支持9月份再次加息75個(gè)基點(diǎn)。

　　受此影響，上周各期限美債收益率震蕩上行，推動(dòng)美元指數(shù)突破108關(guān)口并逼近年內(nèi)高位。芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示，預(yù)計(jì)9月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)從上周的31%升至47%。外界將目光轉(zhuǎn)向了即將舉行的杰克遜霍爾央行年會(huì)，屆時(shí)鮑威爾將對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和政策預(yù)期發(fā)表最新言論。

　　施瓦茨告訴記者，考慮到通脹率依然很高，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部不少人認(rèn)為利率低于中性水平，這意味著短期內(nèi)的政策空間不小。他認(rèn)為，市場(chǎng)可能低估了美聯(lián)儲(chǔ)承諾打擊通脹所需的緊縮程度，如果下周的PCE數(shù)據(jù)高于預(yù)期，則上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)的可能性將繼續(xù)增加。這也會(huì)帶動(dòng)未來利率峰值的上移。毫無疑問，現(xiàn)在宣布戰(zhàn)勝高通脹還為時(shí)過早，美聯(lián)儲(chǔ)依然需要等待下次會(huì)議前的數(shù)項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來評(píng)估政策決定。

　　反彈遇阻美股再迎挑戰(zhàn)

　　自6月中旬見底以來，因市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)壓力可能抑制美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息行動(dòng)并有助于降低通脹，美股迎來一段反彈修復(fù)行情。隨后在能源價(jià)格回落、供應(yīng)鏈瓶頸有所緩和的推動(dòng)下，物價(jià)見頂希望一定程度上減輕了貨幣政策壓力，加上新財(cái)報(bào)季企業(yè)整體盈利預(yù)期上修進(jìn)一步提振了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　美銀公布的月度全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)利潤(rùn)預(yù)期從此前創(chuàng)下的紀(jì)錄低點(diǎn)反彈，88%的受訪者預(yù)計(jì)未來12個(gè)月通脹率將下降。對(duì)未來加息沖擊將結(jié)束的希望讓情緒不再極度悲觀，調(diào)查發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)對(duì)股票的配置較7月小幅回升，現(xiàn)金敞口降至5.7%。

　　與此同時(shí)，資金繼續(xù)回流市場(chǎng)，EPFR Global數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日當(dāng)周，美國(guó)股市連續(xù)兩周獲得資金流入，規(guī)模92億美元。美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)（AAII）市場(chǎng)情緒調(diào)查顯示，短期凈看空比例已經(jīng)從6月下旬的41%降至4%以下，美媒市場(chǎng)恐懼和貪婪指數(shù)重新回到貪婪區(qū)間。

　　如今財(cái)報(bào)季即將結(jié)束，投資者將關(guān)注焦點(diǎn)再次轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)前景，尋找未來加息的進(jìn)一步線索。上周后半段，市場(chǎng)波動(dòng)有所加劇，美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要和評(píng)論再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策路徑的擔(dān)憂。即將召開的杰克遜霍爾年會(huì)及即將公布的通脹和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可能在未來幾周引發(fā)新一輪震蕩。

　　有關(guān)熊市反彈的擔(dān)憂再度困擾市場(chǎng)情緒。貝萊德投資研究所表示，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)可能將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至“阻礙經(jīng)濟(jì)”的水平，預(yù)計(jì)美國(guó)企業(yè)盈利前景將有所惡化。

　　Truist Advisory Services聯(lián)合首席投資官勒納（Keith Lerner）表示，美股大幅反彈后，現(xiàn)在是減倉(cāng)良機(jī)，他也將調(diào)整壓力歸因于美聯(lián)儲(chǔ)加息將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。“現(xiàn)在的估值相當(dāng)高。從風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的角度來看，標(biāo)普500指數(shù)在4200至4300之間的交易區(qū)間不太有利。”

　　美國(guó)銀行在最新報(bào)告中研究了自1929年以來標(biāo)普500指數(shù)經(jīng)歷的43次熊市反彈，并重申了“周期性熊市”的觀點(diǎn)，即股指接近交易區(qū)間的頂部。而“最終底部”尚未明朗，可能會(huì)在明年出現(xiàn)。美銀首席投資策略師哈特內(nèi)特（Michael Hartnett）表示：“由于明年春季通脹將依然達(dá)到5%~6%，加上未來幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮可能會(huì)顯著加強(qiáng)，這將對(duì)信用利差和市盈率造成負(fù)面影響，因此市場(chǎng)還需探底。”

炒股開戶享福利，入金抽188元紅包，100%中獎(jiǎng)！

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：周唯